金融、金融科技行业周报：央行降准25BP，8月社融数据回温

证券研究报告 金融&金融科技行业周报 ——央行降准25BP，8月社融数据回温 平安证券研究所金融&金融科技研究团队 王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）许淼S1060123020012（一般证券业务） 2023年9月17日 核心观点 央行降准25BP，8月社融数据回温 1、央行降准25bp，稳增长政策持续发力。中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 1）此次降准的落地延续7月以来政治局会议“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”的政策基调，结合8月降息落地，货币政策持续发力。同时，财政政策发力明显，8月政府债规模同比多增支撑社融增速环比修复。2）8月末以来，资金面表现相对紧张，银行间质押式回购加权利率持续上行。本次降准维持25BP的空间，保证了政策空间的弹性，释放中长期资金，夯实市场资金面稳定性。3）此次全面降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.00%/7.00%，区域银行降至5.00%-8.00%。此次降准预计可以缓解行业净息差下行压力，有望提升净息差约0.3BP，提高利润贡献率约0.3%，整体有益银行成本端管控。 2、政府债支撑社融回温，中长期贷款需求仍显不足。9月11日，央行公布8月份社融数据，8月社融新增3.12万亿元，同比多增6316亿元，社融余额同比增速为9.0%，增速水平环比修复，政府债发行速度加快，支撑社融增速修复，8月政府债券净融资同比多8714亿元。8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元，余额同比增速11.1%，票据融资是其中的主要支撑，短期贷款相对平稳，中长期贷款则有明显拖累。居民和企业中长期贷款同 比少增1056亿元和909亿元，地产修复进度拖累居民端需求释放，企业的投资回报率走低则持续抑制企业投资意 愿。M2同比增长10.6%，增速较上月下降0.1pct。M1与M2剪刀差持续为-8.4%，与上月持平。 3、优化偿付能力监管标准，缓解险企压力、鼓励险资入市。9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》。偿付能力监管标准优化，1）人身险公司核心资本和实际资本有望增加、偿付能力充足率压力将得到缓解，同时也将引导行业更注重长期业务发展、回归保障本源。2）将减少相关投资的风险 资本占用及其带来的偿付能力压力，进一步打开险企权益资产配置的空间。3）通过差异化资本监管，绝大多数保险公司的最低资本将有所降低、助力偿付能力充足率改善，预计改善幅度：小型险企>中型险企>大型险企。4）鼓励长期资金入市，有望给以沪深300指数成分股为代表的优质股票带来增量资金、助力资本市场平稳健康发展。 2 CONTENT 目录 重点聚焦 •央行降准25bp，稳增长政策持续发力 •政府债支撑社融回温，中长期贷款需求仍显不足 •优化偿付能力监管标准，缓解险企压力、鼓励险资入市 行业新闻 •银行：14天期逆回购降息20BP •证券：证监会将优化公募基金管理人证券交易模式 •保险：金融监管总局规范金融产品广告代言活动 •金融科技：苏州市着力打造数字金融产业发展高地 行业数据 •市场表现：本周银行、证券、保险、金融科技指数变动+0.53%、-0.89%、-2.26%、-3.91% •银行：公开市场操作实现净回笼70亿元，SHIBOR利率分化 •证券：周度股基日均成交额环比上周下降6.41% •保险：十年期国债到期收益率环比上升0.25bps 重点聚焦 央行降准25bp，稳增长政策持续发力 事件：为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点 （不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 点评：1）降准提振预期，货币政策持续发力。此次降准的落地延续7月以来政治局会议“精准有力实施宏观调控， 加强逆周期调节和政策储备”的政策基调，结合8月降息落地，货币政策持续发力。同时，财政政策发力明显，8月政府债规模同比多增支撑社融增速环比 修复。2）此次降准缓解资金面紧张压力。8月末以来，资金面表现相对紧张，银行间质押式回购加权利率持续上行。 本次降准维持25BP的空间，保证了政策 空间的弹性，释放中长期资金，夯实市场资金面稳定性。3）缓解银行成本端压力，静态测算有望提升净息差0.3BP。此次全面降准后，大行、股份行的存款 准备金率将分别降至9.00%/7.00%，区域银行降至5.00%-8.00%。此次降准预计可以缓解行业净息差下行压力，有望提升净息差约0.3BP，提高利润贡献率约0.3%，整体有益银行成本端管控。 银行间质押式回购加权利率持续上行 （资料来源：中国人民银行，Wind，平安证券研究所） 4.0% 3.5% 银行间质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:1个月银行间质押式回购加权利率:3个月 3.0% 2.5% 2.0% 2023-04 2023-04 2023-04 2023-04 2023-05 2023-05 2023-05 2023-05 2023-06 2023-06 2023-06 2023-06 2023-07 2023-07 2023-07 2023-07 2023-07 2023-08 2023-08 2023-08 2023-08 2023-09 2023-09 1.5% 本次降准后上市银行存款准备金变动比例 各类银行平均水平 原存款准备金率 调整后存款准备金率释放 流动性（亿元） 息差贡献 (BP) 利润贡献率 上市银行 8.65% 8.40% 4,343 0.3 0.3% 大行 9.25% 9.00% 3,011 0.3 0.3% 股份行 7.25% 7.00% 932 0.4 0.3% 城商行 7.45% 7.20% 318 0.4 0.3% 农商行 5.53% 5.28% 83 0.4 0.3% 重点聚焦 政府债支撑社融回温，中长期贷款需求仍显不足 事件：9月11日，央行公布8月份社融数据，社融规模同比增长9.0%，新增人民币贷款余额同比增速11.1%。 （资料来源：中国人民银行、Wind，平安证券研究所） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 新增人民币贷款 新增人民币贷款（亿元） 人民币贷款余额同比（%，右） 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 社融规模 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) 新增人民币贷款结构（亿元） 亿元 点评：8月社融新增3.12万亿元，同比多增6316亿元，社融余额同比增速为9.0%，增速水平环比修复，政府债发行速度加快，支撑社融增速的修复，8月政府债券净融资同比多8714亿元。8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元，余额同比增速11.1%，票据融资是其中的主要支撑，短期贷款相对平稳，中长期贷款则有明显拖累。居民和企业中长期贷款同比少增1056亿元和909亿元，地产修复进度拖累居民端需求释放，企业的投资回报率走低则持续抑制企业投资意愿。M2同比增长10.6%，增速较上月下降0.1pct。M1与M2剪刀差持续为-8.4%，与上月持平。 新增企业贷款-中长期新增企业贷款-票据新增企业贷款-短期新增居民贷款-中长期新增居民贷款-短期 19/08 19/10 19/12 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 23/06 23/08 M1、M2增速 M1-M2增速差（右） 亿元 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 19/08 19/11 0 社会融资规模:当月值社融余额同比（%，右轴） 14 13 12 11 10 9 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 8 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% M1同比增速 M2同比增速 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 19/01 19/01 20/01 20/01 20/01 20/01 21/01 21/01 21/01 21/01 22/01 22/01 22/01 22/01 23/01 23/01 23/01 -10% -12% -14% 重点聚焦 优化偿付能力监管标准，缓解险企压力、鼓励险资入市 事件：9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在保持充足率监管标准不变的基础上，根 据行业发展实际，优化偿付能力监管标准，旨在促进保险业回归本源和稳健运行。 （资料来源：国家金融监督管理总局，平安证券研究所） 《通知》对偿付能力实施差异化资本监管，同时优化资本计量标准和风险因子 一、优化资本计量标准：将保险公司剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例从目前不超过35%提高至不超过40%，鼓励保险公司发展长期保障型产品。“偿二代二期”2022年起正式实施，对资本认定更严格，保险公司偿付能力充足率普遍下降；其中 要求“保险公司应当根据保单剩余期限，对保单未来盈余进行资本工具分级”，10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例不超过35%，超限金额确认为资本性负债。 二、优化保险公司权益、公募REITS和新兴产业未上市公司股权投资的风险因子。保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票和公募REITS中未穿透的资产，风险因子分别从0.35、0.45、0.6调整为0.3、0.4、0.5；投资国家战略性新兴产业未上市公 司股权，风险因子赋值为0.4。保险公司经营的科技保险适用财产险风险因子计量最低资本，按照90%计算偿付能力充足率。 三、实施差异化资本监管：针对不同总资产规模的公司，差异化调节最低资本要求。《通知》要求总资产100亿元以上、2000亿元以下的财产险公司和再保险公司，以及总资产500亿元以上、5000亿元以下的人身险公司，最低资本按照95%计算偿付能力充足率；总资产100亿元以下的财产险公司和再保险公司，以及总资产500亿元以下的人身险公司，最低资本按照90%计算偿付能力充足率。 点评：偿付能力监管标准优化，1）提升10年期以上保单未来盈余技术核心资本的比例，人身险公司核心资本和实际资本有望增加、偿付能力充足率压力将得到缓解，同时也将引导行业更注重长期业务发展、回归保障本源。2）相关投资（尤其是权益投资）的风险因子下调，将减少相关投资的风险资本占用及其带来的偿付能力压力，进一步打开险企权益资产配置的空间。3）通过差异化资本监管，绝大多数保险公司的最低资本将有所降低、助力偿付能力充足率改善，预计改善幅度：小型险企>中型险企>大型险企。4）此外，政策鼓励长期资金入市，有望给以沪深300指数成分股为代表的优质股票带来增量资金、助力资本市场平稳健康发展。 行业新闻|银行 14天期逆回购