造纸设备龙头企业，跨界进入隔膜设备新领域

主要观点： 报告日期：2023-09-16 [able_Summary]欧克科技是国内生活用纸智能装备龙头公司，业务不断扩展，先后研发生产口罩机、生活用纸包装材料以及湿法隔膜设备。 ⚫隔膜设备国产化势在必行，公司跨界湿法设备把握增长机遇 ➢锂电隔膜行业高景气持续：受益于新能源汽车和储能需求的快速发展，全球锂电池出货量迅速增长带动锂电隔膜行业加速扩张。目前中国已经成为全球锂电隔膜供应的主要力量，占据全球接近八成的出货量。 ➢设备“卡脖子”问题突出：国内锂电隔膜企业持续扩张，但湿法设备大多依赖国外厂商进口，价格高昂且供应量受限。一线隔膜厂商锁定海外厂商设备产能，二三线隔膜厂商设备制约明显，行业激烈竞争下降本增效需求显著，设备国产替代前景广阔。 ➢公司强势进军设备领域，助力国产化加速：公司造纸设备和包装材料与湿法隔膜具有共性技术，凭借多年研发经验，强势进军锂电隔膜设备领域。目前公司已与九江冠力新材料签订8800万元湿法隔膜生产线合同，待后续更多订单落地，公司有望迎来第二增长曲线。 ⚫包装材料未来放量可期，主营业务造纸设备提供优质现金流 ➢包装材料产能加速：生活用纸薄膜包装材料是对公司现有产品产业链的延伸拓展，目前公司新建包装材料生产线可实现生活用纸包装材料年产能41,000吨，产能加速释放，盈利能力持续提升。 ➢造纸设备业务订单充沛，盈利能力稳定：公司是国内生活用纸智能装备龙头公司，目前在手订单充沛，毛利率稳定在50%以上，造纸设备业务强劲的盈利能力为公司提供优质现金流。 联系人：牛义杰执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com ⚫投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为1.87/2.95/6.90亿元，对应PE为31x/20x/8x，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫风险提示：业绩波动，下游需求增长不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动，新客户开拓不及预期，项目人才风险。[Table_Profit] 正文目录 1总论..............................................................................................................................................................................52多年深耕智能造纸设备，跨界进军锂电隔膜业.............................................................................................................72.1多年深耕智能造纸设备，已发展为国内龙头..........................................................................................................72.2抓住机遇实现收入大幅增长，强势进入隔膜设备领域.........................................................................................103隔膜设备前景广阔，打开公司第二增长曲线..............................................................................................................123.1隔膜是锂电池核心材料，生产工艺复杂...............................................................................................................123.2锂电池增长带动隔膜加速扩张，国内已成全球供应核心.....................................................................................153.3隔膜核心设备被国外厂商垄断，国产替代空间大.................................................................................................173.4跨界生产锂电隔膜设备，公司开辟增长新领域....................................................................................................194可降解包装材料将成为塑料制品替代，新产能将为公司带来业绩增长.......................................................................205下游生活用纸带动生活用纸设备市场稳定增长，公司产品技术优势显著............................................................................215.1下游生活用纸消费量稳步增加，不断出现新的增长点......................................................................................................215.2智能化造纸设备成为主流，国产替代正当时......................................................................................................................235.3与下游龙头造纸商稳定合作，技术上不断突破对标国外龙头.........................................................................................256盈利预测.............................................................................................................................................................................................286.1关键假设与业绩预测..................................................................................................................................................................................286.2估值与投资建议...........................................................................................................................................................................................29风险提示：.............................................................................................................................................................................................30财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................31 图表目录 图表1公司主营业务营收........................................................................................................................................................................................5图表2工艺对比...........................................................................................................................................................................................................5图表3公司业务拆分.................................................................................................................................................................................................6图表4发展历程...........................................................................................................................................................................................................7图表5主营产品介绍..................................................................................................................................................................................................8图表6股权结构示意图.............................................................................................................................................................................................9图表7公司管理层....................................................................................................................................................