农产品研究跟踪系列报告：仔猪价格环比加速回落，糖价有望再上新阶

周度农产品价格跟踪：猪价短期弱势震荡，继续看多白糖、橡胶。 生猪：整体周期下行，短期弱势震荡。本周生猪价格16.52元/公斤，环比上涨0.18%；7kg仔猪价格273.57元/头，环比降低6.96%。 白鸡：毛鸡行情低迷，鸡苗价格触底。本周鸡苗价格1.84元/羽，环比降低20.69%；毛鸡价格8.11元/千克，环比降低3.22%，同比降低11.27%。 黄鸡：本周价格回调，关注旺季需求。9月14日快大鸡、中速鸡价格分别为7.11/7.79元/斤，较上周同期分别变动-2.20%/-1.27%。 鸡蛋：旺季备货尾声，后续需求回落，供给环比增加，等待价格回调。9月15日，鸡蛋主产区价格5.57元/斤，环比上涨0.54%，同比上涨9.65%。 大豆、豆粕：明年上半年南美大概率丰产，短强长空。9月15日，国内大豆现货价5013.16元/吨，环比持平；豆粕现货价为4818元/吨，环比下降1.07%。 玉米：国内增产，供需双旺，价格震荡。9月15日国内玉米现货价2906元/吨，较上周同期下跌1.09%。 白糖：继续看多，价格有望再上台阶。9月15日，广西南宁糖现货价为7600元/吨，较上周同期下跌1.55%。 橡胶：合成橡胶带动天然橡胶，交易性看多。自9月1日以来，天然橡胶指数（RU）累计涨幅为8.57%；合成橡胶指数（BR）累计涨幅为14.29%。 核心观点：看好生猪及黄鸡布局，关注种子转基因催化。1）生猪养殖：中期猪价预计旺季不旺，2024年上半年回调压力更大。行业产能去化逻辑仍在，继续看多板块底部逻辑。2）黄鸡：近期产能回落，叠加Q3消费旺季，黄鸡价格年前景气向好。3）白鸡：2022年祖代引种收缩，叠加白鸡消费提振，预计2023年白鸡有望开启高景气。4）动保：猪价短期反弹利好动保需求，关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新产品研发进展。5）肉制品：今年猪价整体同比预计回落，看好双汇发展业绩上行及高分红。6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团。宠物板块有望随消费回暖迎来较好机会。7）种植链：后续转基因商业化落地后，看好技术领先种企迎来成长黄金期。国内糖市现货供给偏紧，9月为消费旺季，糖价有望表现强势。 投资建议：推荐养殖和种业两大主线。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等； 2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品等；3）种植链推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。4）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 1、本周观点及数据总结 表1：本周农产品基本面数据汇总 2、基本面跟踪 2.1生猪：整体周期下行，短期弱势震荡 本周生猪价格环比回落，双节（中秋与国庆）前猪价有望继续小幅回落。本周生猪价格16.52元/公斤，环比上涨0.18%，同比下跌29.22%。从供给来看，前期养殖户看好双节消费，有压栏行为；但从出栏体重来看，压栏压力不大；但考虑到商品猪后续出栏量充裕，我们认为生猪供给仍宽裕。需求方面，单周屠宰量有提升，说明双节前猪肉消费有提振。考虑到短期供需双旺，以及出栏均重偏低，我们认为双节前猪价有继续回落的可能，但空间不大，初步看生猪价格回调至16元/公斤。 中期来看，本周仔猪价格快速回落，生猪价格旺季不旺，2024年上半年猪价回调压力更大。行业产能去化逻辑仍在，继续看多板块底部逻辑。 表2：生猪基本面数据汇总 图1：本周生猪价格环比上涨0.18%（元/千克） 图2：本周仔猪价格环比下降6.96%（元/千克） 图4：本周50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头） 图3：本周出栏均重缓增，整体压栏压力不大（kg） 图5：本周屠宰量环比提升，节前需求开始增加（头） 图6：本周白条猪价震荡下行，市场供应仍处宽松（元/kg） 图7：本周冻品库容率微降，仍处相对高位（%） 图8：本周标肥猪差价缩小，预计后续肥猪需求好转（元/kg） 2.2白鸡：毛鸡行情低迷，鸡苗价格触底 本周鸡苗价格延续回落，9月预计维持低位震荡。本周鸡苗价格1.84元/羽，环比降低20.69%，同比降低42.14%；毛鸡价格8.11元/千克，环比降低3.22%，同比降低11.27%。从供给端来看，在产父母代种鸡存栏维持高位，市场鸡苗供应充裕；从需求端来看，毛鸡价格持续回调，叠加饲料成本上涨，养殖利润转负，养殖户补栏积极性差。综合来看，旺季需求支撑下，毛鸡价格预计企稳，鸡苗或随之低位震荡。 中期来看，受去年海外引种断档影响，在产父母代存栏Q4有望出现向下拐点，且生产性能受品种结构、换羽等因素影响或有打折，后续商品代鸡苗预计将随之供给趋紧，白鸡景气度有望上行。 表3：白羽肉鸡基本面数据汇总 图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 2.3黄鸡：本周价格回调，关注旺季需求 本周黄鸡价格整体回调，年前黄鸡价格有望维持高位。据新牧网统计，2023年9月14日快大鸡、中速鸡、土鸡价格分别为7.11/7.79/8.90元/斤，较上周同期分别变动-2.20%/-1.27%/-1.55%。从供给端看，上半年低迷行情驱动父母代产能去化明显；从需求端来看，黄鸡9月开始迎来消费旺季，且国内宴席场景相比疫前预计会有同比明显修复。综合来看，黄鸡价格年前有望维持高位，但受白鸡、生猪价格低迷影响，上涨空间受限。中期来看，黄鸡有望受益白鸡、生猪景气回升。 表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总 图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 2.5鸡蛋：旺季备货尾声阶段，等待价格回调 本周鸡蛋价格环比提升，后续需求回落，供给环比增加，等待价格回调。本周鸡蛋主产区价格5.57元/斤，环比上涨0.54%，同比上涨9.65%。从供给来看，后续鸡蛋供应将保持环比宽松，据禽业分会数据，9月3号在产父母代鸡存栏合计达1282.77万套，月度环比增加6.94%，同时天气转凉亦将利好产蛋率提升；本周淘汰鸡出栏量环比减少2.63%，淘汰鸡日龄保持稳定，由于鸡蛋价格仍处高位，养殖端盈利增加，压栏惜售情绪明显，多数产区淘鸡积极性减弱。需求方面，周内销量先增后减，高蛋价或抑制市场需求，生产环节与流通环节库存均保持低位，按需补货为主。 我们认为双节旺季备货接近尾声，考虑到前期在产存栏增加的供应仍处释放阶段，后续供应增加叠加需求减弱，鸡蛋价格或有所回调。 表5：鸡蛋基本面数据汇总 图17：本周鸡蛋价格环比微涨 图18：本周蛋鸡养殖成本环比下降、盈利环比提升 图19：在产父母代蛋鸡存栏量整体增加 图20：本周淘汰鸡数量环比微降，淘汰积极性不高 图21：本周鸡蛋主销区销量环比回落 图22：本周鸡蛋库存环比下降，整体轻仓为主 2.6大豆：明年上半年南美大概率丰产，短强长空 2023年9月15日，国内大豆现货价为5013.16元/吨，较上周同期持平，北美减产预期叠加国内低库存，下半年有望或高位震荡；豆粕现货价为4818元/吨，较上周同期下降1.07%，目前下游库存低位但补库谨慎，因此油厂累库，预计随大豆保持震荡。中期来看，全球新季供给预计迎来修复，南美新豆上市后，叠加生猪产能调减预期，国内大豆和豆粕价格预计震荡向下。 表6：大豆、豆粕基本面数据汇总 图23：今年北美产区整体偏干 图24：美国大豆优良率处于近年来偏低水平 图25：国内大豆现货价近期持续回升（元/吨） 图26：大豆国际期货收盘价高位震荡（美分/蒲式耳） 表7：全球大豆供需平衡表：产量、压榨量、库存预期下调，库销比预期环比略升 表8：全球大豆供需平衡表（分国家） 2.7玉米：国内增产，供需双旺，价格震荡 2023年9月15日国内玉米现货价2906元/吨，较上周同期下跌1.09%。从供给端来看，国内新粮预计增产但尚未大量上市，市场有赖于陈粮供应；从需求侧来看，饲料企业补库偏弱，且有部分需求转向糙米等替代品。因此新粮上市前国内玉米预计保持震荡走势。从中期来看，厄尔尼诺扰动新季供给，全球新季库消比修复程度预计有限，23/24年度玉米价格或继续维持偏高水平。 表9：玉米基本面数据汇总 图27：国内玉米现货价(元/吨)近期有所反弹 图28：近期国际玉米期货收盘价持续下探 表10：全球玉米供需平衡表：全球产量预期上调、消费预期下调，库销比预期环比略升 表11：中国玉米供需平衡表：国内22/23产季出口上调，23/24产季期末库存随之上调 2.8白糖：继续看多，价格有望再上台阶 2023年9月15日，国内广西南宁糖现货价为7600元/吨，较上周同期下跌1.55%，云南昆明糖现货价为7390元/吨，较上周同期上涨1.73%。从供给侧来看，受印度、泰国糖减产预期影响，本周外盘原糖价格维持强势，配额外糖进口成本再度小幅上调，进口利润维持高负值，同时国内正处消费旺季，8月工业库存降至不足90万吨，处于有记录以来低位。基于内外供给紧张和高额价差，我们认为国内白糖后续价差修复逻辑顺畅，有望随原糖保持强势。 表12：白糖基本面数据汇总 图29：本周糖11主连累计涨幅为2.74% 图30：消费旺季来临，国内糖工业库存不足90万吨 2.9橡胶：合成橡胶带动天然橡胶，交易性看多 近期橡胶品种价格异动，自9月1日以来，天然橡胶指数（RU）累计涨幅为8.57%； 合成橡胶指数（BR）累计涨幅为14.29%。短期来看，合成橡胶流通交割品偏紧，资金博弈情绪偏强，叠加轮胎需求较好且天然橡胶减产预期，合成橡胶拉涨进而带动天然橡胶，期货价格预计维持偏强震荡。中期来看，天然橡胶供需基本面反转尚不清晰，后续价格进一步突破将有赖于东南亚减产兑现和国内外橡胶需求维持向好。 表13：橡胶基本面数据汇总 图31：本周天然橡胶和合成橡胶指数延续上涨 图32：国内轮胎出口今年表现较好 3、行业动态与市场行情 3.1行业动态 图33：生猪养殖主要企业月度出栏情况：8月龙头猪企出栏节奏加快（单位：万头） 表14：本周重要公告：隆平高科拟并表隆平发展，部分养殖企业现金流紧张 3.2板块行情 本周SW农林牧渔指数上涨0.6%，沪深300指数下跌0.8%，板块跑赢大盘1.4%。 从三级子板块来看，动物保健/其他种植业/食品及饲料添加剂/生猪养殖板块上涨较多，涨幅分别为2.59%/2.38%/1.89%/0.90%。细分板块表现点评如下： 1）动保板块：非洲猪瘟疫苗应急评价有序推进，下半年重点关注重要单品催化。 2）生猪板块：仔猪价格快速回落，生猪价格维持低迷，产能去化预期再起。我们认为目前养殖产业链估值被低估，配置价值凸显。 3）肉鸡板块：白羽肉鸡毛鸡、鸡苗供给充裕，本周价格维持低迷，且父母代存栏仍维持高位，市场对下半年存在悲观情绪。后续白鸡需关注种鸡质量和存栏拐点，黄鸡需重视旺季需求修复兑现情况。 图34：本周三级板块涨跌幅（%）（9.11-9.15） 本周SW农林牧渔板块中，涨幅排名前五的个股依次为永顺生物、粤海饲料、新赛股份、金河生物、平潭发展，涨幅分别为9.43%、8.10%、6.92%、6.30%、6.06%； 跌幅排名前五的个股依次为益生股份、南宁糖业、万辰生物、ST天山、国投中鲁，跌幅分别为6.88%、6.08%、5.42%、3.85%、3.72%。本周益生股份股价回调较多，主要系现货低迷且父母代存栏维持高位，市场对下半年鸡苗价格存在悲观情绪。 表15：农林牧渔板块本周个股涨跌幅排行榜（9.11-9.15） 附表：重点公司盈利预测及估值 免责声明