新能源业绩贡献提升，装机规模有望加速扩张

事件： 公司发布2023年中期业绩。2023年上半年公司完成营收198.47亿元，同比下降8.38%；完成归母净利润50.27亿元，同比提高19.24%。 点评 电量增长而电价略降，公司售电收入同比+5% 2023年上半年，公司累计完成发电量397.47亿千瓦时，同比增长9.48%，其中风电同比增长9.57%；火电同比下降4.61%；光伏等其他可再生能源同比增长96.75%。公司平均上网电价457元/兆瓦时，同比减少21元/兆瓦时；其中风电同比减少17元/兆瓦时，主要是由于风电市场交易规模扩大、平价项目增加以及结构性因素综合所致。叠加煤炭销售收入大幅下滑影响，2023年上半年公司完成营收198.47亿元，同比下降8.38%。 风电分部收入增速大于经营开支增速，经营利润同比提高3.6亿元 成本方面，上半年公司经营开支同比下降15.5%至118.96亿元，主要系煤炭成本下降、折旧摊销费用提高、薪酬成本时序调整等影响。两者综合影响下，公司上半年实现经营利润86.16亿元，同比增长了5.1%；其中风电分部和光伏分部分别同比提高了3.64、0.9亿元，而火电分部利润下降约1亿元。此外，公司财务费用净额同比降低了12%至15.63亿元。上半年公司完成归母净利润50.27亿元，同比提高19.24%。 公司新能源资源储备充足，装机有望加速扩张 2023年上半年，公司新增投产项目控股装机容量515.41兆瓦，其中风电125.20兆瓦；光伏390.21兆瓦。公司项目储备充足，上半年新签订开发协议29.34吉瓦，同比增加77.94%，其中风电15.32吉瓦、光伏14.02吉瓦，均位于资源较好地区；上半年累计取得开发指标4.01吉瓦，其中通过平竞价取得开发指标3.07吉瓦，包括风电1.58吉瓦，光伏1.49吉瓦。目前组件价格已有所回落，同时《风电场改造升级和退役管理办法》今年6月已正式印发，公司老旧风电场改造及新项目建设均有望加速。 盈利预测与估值 考虑到公司2023H1业绩、新增装机容量及目前项目储备情况，预计2023-2025年归母净利润为82、93、106亿元，对应PE为7、6、5倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；公司开发项目不达预期的风险等