有色金属行业点评：贵金属，人民币金价接近历史新高

证券研究报告|行业点评 有色金属 有色金属 2023年09月16日 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 谷瑜 邮箱：guyu5＠tebon.com.cn康宇豪 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300 7% 4% 0% -4% -7% -11% -15% 2022-092023-012023-05 相关研究 1《.稀土行业深度：供给扰动，需求可期》， 2023.9.11 2.《有色金属周报：地产政策陆续放松，地产后周期金属铝机会显现》，2023.9.10 3.《玉龙股份（601028.SH）：拟股份回购，彰显管理层长期信心》，2023.9.9 贵金属：人民币金价接近历史新高 投资要点： 人民币黄金价格接近历史新高，全球黄金价格年内整体表现强势。1）国内金价大幅波动，价格接近历史高位。9月15日SHFE黄金价格波动明显，最高价格达 480.26元/克，接近2011年488.35元/克历史最高水平。2）年内国内外黄金价格整体表现强势，国内金价涨幅领先。全年来看，截至2023年9月14日，国内黄金价格涨幅约15.1%，海外黄金价格涨幅3.9%，国内黄金价格涨幅相对领先。 全球央行购金需求提升，支撑国际金价上行。1）复盘年内黄金价格表现，国际金价整体偏强震荡运行。3月硅谷银行事件持续发酵，海外市场恐慌情绪升温，叠 加各国央行普遍增持黄金，从而使得金价继续上涨。此后由于美国整体经济数据表现较好，国际金价呈现一定回落，但年内表现仍相对强势。2）央行购金需求旺盛或为国际金价重要支撑因素之一。根据国际黄金协会数据，截至2023年9月， 全球黄金总储备约35665吨，较2023年1月数据提升295.42吨，全球央行黄金储备持续提升。其中，中国黄金增储最为明显，根据国际黄金协会数据，1-9月中国央行累计增持黄金188.2吨。 人民币黄金持续强势，汇率及国内黄金需求旺盛或为主要催化。1）从汇率来看，截至2023年9月15日，美元对人民币中间价约7.1786，较年初6.9475人民币贬值约3.3%。美元对人民币中间价上行对人民币黄金价格带来一定促进。2）国 内金饰需求相对旺盛。根据国际黄金协会数据，2023年1、2季度国内金饰需求分别为195.6吨以及132.2吨，分别较去年同期提升约10.2%以及28.2%。 通胀数据逐步下行，贵金属或迎更大配置机会。1）美国8月CPI数据同比增长3.7%，CPI同比增速年内下行明显。同时劳动市场逐步降温，根据美国劳工统计局数据，美国8月非农新增就业18.7万人，此外7月非农就业数据从18.7万人 下修为15.7万人，6月从18.5万下修为10.5万。伴随劳动市场降温，未来美国通胀或逐步下行。2）通胀回落，美联储未来降息周期中贵金属价格或有更大表现。截至9月15日，根据FedWatch数据，2024年1月美联储开始降息的概率约26.5%。若未来调降目标利率，贵金属或将迎来更大配置机会。 投资建议。需求旺盛叠加未来降息预期，贵金属价格或有进一步提升空间。黄金推荐：湖南黄金、中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业，白银推荐：盛达资源。 风险提示：美国货币政策超预期变动，白银需求下行，俄乌冲突升级。 行业相关股票 股票代码 股票名称 2022 EPS（元）2023E 2024E 2022 PE2023E 2024E 投资上期 评级 本期 002155.SZ 湖南黄金 0.4 0.6 0.9 35.9 21.5 15.2 买入 买入 600489.SH 中金黄金 0.4 0.6 0.7 26.4 19.4 17.9 买入 买入 600547.SH 山东黄金 0.3 0.5 0.7 93.4 50.3 35.8 买入 买入 600988.SH 赤峰黄金 0.3 0.5 0.8 57.5 31.7 18.9 买入 买入 601899.SH 紫金矿业 0.8 0.8 1.0 17.3 15.7 12.8 买入 买入 000603.SZ 盛达资源 0.53 0.57 0.71 29.2 27.1 21.8 买入 买入 资料来源：Wind，德邦研究所注：预测数据均来自德邦证券预测，股价截至2023年9月15日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业点评有色金属 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者 （II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 准；香港市场以恒生指数为基准；美 行业投资评 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 级 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 2/2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明