整体销量好于平均水平，极氪、银河单月创新高

核心观点 整体销量好于平均水平，极氪、银河单月创新高 吉利汽车整体销量同环比增速领先于行业平均水平。吉利汽车8月销量15.26万辆，同比增长24.5%，环比增长10.5%；1-8月累计销量98.48万辆，同比增长14.6%。据乘联会统计，8月国内乘用车批发销量同比增长约6%，环比增长约 8%，吉利整体销量同环比增速均领先于行业平均水平。 吉利品牌销量同环比稳步增长，极氪、银河单月销量均创新高。8月吉利品牌销量 11.82万辆，同比增长23.1%，环比增长13.1%；1-8月累计销量77.59万辆，同比 增长11.9%，吉利品牌销量同环比增速好于行业平均。8月吉利新能源汽车销量 4.73万辆，同比增长26.1%，环比增长15.3%，其中极氪品牌8月销量12203辆，同比增长70.3%，环比增长1.4%，继续创下单月销量历史记录；1-8月累计销量 6.69万辆，同比增长114.4%；银河品牌8月销量11117辆，环比增长10.5%，银河L7上市第三个月销量继续高歌猛进，极氪和银河车型持续热销推动吉利8月新能源销量继续同环比向上。新车方面，吉利缤瑞COOL冠军版于8月28日正式上 市；极氪001FR于9月1日首发亮相并启动盲订，预计将于10月下旬交付，新车 在普通版的基础上增加高性能套件，并进行了轻量化处理；吉利银河L6于8月25 日开启预售，共推出4款车型，预售价12.8-15.8万元，并预计于9月23日正式上市。银河L6定位紧凑型轿车，外观上，使用银河最新设计语言，搭配隐藏式门把手；内饰上，采用10.25英寸液晶仪表搭配13.2英寸大尺寸中控竖屏，提供四幅式方向盘、怀挡设计、256色氛围灯及270°软触环抱座椅；动力上，搭载雷神插混系统，百公里加速6.3s，综合续航达1370km，预计多款新能源车型将继续促进吉利自主品牌新能源销量提升。 领克品牌销量持续改善。8月领克品牌销量1.87万辆，同比增长23.8%，环比增长8.7%；1-8月累计销量11.79万辆，同比增长9.8%。领克首款全系新能源技术驱动车型08EM-P于8月8日开启预售，预售价格21.80-27.80万元，预计9月8日正式上市。新车定位全新中型五座SUV，基于CMAEvo架构打造。新车外饰车灯更  盈利预测与投资建议 显数字化，车侧线条更为犀利；内饰采用12.3英寸全液晶仪表搭配15.4英寸中控屏，配备AR-HUD抬头显示，同时采用怀挡设计，搭载FlymeAuto魅族车机系统。预计新车将成为领克品牌新能源转型的关键车型。 预测2023-2025年EPS分别为0.55、0.80、0.98元，可比公司为A、H股整车公司，维持可比公司23年PE平均估值21倍，目标价11.55元人民币，12.59元港币（1港币=0.9171人民币），维持买入评级。 风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 公司研究|动态跟踪吉利汽车00175.HK 股价（2023年09月15日） 买入（维持） 9.64港元 目标价格12.59港元 52周最高价/最低价13.2/8.12港元总股本/流通H股（万股）1,006,338/1,006,338H股市值（百万港币）97,011 国家/地区中国 行业汽车与零部件 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -0.21 -0.31 -2.92 -26.32 相对表现 -0.1 1.83 5.38 -22.37 恒生指数 -0.11 -2.14 -8.3 -3.95 报告发布日期2023年09月17日 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 101,611 147,965 177,881 209,190 240,040 同比增长(%) 10.3% 45.6% 20.2% 17.6% 14.7% 营业利润(百万元) 3,180 3,650 4,209 6,764 8,449 同比增长(%) -36.0% 14.8% 15.3% 60.7% 24.9% 归属母公司净利润(百万元) 4,847 5,260 5,571 8,057 9,831 同比增长(%) -12.4% 8.5% 5.9% 44.6% 22.0% 每股收益（元） 0.48 0.52 0.55 0.80 0.98 毛利率(%) 17.1% 14.1% 14.4% 14.8% 14.8% 净利率(%) 4.8% 3.6% 3.1% 3.9% 4.1% 新能源车销量占比提升，出口增长强劲 2023-09-17 净资产收益率(%) 7.1% 7.0% 7.0% 9.2% 10.1% 吉利品牌销量增好于行业，银河L7销量破 2023-08-12 市盈率（倍） 17.9 16.5 15.1 10.4 8.6 万 市净率（倍） 1.2 1.1 1.1 1.0 0.9 吉利品牌销量环比向上，银河L7销量近万 2023-07-10 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.辆 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 28,085 33,728 45,104 56,227 63,910 营业收入 101,611 147,965 177,881 209,190 240,040 存货 5,522 10,822 10,424 12,213 12,784 营业成本 -84,199 -127,069 -152,185 -178,317 -204,536 应收账款 31,549 34,392 44,470 52,298 53,342 毛利 17,412 20,896 25,696 30,873 35,504 预付款项 - - - - - 销售费用 -6,323 -8,228 -9,961 -10,773 -12,482 其他 140 121 3 5 6 管理费用 -7,908 -10,294 -12,353 -13,799 -15,277 流动资产合计 65,296 79,064 100,001 120,743 130,042 其他收入 1,211 2,765 2,135 2,510 2,880 固定资产 30,859 32,201 28,565 29,326 29,216 营业利润 3,180 3,650 4,209 6,764 8,449 权益性投资 10,205 14,235 17,896 20,727 23,676 财务成本净额 280 380 208 88 105 无形资产 20,901 22,548 22,713 24,497 25,981 权益性投资损益 1,205 651 1,002 1,054 1,106 商誉 58 61 71 81 91 除税前溢利 4,665 4,682 5,419 7,906 9,660 其他 7,023 9,717 13,743 14,278 14,733 所得税 -312 -32 -54 -79 -97 非流动资产合计 69,046 78,762 82,988 88,909 93,698 净利润(含少数股东损益) 4,353 4,650 5,365 7,827 9,563 资产总计 134,341 157,826 182,990 209,653 223,740 净利润(不含少数股东损益) 4,847 5,260 5,571 8,057 9,831 短期借款 1,907 2,143 24,151 28,736 19,396 少数股东损益 -494 -611 -206 -230 -267 应付账款 57,393 65,481 75,773 89,473 103,019 其他综合收益 -56 35 21 31 49 租赁负债 198 557 32 32 32 综合收益总额 4,297 4,684 5,386 7,859 9,612 应付税项 853 773 773 773 773 综合收益总额(母公司) 4,783 5,297 5,593 8,089 9,880 其他 0 0 0 0 0 综合收益总额(少数股东) -485 -613 -206 -230 -267 流动负债合计 60,351 68,953 100,728 119,013 123,219 每股收益 0.48 0.52 0.55 0.80 0.98 长期借款 0 8,758 350 650 750 应付债券 2,863 1,602 3,285 3,500 3,666 主要财务比率 其他 907 2,317 41 45 47 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 3,770 12,677 3,675 4,195 4,463 成长能力 负债合计 64,120 81,631 104,404 123,208 127,683 营业收入 10.3% 45.6% 20.2% 17.6% 14.7% 股本 183 184 184 184 184 营业利润 -36.0% 14.8% 15.3% 60.7% 24.9% 储备 68,423 74,947 79,132 87,220 97,100 归属于母公司净利润 -12.4% 8.5% 5.9% 44.6% 22.0% 少数股东权益 1,615 1,065 -729 -959 -1,226 获利能力 股东权益合计 70,221 76,196 78,586 86,445 96,057 毛利率 17.1% 14.1% 14.4% 14.8% 14.8% 负债和股东权益总计 134,341 157,826 182,990 209,653 223,740 净利率 4.8% 3.6% 3.1% 3.9% 4.1% ROE 7.1% 7.0% 7.0% 9.2% 10.1% 现金流量表ROIC单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 归母净利润 4,847.4 5,260.3 5571.2 8,057.2 9,830.5 资产负债率 47.7% 51.7% 57.1% 58.8% 57.1% 折旧摊销 4,550.6 4,699.1 4,825.6 4,996.1 5,166.6 流动比率 1.08 1.15 0.99 1.01 1.06 营运资金变动 11,289.4 -1,966.7 4,155.5 4,296.6 12,095.3 速动比率 0.99 0.99 0.89 0.91 0.95 财务费用 -280.2 -380.5 -208.1 -88.1 -104.9 营运能力 其它 -5,058.9 8,406.2 -528.8 4.1 2.7 应收账款周转率 3.4 4.5 4.0 4.0 4.5 经营活动现金流 15,348 16,018 13,815 17,266 26,990 存货周转率 18.3 15.5 14.6 14.6 16.0 资本支出 -7,536 -5,091 -7,541 -7,541 -6,541 总资产周转率 0.8 1.0 1.0 1.1 1.1 于联营公司之权益 -516 -4,031 -3,661 -2,831 -2,949 每股指标（元） 其他 893 -3,008 -8