金属&新材料行业周报：国内宏观向好，铜铝价格上行

核心观点：贵金属方面，汇率贬值预期下，内外盘金价表现分化。工业金属方面，铜-国内宏观向好，铜价上行。铝-需求预期向上叠加库存低位，铝价上行。能源金属方面，锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。钴-下挺价情绪抬升，钴盐价格弱势上行。稀土-刚需采购增加叠加现货偏紧，稀土价格上行。 贵金属：汇率贬值预期下，内外盘金价表现分化。伦敦现货金周度跌0.01%至1927.70美元/盎司，SHFE金周度涨1.74%至473.86元/克。外盘金价在美国加息预期再起背景下走势偏弱，而国内金价持续上行，内外盘金价走势背离在过去一周表现尤为明显，这反映的是人民币持续贬值的预期，同时央行在香港发行央行票据以维持汇率稳定或将进一步加大离岸人民币和在岸人民币息差，由于外汇管制因素，投资者只能通过购买黄金来应对汇率贬值和变相实现“换汇套利”，预计内盘金价仍将维持高位，外盘金价仍围绕美国加息预期博弈。 工业金属：地产政策组合拳持续出击，工业金属需求有望回升。本周地产宽松政策持续落地，广深上海先后施行“认房不认贷”，同时规定全国首套房和二套房首付比例下限分别为20%/30%，具体比例因城施策，同时首套住房贷款可申请贷款置换，这一系列宽松政策表现出国家对解决房地产问题的态度和决心，地产政策刺激下房地产竣工持续向好，工业金属需求有望回升。铜-国内宏观向好，铜价上行。LME/SHFE铜周度涨2.72%/1.18%至8464/69650美元/吨。宏观方面，国内8月社零和工业增加值数据超预期增长，叠加降准政策，支撑铜价上行。需求方面，本周国内主要精铜杆企业周度开工率71.78%，环比回升1.53%。近期电线电缆企业表示订单可见增长，本周精铜杆企业仍以执行长单为主，新增订单量较上周变化不大。铝-需求预期向上叠加库存低位，铝价上行。LME/SHFE铝周度涨0.73%/1.44%至2196 /19335(美)元/吨。供给方面，本周云南地区电解铝企业继续释放新投产产能，电解铝供应较上周增加，本周电解铝开工产能4287.90万吨，较上周增加8万吨。需求方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.1pct至63.8%，与去年同期相比下降2.6p Ct 。库存方面，全国电解铝现货库存为51.9万吨，环比增加0.39%，沪铝库存10.47万吨，环比增加18.34%。伴随地产政策刺激和金九银十旺季到来，铝需求端有望回升，叠加供给端后续边际增量有限，库存低位且持续去化，铝价有望持续提升。 能源金属：锂-供强需弱，锂盐价格持续下跌。碳酸锂价格周度跌6.08%至18.55万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价17.01万元/吨，环比上周跌3.63%。 供给方面，本周碳酸锂供应减量，周内碳酸锂产量7950吨左右，较上周产量减少0.66%。青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；碳酸锂价格持续下跌给规模较小的外采、长协锂盐厂商带来了成本及价格压力，他们多选择停产及减产。需求方面，终端需求未见改善，正极材料端以销定产，暂无批量采购计划，且压价情绪持续。钴-挺价情绪抬升，钴盐价格弱势上行。 硫酸钴/四钴价格周度涨0.68%/2.45%至3.70/14.65万元/吨。周内市场钴盐价格弱势上行，厂家无低价出售意愿，且有抬价现象出现，成交价随之上涨。供给方面，本周四钴和硫酸钴开工率下滑，产量下降。需求方面，四钴下游需求持续低迷，拿货积极性减弱，储能订单下滑。硫酸钴下游三元前驱体普通厂家成交订单欠佳，成交以长单为主，散单较少，头部大厂开工接近满产。稀土-刚需采购增加叠加现货偏紧，稀土价格上行。氧化镨/氧化钕周度价格涨1.44%/持平至53/53.75万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌1.04%/涨0.38%至855/261万元/吨。周初，镨钕市场偏强运行，商家情绪向好，大厂报价坚挺，叠加现货偏紧，氧化镨钕价格货紧价扬。需求方面，近期钕铁硼企业订单陆续有增加，整体开工有所提升，刚需采购增多，支撑稀土价格。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国8月CPI超预期回升，核心CPI持续回落。9月13日，美国公布8月CPI数据，美国8月未季调CPI同比升3.7%，预期升3.6%，前值升3.2%；季调后CPI环比升0.6%，预期升0.6%，前值升0.2%；未季调核心CPI同比升4.3%，预期升4.3%，前值升4.7%；核心CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.2%。 中国8月新增人民币贷款超预期。9月11日，中国人民银行发布金融数据，8月M2余额286.93万亿元，同比增长10.6%，社融增量3.12万亿元，其中人民币贷款增加1.36万亿元，在去年高基数基础上同比多增868亿元。 中国8月社零超预期。9月15日，国家统计局发布数据，8月社会消费品零售总额3.79万亿元，同比增长4.6%，预期增3.5%，前值增2.5%。 中国8月工业增加值超预期。9月15日，国家统计局发布数据，中国8月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.2%，前值增3.7%。 1.1贵金属 汇率贬值预期下，内外盘金价表现分化。伦敦现货金周度跌0.01%至1927.70美元/盎司，SHFE金周度涨1.74%至473.86元/克。外盘金价在美国加息预期再起背景下走势偏弱，而国内金价持续上行，内外盘金价走势背离在过去一周表现尤为明显，这反映的是人民币持续贬值的预期，同时央行在香港发行央行票据以维持汇率稳定或将进一步加大离岸人民币和在岸人民币息差，由于外汇管制因素，投资者只能通过购买黄金来应对汇率贬值和变相实现“换汇套利”，预计内盘金价仍将维持高位，外盘金价仍围绕美国加息预期博弈。 1.2工业金属 地产政策组合拳持续出击，工业金属需求有望回升。地产宽松政策持续落地，广深上海先后施行“认房不认贷”，同时规定全国首套房和二套房首付比例下限分别为20%/30%，具体比例因城施策，同时首套住房贷款可申请贷款置换，这一系列宽松政策表现出国家对解决房地产问题的态度和决心，地产政策刺激下房地产竣工持续向好，工业金属需求有望回升。 铜方面，国内宏观向好，铜价上行。LME/SHFE铜周度涨2.72%/1.18%至8464/69650美元/吨。宏观方面，国内8月社零和工业增加值数据超预期增长，叠加降准政策，支撑铜价上行。需求方面，本周国内主要精铜杆企业周度开工率71.78%，环比回升1.53%。近期电线电缆企业表示订单可见增长，本周精铜杆企业仍以执行长单为主，新增订单量较上周变化不大。 铝方面 ，需求预期向上叠加库存低位， 铝价上行。LME/SHFE铝周度涨0.73%/1.44%至2196/19335(美)元/吨。供给方面，本周云南地区电解铝企业继续释放新投产产能，电解铝供应较上周增加，本周电解铝开工产能4287.90万吨，较上周增加8万吨。需求方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.1pct至63.8%，与去年同期相比下降2.6p Ct 。库存方面，全国电解铝现货库存为51.9万吨，环比增加0.39%，沪铝库存10.47万吨，环比增加18.34%。伴随地产政策刺激和金九银十旺季到来，铝需求端有望回升，叠加供给端后续边际增量有限，库存低位且持续去化，铝价有望持续提升。 1.3能源金属 锂方面，供强需弱，锂盐价格持续下跌。碳酸锂价格周度跌6.08%至18.55万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价17.01万元/吨，环比上周跌3.63%。供给方面，本周碳酸锂供应减量，周内碳酸锂产量7950吨左右，较上周产量减少0.66%。 青海地区，盐湖端处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；碳酸锂价格持续下跌给规模较小的外采、长协锂盐厂商带来了成本及价格压力，他们多选择停产及减产。需求方面，终端需求未见改善，正极材料端以销定产，暂无批量采购计划，且压价情绪持续。 钴方面，挺价情绪抬升，钴盐价格弱势上行。硫酸钴/四钴价格周度涨0.68%/2.45%至3.70/14.65万元/吨。周内市场钴盐价格弱势上行，厂家无低价出售意愿，且有抬价现象出现，成交价随之上涨。供给方面，本周四钴和硫酸钴开工率下滑，产量下降。需求方面，四钴下游需求持续低迷，拿货积极性减弱，储能订单下滑。 硫酸钴下游三元前驱体普通厂家成交订单欠佳，成交以长单为主，散单较少，头部大厂开工接近满产。 稀土方面，刚需采购增加叠加现货偏紧，稀土价格上行。氧化镨/氧化钕周度价格涨1.44%/持平至53/53.75万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌1.04%/涨0.38%至855/261万元/吨。周初，镨钕市场偏强运行，商家情绪向好，大厂报价坚挺，叠加现货偏紧，氧化镨钕价格货紧价扬。需求方面，近期钕铁硼企业订单陆续有增加，整体开工有所提升，刚需采购增多，支撑稀土价格。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨0.03%，申万有色板块上涨1.16%，跑赢上证指数1.13pct，位居申万板块第4名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：东方钽业、万邦德、西部黄金、湖南黄金、盛达资源；跌幅前五的股票是：东睦股份、菲利华、三祥新材、福达合金、众源新材。 表1.有色板块上涨1.16%，跑赢上证指数1.13pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第4名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为15.15倍，本周变动0.03倍，同期万得全A PE_TTM为17.36倍，申万有色与万得全A比值为87%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.23倍，本周变动0.00倍，同期万得全A PB_LF为1.56倍，申万有色与万得全A比值为143%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周内外盘金银走势较为分化，伦敦现货黄金下跌0.01%、上期所黄金上涨1.74%，伦敦现货白银上涨0.22%、上期所白银上涨3.16%，钯金上涨4.31%，铂金上涨0.33%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨2.72%，沪铜上涨1.18%；伦铜库存上涨6.90%，沪铜库存上涨18.54%。 冶炼费93.5美元/吨；硫酸价格上涨2.29%，冶炼毛利上涨2.90%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨0.73%，沪铝上涨1.44%；库存方面，伦铝库存下跌0.82%、沪铝库存上涨18.34%，现货库存上涨0.39%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.17%，阳极价格持平，铝企毛利上涨3.84%至4062元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨0.54%、沪铅下跌0.12%；库存方面，伦铅库存上涨2.12%，沪铅上涨32.76%。本周伦锌价格上涨5.41%，沪锌价格上涨2.50%；库存方面，伦锌下跌14.50%，沪锌上涨