农产品研究跟踪系列报告（54）：本周全国生猪均价环比下跌7.21%，仔猪均价环比下跌4.83%

拥抱养殖链景气回暖，期待转基因稳步落地。1）生猪：2022 年猪价表现强势。考虑到行业资产负债表尚未修复，母猪补栏积极性不高，我们判断 2023年生猪均价仍可维持较好盈利。周期虽不在，但成长可期。核心看好出栏增速快、成本控制能力强的上市企业，重点推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等标的。2）禽：2022 年黄鸡伴随着部分产能出清，迎来盈利高点，随着在产祖代存栏的提升，2023 年行业盈利有望回落；白鸡由于海外禽流感影响，引种有收缩，2023 年行业存在大起大落可能。考虑到猪价后续的小幅回落，禽板块的机会同步倾向优质标的，核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。3）动保：猪价上行推动头部企业 Q3 批签发数据环比回暖，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份 Q3 批签发数据分别环比变动+53%、+15%、+6%、-12%。我们继续看好动保板块贝塔，中短期，猪价景气度明年仍有望继续保持，受益下游养殖的高盈利和规模化趋势的加速，动保行业有望迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。核心推荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯等。4）饲料及宠物：饲料会更加向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情。此外，2023年宠物板块有望伴随消费回暖，迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。5）肉制品：随着猪价的高位回落以及消费回暖，看好双汇发展的业绩上行表现；同时，双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置，建议关注。6）种植链：看好全球潜在粮食安全危机背景下，国内合理有序安全地推进转基因种子落地。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。 推荐养殖、后周期、种业三大主线。1）生猪养殖推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、湘佳股份。3）动保推荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯等。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业等。 农产品价格跟踪： 生猪：12 月 2 日全国仔猪均价 38.83 元/千克，较上周同期下跌 4.83%； 全国外三元生猪均价 20.73 元/千克，较上周同期下跌 7.21%。 家禽：12 月 9 日白羽肉鸡价格为 9.11 元/公斤，较上周同期下跌 0.44%。 12 月 9 日全国活鸡批发均价为 26.82 元/公斤，相较上周同期上涨 2.41%。 大豆：国内大豆现货价格本周维持在高位，12 月 9 日为 5463.16 元/吨。 玉米：本周玉米收购价维持高位，12 月 2 日为 2950 元/吨。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 1、本周观点 畜禽链：动保与饲料的周期阻力较小，个别养猪标的成长性突出 1）生猪：2022年猪价表现强势，但考虑到行业资产负债表尚未修复，母猪补栏积极性不高，我们判断2023年生猪均价仍可维持较好盈利。周期虽不在，但成长可期，核心看好出栏增速快、成本控制能力强的上市企业，重点推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等标的。其中，华统股份2022Q3归母净利达1.04亿，同比增长201%，生猪养殖板块的业绩弹性开始显现；公司现已建成浙江省内自繁自养产能接近310万头，9月底能繁母猪数量达10万头，GP+GGP数量有2.6万头，种猪储备充足，另外公司在手现金充裕，预计2023年生猪出栏维持高增速的确定性较强，继续予以重点推荐。 2）禽板块：2022年黄鸡伴随着部分产能出清，迎来盈利高点，随着在产祖代存栏的提升，2023年行业盈利有望回落；白鸡由于海外禽流感影响，引种持续收缩，2023年行业存在大起大落可能。考虑到2023年猪价的回落，禽板块的机会倾向优质标的，核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。 3）动保：短中期，受益下游养殖的较好盈利和规模化趋势的加速，动保行业有望迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。从兽药和疫苗两个细分行业来看，我们认为兽药行业更分散，头部企业的成长性更有确定性，尤其是优质公司更能享受下游养殖规模化带来的行业红利；疫苗赛道核心关注非洲猪瘟疫苗临床进展以及商业化落地情况，从股票的角度去看，短期更偏重主题。综合来看，动保板块核心推荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯等。 4）饲料及宠物：饲料会更加向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情。此外，2023年宠物板块有望伴随消费回暖，迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。 5）肉制品：随着猪价的高位回落以及消费回暖，看好双汇发展的业绩上行表现； 同时，双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置，建议关注。 种植链：农产品价格高景气延续，核心看好种业新技术发展机会 我们认为，大宗农产品景气有望高位维持，向下拐点并未出现；但股价已经反映大宗价格带来的高景气，因此我们相对更看好安全边际更高的种业。随着转基因种子相关法规的落地，期待种业新技术的合理有序推进。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。 整体上，农业重点推荐养殖、后周期、种业三大主线。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份、巨星农牧、傲农生物、天康生物、东瑞股份、唐人神、新五丰、中粮家佳康、新希望、天邦食品等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、湘佳股份、仙坛股份。3）动保推荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯、申联生物、生物股份、瑞普生物等。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业；建议关注：北大荒、苏垦农发、中粮糖业、海南橡胶等。5）饲料及宠物推荐：海大集团、中宠股份、佩蒂股份等企业。 2、农产品价格跟踪 2.1畜禽价格预判 猪价：本周猪价环比下跌，春节前存在反弹可能 【能繁母猪存栏】根据农业部的数据，官方能繁母猪存栏的环比增速从2021年7月起结束了连续21个月的环比增长，首次出现环比下降，并在2021年7月以来延续环比去化趋势。截至2022年10月末，我国能繁母猪存栏4379万头，较三季度末增加0.4%，较4月末存栏低点累计调增202万头。 【仔猪与生猪价格】据博亚和讯，12月2日全国仔猪均价38.83元/千克，较上周同期下跌4.83%；全国外三元生猪均价20.73元/千克，较上周同期下跌7.21%。 【猪饲料】从饲料工业协会数据来看，2022年8月份全国猪饲料产量1067万吨，同比减少11.2%，环比增加8.5%。2022年初以来，原料端玉米、豆粕大幅涨价导致配合饲料、浓缩饲料出厂价持续增长。其中，2022年8月育肥猪配合饲料均价达3.69元/公斤，较2021年同期增长7.3%，环比上涨0.1%；2022年1-8月育肥猪浓缩饲料均价达5.56元/公斤，同比增长6.5%。 图1：10月末能繁母猪存栏已较4月末低点调增202万头 图2：本周仔猪价格较上周同期下跌4.83% 图3：本周生猪价格较上周同期下跌7.21% 图4：全国8月猪饲料产量环比增加8.5% 2023年猪价预判：供给并不宽松，消费有望强势回暖 春节前仍具备猪价反弹的可能。根据涌益咨询披露的数据，2022年4月开始生猪出栏均重开始快速拉升至6月的125公斤左右，11月的生猪均重抬升至130公斤左右。我们认为，11月猪价的调整主要是前期二次育肥压栏猪的稳步出栏，但从均重来看，暂未看到屠宰均重回落，12月供给压力不小。但考虑到2023年春节较早，同时2022年冬季降温较晚，腌腊需求（更喜好大猪）和春节前消费旺季叠加，消费提振有望较强，因此12月猪价有望重新抬升上行。 图5：2022下半年以来生猪出栏均重（公斤）处于合理水平 春节后，猪价有望淡季不太淡。从涌益咨询披露的50kg小猪存栏及50kg至80kg中猪存栏情况来看，暂时也未看到明显的供给增多的趋势出现，10月环比增速分别为2.08%、2.15%。考虑到50kg以下小猪存栏理论上对应3个月后的商品猪出栏，50-80kg中猪存栏理论上对应2个月以后出栏，我们认为明年Q1生猪供给仍处于偏紧状态，即使会受到春节后消费疲软的影响，但整体价格仍有较好支撑。 图6：2022年5月起全国50kg以下小猪存栏及环比情况 图7：2022年5月起全国50kg-80kg中猪存栏及环比情况 行业补栏积极性依然较弱，2023年生猪均价可期。母猪价格方面，根据农业部披露的数据，2022年9月全国二元母猪销售均价为42.61元/公斤，对应单头50kg重的二元母猪销售均价约2100元，仍处于周期底部水平。仔猪价格方面，根据中国种猪信息网披露的数据，2022年10月仔猪价格为48.35元/千克，同样处于底部位置。从全年的母猪价格走势来看，我们认为行业补母猪积极性不高，主要原因为：1）大部分企业经历上一轮非瘟周期的产能快速扩张以及大幅扩张带来的行业深度亏损后，资产负债表恶化，缺乏资金补栏；2）经历2021年下半年的深度亏损，大家对后续猪价信心不足，补栏动作较为缓慢。因此，我们认为2023年的供给不会大幅宽松，猪价大概率维持较好盈利。 图8：2022年9月二元母猪销售均价为42.61元/公斤，仍处于较低水平 图9：2022年10月仔猪价格为48.35元/千克，仍处于周期底部位置 图10：猪企在本轮猪价下行期经历了历史少有的深度亏损，猪粮比在2021下半年及2022上半年重回历史最差 短期消费需求低迷抑制猪价表现，看好后续消费回暖。从涌益咨询披露的样本企业屠宰情况来看，当前日度屠宰量及开工率均处于历史较低水平，同时，冻品库存率也处于较低水平，下游囤货动力不足，以上均反映出当前的猪肉终端消费较为低迷。我们认为其主要矛盾在于餐饮消费较弱，根据统计局公布的社会消费品零售总额的餐饮业数据，2022年整体同比增速下降明显，各地散发的疫情抑制了餐饮终端的消费需求。按季节性的屠宰数据变动来看，预计后续随着春节临近，腌腊及节庆消费需求有望回暖，后续猪价仍有望实现较好的表现。 图11：2022下半年以来样本企业的日度屠宰量明显收缩 图12：2022年全国平均屠宰企业开工率处于历史较低水平 图13：2022年全国多样本的冻品平均库存率处于历史较低水平 图14：2022年餐饮消费表现较差，抑制终端消费需求 禽价：白鸡养殖盈利或迎回暖，黄鸡2022年迎来盈利高点 【白羽肉鸡】12月9日白羽肉鸡价格为9.11元/公斤，较上周同期下跌0.44%，价格仍处于相对低位。 【黄羽肉鸡】黄羽肉鸡价格近期有所回暖。据农村农业部统计，12月9日全国活鸡批发均价为26.82元/公斤，相较上周同期上涨2.41%，较上月同期上涨10.37%。 白羽肉鸡产能迭代遭遇短期干扰，终端价格仍有支撑。从禽业分会监测数据来看，截止2022年9月25日，祖代鸡存栏（在产+后备）171万套,较上年同比减少1.85%，较上月同期环比减少0.04%，其中后备祖代鸡存栏为37万套，较上年同比减少29.15%，主要系国外禽流感爆发导致1-9月国内祖代更新量同比减少22.73%。父母代存栏（在产+后备）3352万套，较上年同比增加0.63%，较上月同期环比增加1.96%。我们认为，目前国内祖代种鸡由于海外禽流感影响，引种持续收缩，市场担心后续产能不够；但考虑到原种自主可控提升，白鸡结构年轻化，后续供给仍有较大不确定性，2023年行业存在大起大落可能。 黄羽肉鸡2022年部分产能出清后迎来盈利高点，预计2023年盈利或将随在产祖代存栏增加而有所回落。伴随着部分产能出清，黄鸡价格在2022年Q2起开始回暖，当前仍维持在较好盈利水平。从禽业分会监测的供给端数据来看，截止2022年11月20日，国内祖代鸡存栏（在产+后备）253万套，同比增加0.67%；父母代存栏（在产+后备）2254万套，同比增加0.64%，在产父母代存栏比2019年同期相比下降了10.93%。我们预计，随着在产祖代存栏的提升以及2023年猪价的回落，2023年黄鸡行业盈利或将回归正常。 此外，据中国饲料工业协会统计数据