关注政策组合拳效果，细分继续首选消费建材

关注政策组合拳效果，细分板块继续建议首选消费建材 近期地产需求侧积极政策对二手房销售已显现积极提振作用，关注持续性及其他方面数据变化（二手房成交、新房销售、新开工、拿地等）。8月社融数据显示政府稳增长意愿较好，关注基建项目资金环节及基建投资后续改善情况。央行年内二次“降准”，关注流动性变化及非金融部门融资意愿改善节奏。同时“城中村改造”等聚焦改善中长期经济增长动能/优化地产结构的政策举措等或边际持续改善市场预期。 投资选择方面，1）细分板块建议首选消费建材，行业集中度持续提升、细分龙头经营有alpha、估值有性价比。建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等白马标的及东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能、兔宝宝等估值或有较大修复空间标的。2）与地产关联较弱的新材料领域，结合估值及公司成长前景/阶段催化等，建议关注山东药玻、中材科技、江河集团等，着眼中长期积极变化且估值有性价比角度，同时建议关注中国巨石、福莱特、鲁阳节能、赛特新材、中复神鹰。 本周高频数据： 地产高频数据：截止09/10,30大中城市商品房累计成交面积继续小幅下降；土地成交溢价率当周为0.9%，土地成交市场总体较为冷清。截止09/10，全国城市二手房挂牌量指数边际增加，或与近期地产积极政策额有关，挂牌价格指数则呈回落态势。 玻璃数据：光伏玻璃9月初上涨后维持稳定，库存持续下降（截止09/14,光伏玻璃重点样本企业库存天数为18.34天，周环比/月环比/年同比分别-0.89/-3.26/-5.01天）。浮法延续小幅涨价态势（截止09/14，5mm浮法玻璃单箱价格周环比+1.2元至109.6元），库存水平中性偏良性，交投平稳。 玻璃纤维数据：景气持续筑底，交投偏弱，粗纱价格近期有一定压力（截止09/15，粗纱代表品种单吨均价3,300元，周环比/月环比/年同比分别为+0/-275/-900元），8月末行业粗纱库存历史高位运行。 成本要素价格数据：近期原油为代表的能源价格持续上涨，关注持续性； 此外纯碱价格近期波动较大，关注新增产能投放节奏及现货价格后续走势。 行情及板块估值变化 本周建材指数下跌1.9%，跑输沪深300指数1.1pct,细分板块涨幅水泥>玻璃玻纤>装修建材，本周涨幅分别为+1.1%、-2.2%、-4.2%；年初以来建材指数下跌8.6%，跑输沪深300指数4.4pct，细分板块涨幅水泥>装修建材>玻璃玻纤。建材指数PE_ttm处于近5年90.0%分位为20.3x，PB_lf处于为4.8%分位为1.4x。 本周北向持仓占比增加前三个股为东鹏控股、塔牌集团、公元股份；年初以来北向持仓占比增加前五个股为箭牌家居、中国巨石、公元股份、塔牌集团、东鹏控股。 风险提示：政策效果不及预期，地产需求景气改善弱于预期，基建投资低于预期，原材料价格大幅波动 1.投资观点及近期动态 细分板块继续建议首选消费建材，非地产链建议关注山东药玻、中材科技、江河集团等。近期地产需求侧积极政策对二手房销售已显现积极提振作用，关注持续性及其他方面数据变化（二手房成交、新房销售、新开工、拿地等）。8月社融数据显示政府稳增长意愿较好，关注基建项目资金环节及基建投资后续改善情况。同时“城中村改造”等聚焦改善中长期经济增长动能/优化地产结构的政策举措等或边际持续改善市场预期。建材细分板块继续建议首选消费建材，行业集中度持续提升、细分龙头经营有alpha、估值有性价比。建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等白马标的及东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能、兔宝宝等估值或有较大修复空间标的。 水泥板块建议关注海螺水泥、华新水泥。与地产关联较弱的新材料领域，结合估值及公司成长前景/阶段催化等，建议关注山东药玻、中材科技、江河集团，同时建议关注估值有优势/中长期有积极变化的中国巨石、福莱特、鲁阳节能、赛特新材、中复神鹰。 本周重要事件包括央行披露8月社融数据、国家统计局披露8月经济数据及央行本周宣布降准。 央行公布8月社融数据（09/11）：政府债支撑社融增量，居民中长贷需求延续疲弱态势 专项债发行提速，政府债券融资支撑8月社融规模。8月新增社融规模3.12万亿元，同比多增6,316亿元。8月末社融规模存量368.61万亿，同比+9%。分项看，人民币贷款增加1.34万亿，同比少增102亿；委托贷款增加97亿，同比少增1658亿；信托贷款较少221亿，同比少减251亿；未贴现票据增加1129亿，同比少增2357亿；企业债券净融资2698亿，同比多1186亿；政府债券净融资1.18万亿，同比多8714亿；企业股票融资1036亿，同比少215亿。人民币贷款与政府债券融资走强，对8月社融规模形成有效支撑。8月地方政府专项债发行节奏较快，政府债券融资放量。往后看，我们认为政府稳增长意愿仍较强，专项债发行预计保持强度；同时1.5万亿特殊再融资债券若落地，或进一步支撑社融规模。 8月百强房企销售额延续较大增长压力，房地产仍拖累居民中长贷。8月新增人民币贷款1.36万亿，同比多增868亿。分部门来看，居民贷款新增3922亿，同比少增658亿，其中，短期贷款新增2320亿，同比多增398亿，中长期贷款新增1602亿，同比少增1056亿；企（事）业单位贷款新增9488亿，同比多增738亿，其中，短期贷款减少401亿，同比少减280亿，中长期贷款新增6444亿，同比少增909亿，票据融资新增3472亿，同比多增1881亿；非银金融机构贷款减少358亿，同比少减67亿。人民币贷款多增，主要源于票据融资同比多增。居民短贷走强，中长贷在低基数下增长仍偏弱，反映居民消费意愿回升而购房意愿仍然不强，房地产对居民中长期贷款仍有拖累。8月百强房企销售金额3430亿元，同比-33.9%，地产政策持续发力，但降低存量房贷利率仍在逐步落实，存量房利率偏高而存款利率较低导致居民仍存在提前还房贷行为。 国家统计局公布前8月经济数据（09/15）：基建投资增速边际继续回落，地产投资延续承压，地产新开工降幅边际收窄，竣工增速边际回落，新房销售仍承压 1-8月狭义基建、广义基建、制造业、地产开发投资同比分别+6.4%、+9.0%、+5.9%、-8.8%。8月狭义基建、广义基建、制造业、地产开发投资同比分别+3.9%、+6.2%、+7.1%、-19.1%。22h2基数较高背景下，基建投资增速边际继续回落；同时地产开发投资延续承压态势。 1-8月全国商品房销售面积7.39亿平，同比-7.1%；商品房销售额7.82亿元，同比-3.2%；8月单月商品房销售面积同比-24.0%，销售额同比-23.7%。1-8月新开工面积同比-24.4%，施工面积同比-7.1%，竣工面积同比+19.2%；8月单月新开工面积同比-23.0%，施工面积同比-28.8%，竣工面积同比+10.1%。单月新开工面积、商品房销售额降幅继续收窄；施工面积、商品房销售面积降幅走扩；累计竣工面积同比维持较高增速，8月增速有所回落。近期地产需求侧降低存量房贷款利率、“认房不认贷”政策已一定程度提升二手房交易活跃度，后续关注新房、二手房销售节奏持续变化，供给侧超大特大城市城中村改造对新房或有一定拉动。 央行宣布年内二次降准（09/15）。央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），为年内第二次降准。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。关注后续市场流动性变化及企业融资活动改善情况。 2.行业数据变化 2.1地产高频数据：新房/土地市场筑底，二手房挂牌量边际持续增加 下游地产：新房销售持续筑底，二手房挂牌量边际继续增加/价格仍疲弱，土地成交市场维持较冷清局面。新房方面，截止09/10，30大中城市商品房累计成交面积8,893万平，累计同比-1.0%（vs上周累计同比、上月累计同比分别-0.5%、+0.6%），在22年较低基数水平下，新房销售持续筑底，其中一线城市市场热度领先。二手房方面，截止09/10，全国城市二手房挂牌量/挂牌价格指数分别为41.3/182.4，周环比、月环比、年同比分别+1.9/-0.4、+6.1/-0.9、-6.3/-8.6，二手房挂牌量近期有一定改善，或因近期地产积极的政策影响，挂牌价总体延续前期小幅回落态势。土地方面，截止09/10,100大中城市土地累计成交面积/累计成交额分别4.49亿平/1.53万亿元，周环比、月环比、年同比分别-18.6%/-23.7%、-17.8%/-21.2%、-14.3%/-20.9%，土地成交溢价率当周为0.9%，土地成交市场总体较为冷清。 图表1：地产景气度高频观察 2.2玻璃：光伏玻璃库存继续下降，浮法延续小幅涨价态势 光伏玻璃：9月初价格上调后，交投延续较好状态、库存继续下降。价格方面，截止09/14，3.2mm/2.0mm镀膜玻璃主流大单单平报价分别27.75、19.75元，周环比分别+0.00、0.00元。库存方面，截止09/14,光伏玻璃重点样本企业库存天数为18.34天，周环比、月环比、年同比分别-0.89天、-3.26天、-5.01天。产能方面，截止8/31，全国光伏玻璃在产产线合计453条，日熔量90,880t/d，月环比+150t/d，年同比+25,720t/d，在产产能近期增长总体偏克制。 浮法玻璃：价格延续近期小幅上涨态势，库存水平中性偏良性，关注旺季需求改善情况。价格方面，截止09/14,全国5mm浮法玻璃单重量箱均价109.6元，延续近期小幅上涨态势，周环比、月环比、年同比分别+0.2、+2.5、+20.7元。库存方面，截止09/14，重点样本企业库存3,933万重箱，周环比、月环比、年同比分别+23、+27、-2,654万重箱。产能方面，截止09/14,全国浮法玻璃产线311条，在产251条，日熔量共计170,950t/d，本周2条产线点火，周环比+1,200t/d，月环比+1,600t/d，年同比+2,110t/d。总体来看，当前正处于浮法玻璃淡季向旺季切换阶段，终端订单逐渐增加，现货交投暂平稳，库存水平中性偏良性，交投预期有改善前景背景下，生产企业有一定价格推涨意愿。 图表2：玻璃数据概览 图表3：光伏玻璃价格变化 图表4：光伏玻璃库存变化 图表5：浮法玻璃价格变化 图表6：浮法玻璃库存变化 2.3玻璃纤维：景气持续筑底，粗纱库存历史高位运行 玻璃纤维：粗纱交投延续稍弱状态，景气持续筑底，关注需求改善节奏；电子纱电子布景气持续筑底。价格方面，截止09/15，粗纱代表品种（2400tex缠绕直接纱）单吨均价3,300元，周环比、月环比、年同比分别为+0、-275、-900元，整体交投氛围延续稍弱状态，关注需求改善节奏。库存方面，8月末样本企业库存92.8万吨，月环比+4.2%/+3.7万吨，在历史高位运行。产能方面，8月末行业在产产能692万吨/年，近期没有变化，关注后续潜在产能冷修情况。 图表7：玻璃纤维价格变化 图表8：电子布价格变化 图表9：玻璃纤维库存变化 图表10：玻璃纤维在产产能变化 2.4成本要素：能源价格持续上涨，关注纯碱价格后续走势 能源方面，原油价格影响多种建材品种上游材料价格，天然气/煤炭是玻璃、水泥产业重要成本要素。WTI原油价格近期延续较快上涨态势，09/15WTI原油价格单桶90.8美元，周环比、月环比、年同比分别+3.6%、+10.8%、+10.5%。中国LNG出厂价、动力煤价格近期在较低位置均有一定反弹，LNG出厂价09/15单吨价格为4,297元，周环比、月环比、年同比分别+2.3%、+10.9%、-61.5%；Q5500动力末煤平仓价单吨为920元，周环比、月环比、年同比分别+4.9%、+10.9%、-53.6%。 玻璃成本方面，纯碱是关键变动成本之一。纯碱经历前期较快调整后，近期上涨较多，截止09/10，纯碱现货单吨价格3,350元，周环比、月环比、年同比分别+3.3%、+32.3%、+14.6%。 防水材料成本