华熙生物(688363)深度报告分析-调研纪要

华熙生物深度报告分析202309151.公司基本面信息 华熙生物是一家国内知名的生物科技和材料公司，前身福瑞达于2000年成立。公司通过微生物发酵技术大幅降低了透明质酸的生产成本，并扩大了销售规模。公司在2012年到2016年期间从原料向产品进军医疗市场，并成功打破了国外产品的垄断。在2016年之后，公司推出了含痛抑制酸的润百颜若满园玻尿酸的含水喷雾等产品，并进一步扩展了医美、宫校型护肤品和食品类业务。 公司的董事长兼总经理赵燕女士是实际控制人，拥有接近60%的股权，公司的股权集中度非常高。 2.公司业务情况 公司的原料业务是公司的核心优势之一公司构建了透明质酸的高度产业化体系，并通过提高透明质酸的发酵水平和市场生产规模，推动了其广泛应用。华西的原料业务在全球市场占有率超过45%，具有较高的市场份额，可以有效摊销成本，并且国内外客户的稳定性很高，维持了较高的毛利率和稳定增长。公司的透明质酸生产具有高产率和低成本的优势，单位透明质酸生产成本低于行业平均的一半，实现了生产规模的迅速扩大。此外，公司还通过微生物酶切法大规模生产低分子透明质酸，形成了高多种分子量段的精准控制技术。 公司重点布局在功效型护肤品领域，目前已经占到公司整体收 65~70%。与医美和tob业务相比，化妆品直接toc不仅具有高毛利率， 1 还能够打响公司在c端的品牌。公司还拥有多个品牌和产品矩阵，包括润百颜、夸迪、激活米贝尔等品牌。公司抓住了流量红利，尤其是抖音和其他渠道的流量红利。 公司的医美业务，特别是润百颜的产品，今年取得了较高的增长，是因为前期基数较低，同时公司的销售团队更积极。公司还在布局关的原料，包括收购伊尔康后，将布局胶原蛋白和注射剂填充剂产品过，这需要一定时间。 3.公司发展前景 华熙生物在生物科技和材料领域有着较高的市场占有率和稳定增长，其原料业务具有技术领先和高产率低成本的优势，未来还有进一步发展的潜力。公司具备大规模生产优势，透明质酸产能位居世界第一，突破了近800吨的体量。公司在全球60多个国家拥有稳定的经销体系，合作客户超过2000家，关系非常稳定。公司还借助CMO和OEM的方法，将海处业务从单纯的销售原料升级为提供技术和产品的综合解决方案，整体面的潜力强大。公司不仅在玻尿酸体系上有强大的布局，还在功能 白质、多肽、氨基酸核苷酸、天然活性化合物等多个领域拥有强大的布局。公司在化妆品业务上的调整是从今年年初开始的，由于体量较大，需要一定时间，但我们相信公司的调整会持续推进。经过人员和品牌的调整后，我们认为公司的销售情况有望在今年四季度或明年得到改善。 Q&AQ：公司在产品布局和市场推广方面有哪些调整？ A：公司在产品布局方面，针对每个品牌主打1~2个核心产品，聚焦在核心的蛋奶品上，不再进行大范围的产品铺排。在市场推广方面，公司更加聚焦于一些具体场景，强调产品的使用场景和功效，如熬夜、术后修复等多种场景的应用。同时，公司也在做一些相关的其他原料布局，如收购伊尔康，布局胶原蛋白的产品和注射剂填充剂的产品。 ：公司的医美业务取得了哪些成果？ A：公司的医美注射剂产品润百颜在今年一二季度取得了40%以上和60%以上的增长，公司也在做一些相关的其他原料布局，如收购伊尔康布局胶原蛋白的产品和注射剂填充剂的产品。此外，音乐业务今年实现了一个较高的增长，一二季度是持续的加速的。 Q：公司在人员和品牌调整之后的销售情况如何？ A：公司在经过人员调整和品牌的调整之后，销售情况有望在今年的四季度或者是明年有一个改善。另外，公司在整体产品宣传上也更加聚焦在一些更多的场景。 Q：公司在盈利方面有什么预测？ A：从盈利预测来看，去年公司净利润接近10个亿，今年收入有15%左右的增速，主要来源于原料业务和医美业务的高速增长。化妆品业务预计小幅度增长。从收入端来看，今年预计净利润增速约为10%左右。此外，公司有可能会对一些前期亏损较多的业务进行剥离，包括食品业务等。当前公司的市盈率相对较高，净利润下调相对于年初的预期。需要继续关注 公司的调整结果。 Q：公司在产品调整方面预计会在何时取得变化？ A：我们认为可能更多更大的概率要到明年才能看到公司产品调整的结果当前公司的市盈率相对较高，净利润有所下调，相对于年初的预期有所下调。作为一个持续关注优秀行业的公司，需要看看他们调整的结果。