行业周报：降准呵护经济修复，保险和券商均有机会

周观点：降准呵护经济修复，保险和券商均有机会 继6月和8月两次降息后，本周央行公布年内的第二次降准，降准利于巩固经济回升，利好非银板块。9月16日中融信托官网公告，该公司部分信托产品无法按期兑付，与建信信托、中信信托签订《委托管理服务协议》。信托和定融等非标产品风险事件对中高净值人群理财选择或带来深远影响。从养老需求、竞品表现、居民风险偏好和供给侧转型几个方面看，保险负债端有望持续向好，保险板块机会确定性更强。活跃资本市场政策对券商利好影响尚未充分定价，权益市场修复、券商基本改善仍是第一催化。经济底部复苏阶段，保险和券商板块均有机会。 保险：资产端定价有所弱化，储蓄型产品景气度有望延续至2024年 （1）2023年8月5家上市险企寿险总保费合计924亿元、同比-1.8%，增速较7月下降22.7pct，其中：中国人保+42.0%、中国太保+3.4%、中国平安+1.5%、新华保险-6.8%、中国人寿-10.3%，上市险企8月保费同比降幅明显，预计主要系7月底保险行业新旧定价产品切换，提前激发并释放居民储蓄型产品需求，造成短期客户需求减弱以及队伍阶段性休整、培训拖累。短期新单承压已在市场预期之内。 （2）资产端看，10年国债收益率近一个月呈现触底回升趋势，稳增长发力和经济数据向好有望支撑保险资产端。近一年长端利率整体呈现底部震荡趋势，寿险股对资产端变化反应有钝化趋势，而对负债端高景气定价更加鲜明。（3）银行定存利率调降利好储蓄型保单，信托和定融产品风险事件也间接利好储蓄型产品销售，保险负债端供需两侧积极因素延续，负债端景气度有望延续至2024年。推荐中国太保、中国人寿、中国平安，受益标的新华保险。 券商：市场成交额仍较低迷，IPO和再融资不会“关闸” （1）本周日均股票成交额0.73万亿，环比-7%，本周新发偏股/非货基金份额48/223亿，环比-58%/-26%。（2）9月15日证监会有关部门负责人表示，近期阶段性收紧IPO节奏，是维护市场稳健运行的安排，不存在IPO和再融资“关闸”情况；各板块不存在提高上市门槛的情形；近期撤回的企业，主要存在控制权稳定性不足、业绩下滑等影响企业持续经营能力的问题；后续将严把审核质量关。从证监会表态看，IPO和再融资或短期收紧，但不会“关闸”。从数据上看，截止9月15日，据Wind数据(按发行口径统计)，9月IPO和定增分别发行10单和1单，8月分别发行28单/27单。（3）活跃资本市场政策有望持续落地，引入中长期资金、券商风控指标松绑等方面值得期待，宏观稳增长组合拳有望提升权益市场偏好，券商板块估值仍位于较低水位，叠加政策积极，继续看好券商板块机会。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，东方证券。 受益标的组合 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，江苏金租，香港交易所。 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：降准呵护经济修复，保险和券商均有机会 继6月和8月两次降息后，本周央行公布年内的第二次降准，降准利于巩固经济回升，利好非银板块。9月16日中融信托官网公告，该公司部分信托产品无法按期兑付，与建信信托、中信信托签订《委托管理服务协议》。信托和定融等非标产品风险事件对中高净值人群理财选择或带来深远影响。从养老需求、竞品表现、居民风险偏好和供给侧转型几个方面看，保险负债端有望持续向好，保险板块机会确定性更强。活跃资本市场政策对券商利好影响尚未充分定价，权益市场修复、券商基本改善仍是第一催化。经济底部复苏阶段，保险和券商板块均有机会。 保险：资产端定价有所弱化，储蓄型产品景气度有望延续至2024年 （1）2023年8月5家上市险企寿险总保费合计924亿元、同比-1.8%，增速较7月下降22.7pct，其中：中国人保+42.0%、中国太保+3.4%、中国平安+1.5%、新华保险-6.8%、中国人寿-10.3%，上市险企8月保费同比降幅明显，预计主要系7月底保险行业新旧定价产品切换，提前激发并释放居民储蓄型产品需求，造成短期客户需求减弱以及队伍阶段性休整、培训拖累。短期新单承压已在市场预期之内。（2）资产端看，10年国债收益率近一个月呈现触底回升趋势，稳增长发力和经济数据向好有望支撑保险资产端。近一年长端利率整体呈现底部震荡趋势，寿险股对资产端变化反应有钝化趋势，而对负债端高景气定价更加鲜明。（3）银行定存利率调降利好储蓄型保单，信托和定融产品风险事件也间接利好储蓄型产品销售，保险负债端供需两侧积极因素延续，负债端景气度有望延续至2024年。推荐中国太保、中国人寿、中国平安，受益标的新华保险。 券商：市场成交额仍较低迷，IPO和再融资不会“关闸” （1）本周日均股票成交额0.73万亿，环比-7%，本周新发偏股/非货基金份额48/223亿，环比-58%/-26%。（2）9月15日证监会有关部门负责人表示，近期阶段性收紧IPO节奏，是维护市场稳健运行的安排，不存在IPO和再融资“关闸”情况；各板块不存在提高上市门槛的情形；近期撤回的企业，主要存在控制权稳定性不足、业绩下滑等影响企业持续经营能力的问题；后续将严把审核质量关。从证监会表态看，IPO和再融资或短期收紧，但不会“关闸”。从数据上看，截止9月15日，据Wind数据(按发行口径统计)，9月IPO和定增分别发行10单和1单，8月分别发行28单/27单。（3）活跃资本市场政策有望持续落地，引入中长期资金、券商风控指标松绑等方面值得期待，宏观稳增长组合拳有望提升权益市场偏好，券商板块估值仍位于较低水位，叠加政策积极，继续看好券商板块机会。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，东方证券。 受益标的组合 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，江苏金租，香港交易所。 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，新华保险，中国人保，友邦保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 本周（9月11日至9月15日，下同）A股整体下跌，沪深300指数-0.8%，创业板指数-2.3%，中证综合债指数+0.07%。本周非银板块下跌-1.27%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-0.89%/-2.26%。从主要个股表现看，本周海通证券/中国人保上涨1.1%/0.2%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑输沪深300 图2：本周海通证券/中国人保上涨1.1%/0.2% 3、数据追踪：成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金16只，发行份额48亿份，环比-58%，同比-11%。截至9月15日，2023年累计新发股票+混合型基金471只，发行份额2234亿份，同比-36%。本周待审批偏股型基金增加8只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额8365亿元，环比-6%，同比-7%；截至9月15日，两市年初至今累计日均股基成交额为10168亿元，同比-4.1%。 券商投行业务：截至9月15日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模3159/4904/91651亿，同比-29%/-4%/+17%，IPO和再融资同比下降，债券承销规模同比提升。 券商信用业务：截至9月14日，全市场两融余额达到16063亿元，较2023年初+2.2%，两融余额占流通市值比重为2.31%；融券余额914亿元，占两融比重达到5.69%，占比环比下降。 图3：2023年8月日均股基成交额同比-13% 图4：2023年1-8月IPO承销规模累计同比-28% 图5：2023年1-8月再融资承销规模累计同比-0.4% 图6：2023年1-8月债券承销规模累计同比+16% 图7：2023年8月两市日均两融余额同比-3.2% 寿险保费月度数据：2023年8月5家上市险企寿险总保费合计924亿元、同比-1.8%，增速较7月下降22.7pct，其中：中国人保+42.0%、中国太保+3.4%、中国平安+1.5%、新华保险-6.8%、中国人寿-10.3%，上市险企8月保费同比降幅明显，预计主要系7月底保险行业新旧定价产品切换，提前激发并释放居民储蓄型产品需求，造成短期客户需求减弱以及队伍阶段性休整、培训拖累。2023年前8月寿险总保费累计同比分别为：中国人保+11.2%、中国太保+9.2%、中国平安+8.3%、新华保险+5.6%、中国人寿+5.6%。 财险保费月度数据：2023年8月4家上市险企财险保费收入740亿元、同比为+1.9%，较7月+0.2%改善1.8pct，各家险企8月财险保费同比分别为：众安在线+9.2%（7月+35.3%）、人保财险+7.8%（7月-2.3%）、太保财险+2.8%（7月+4.5%）、平安财险-7.1%（7月-2.5%）。 图8：2023年8月多数上市险企寿险保费同比放缓 图9：2023年8月多数上市险企财险保费同比放缓 4、行业及公司要闻：央行定向降准25bp，8月社融同比+9% 行业要闻: 【央行适时“补水”，降准叠加MLF超额续做落地】财联社9月16日电，人民银行网站9月15日消息，为维护银行体系流动性合理充裕，保持季末流动性平稳，9月15日人民银行开展5910亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.50%，维持不变。 同时，开展340亿元14天期逆回购操作，中标利率下降20个BP。同日，降准落地。 专家表示，降准叠加超额续做MLF操作，释放出逆周期调节加码信号，有利于缓解资金面趋紧现状，补充流动性，助力经济回升向好。(中证报) 【证监会就《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则（征求意见稿）》公开征求意见】财联社9月15日电，证监会就《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则（征求意见稿）》公开征求意见。《规则》共17条，主要内容包括：一是以援引上位法的方式，明确发行定向可转债实施重组需符合《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规定；二是按照“同样情况同等处理”的原则，参照发行股份购买资产的相关规定，就作为支付工具的定向可转债的定价机制、限售期限等作出规定；三是明确作为支付工具的定向可转债在转让、转股等环节的投资者适当性要求；四是明确在认定是否构成重组上市等情形时投资者拥有上市公司权益数量及比例的计算方式。此外，根据《规则》，上市公司可单独以定向可转债作为支付工具，自行决定重组交易对价全部由定向可转债支付或者搭配部分股份、现金支付。（财联社） 【部分产品无法按期兑付，中融信托与建信信托、中信信托签订委托管理服务协议】财联社9月16日电，中融信托在官网公告称，受内外部多重因素影响，该公司部分信托产品无法按期兑付。为提升公司经营管理效能，经股东会授权、董事会审议通过，中融信托与建信信托有限责任公司、中信信托有限责任公司签订了《委托管理服务协议》，聘请上述两家公司为中融信托经营管理提供专业服务。公司相关的债权债务关系、信托法律关系不因此而发生改变，中融信托继续按照有关法律和信托合同约定，对信托产品投资者承担受托人责任。委托期限为2023年9月15日至2024年9月14日，双方协商一致可提前结束或延期。（财联社） 【央行有关部门负责人：央行将进一步加大与财政、产业政策密切配合，提升金融支持效率】财联社9月13日电，日前，中国人民银行公布了2023年8月份金融数据。 数据显示，2023年8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元；8月新增社会融资规模3.12万亿元，同比多增6316亿元。“总体看，金融体系采取积极措施，货币信贷保持较快增速，与目前国民经济继续恢复，总体回升向好的经济形势相适应。 同时，实体经济融资成本稳中有降，信贷结构