油脂月报（2023年8月）：减产幅度不及预期 油脂弱势整理

油脂月报（2023年8月） 减产幅度不及预期油脂弱势整理 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 国内三大油脂总库存持稳，上游供应稳定，但随着双节备货进入尾声，下游需求显现疲态，近期价格弱势震荡。美豆优良率偏低，但南美大豆出口强劲及丰产预期对价格形成压力，美豆油弱势整理。马来棕榈油产量和库存大幅上升，国际棕榈油价格回落。 基本面变化—— 美国大豆单产下调但不及此前预期，未来仍受高温干旱威胁（中性）；加拿大菜籽产区干旱，产量小幅下降，符合预期（中性偏多）；巴西出口保持强劲且新年度大豆存增产预期（偏空）；马来西亚8月产量提升并伴随累库，9月初单产下降但不及出口降幅（中性偏空）；8月国内三大油脂总库存持稳，但下游消费疲软（偏空）；国际原油供需偏紧，价格走势坚挺，支撑生物能源价格（偏多）；宏观方面潜在利空逐步被消化，后期宽松政策可期，但窗口期可能较长（短期中性，长期偏多）。 走势展望—— 国际油脂市场供需关系相对平衡，美国豆油供应偏紧，马来棕榈油出口放缓库存增加。中国油脂8月消费去库进度不畅，中秋国庆备货需求放缓。整体上维持之前判断，即油脂下行空间有限，短期内油脂价格或呈现区间震荡走势。 DCE豆油注册仓单11240手，较上月增加2222手；DCE棕榈油注册仓单3582手，较上周增加1282手；CZCE菜籽油注册仓单1492手，较上周增加1452手。 截至2023年9月13日，豆油基差570元/ 吨，较上月增加222元/吨；棕榈油基差52元 /吨，较上月减少66元/吨；菜籽油基差309元/吨，较上周增加148元/吨。 截至9月5日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为76477张，较上月初减少近13839张；CBOT豆油-管理基金净多头为56496张，较上月初增加5255张。 美洲主要港口大豆升贴水持稳 截至2023年9月13日，美国西部港口大豆升贴水254美分/蒲式耳，较上月持平；南美港口大豆升贴水250美分/蒲式耳，较上月减少27美分/蒲式耳。 二、基本面分析 总体而言，8月制造业景气度有所改善，除出口不振外，供应、需求、就业指数位于扩张区间。但目前内外经济环境日趋复杂，相关支持政策的必要性进一步增加。 8月中国CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3%。 8月中国官方综合PMI为51.3%，较上月回升0.2%，制造业PMI为49.7%，较上月回升0.4%，服务业PMI为51%，较上月 下降0.5%。 美国面对高企的价格和不断上升的利率，需求数据越来越疲软。8月份企业新订单的下降可能导致9月份产出萎缩。工资压力上升以及能源价格上涨推高了投入成本通胀，这将引发人们对未来几个月消费者价格通胀粘性的担忧。 美国8月CPI上涨3.7%，前值3.2%，核心CPI上涨4.3%，前值4.7%。 美国8月ISM制造业PMI指数47.6%，前值46.4%，其中新订单指数46.8%，订单库存指数44.1%，制造业就业指数48.5%， 服务业PMI指数54.5%，前值53.9%。 美国8月非农就业人数18.7万人，前值15.7万人；失业率3.8%，前值3.5%。 欧元区的服务业正显示出与制造业的糟糕表现相匹配的下滑迹象。服务企业自去年年底以来首次报告活动萎缩，而制造 业产出再次下降。就业停滞与生产减少相结合，从而导致人均产出下降。因此，欧洲央行可能更不愿意在9月份暂停加息周期。欧元区8月CPI增长5.3%，前值5.3%，核心CPI增长5.3%，前值5.5%。 欧元区8月综合PMI指数46.7%，前值48.6%，制造业PMI指数43.5%，前值42.7%，服务业PMI指数47.9%，前值50.9%。欧元区7月失业率5.9%，前值5.9%。 USDA全球大豆供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/20248月 2023/20249月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 125,880 123,382 129,529 131,220 136,539 138,450 138,979 529 2,440 期初库存（千吨） 99,977 114,164 95,051 100,249 99,085 103,087 102,985 -102 3,900 产量（千吨） 363,291 341,196 368,968 360,143 370,109 402,787 401,325 -1,462 31,216 进口（千吨） 145,966 165,294 165,495 156,594 167,269 166,246 165,971 -275 -1,298 总供应（千吨） 609,234 620,654 629,514 616,986 636,463 672,120 670,281 -1,839 33,818 出口（千吨） 149,183 165,582 164,883 153,891 170,084 168,774 168,419 -355 -1,665 压榨（千吨） 299,129 312,591 315,986 314,453 311,723 329,531 327,739 -1,792 16,016 食用（千吨） 20,103 20,966 21,504 21,999 23,019 24,393 24,293 -100 1,274 饲用（千吨） 26,655 26,464 26,892 27,558 28,652 30,021 30,584 563 1,932 总消费（千吨） 345,887 360,021 364,382 364,010 363,394 383,945 382,616 -1,329 19,222 期末库存（千吨） 114,164 95,051 100,249 99,085 102,985 119,401 119,246 -155 16,261 单产（吨/公顷) 2.89 2.77 2.85 2.75 2.71 2.91 2.89 -0.02 0.18 9月USDA月度供需报告2023/24全球预期表现为产量、贸易量、消费量、期末库存的下调，产量下调幅度不及此前预期。 USDA美国大豆供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/20248月 2023/20249月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 35,448 30,327 33,428 34,929 34,939 33,466 33,504 38 -1,435 期初库存（千吨） 11,923 24,740 14,276 6,994 7,468 7,083 6,808 -275 -660 产量（千吨） 120,515 96,667 114,749 121,528 116,377 114,454 112,837 -1,617 -3,540 进口（千吨） 383 419 539 433 816 816 816 0 0 总供应（千吨） 132,821 121,826 129,564 128,955 124,661 122,353 120,461 -1,892 -4,200 出口（千吨） 47,721 45,800 61,664 58,571 54,159 49,668 48,716 -952 -5,443 压榨（千吨） 56,935 58,910 58,257 59,980 60,419 62,596 62,324 -272 1,905 食用（千吨） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 饲用（千吨） 3,425 2,840 2,649 2,936 3,275 3,417 3,436 19 161 总消费（千吨） 60,360 61,750 60,906 62,916 63,694 66,013 65,760 -253 2,066 期末库存（千吨） 24,740 14,276 6,994 7,468 6,808 6,672 5,985 -687 -823 单产（吨/公顷) 3.4 3.19 3.43 3.48 3.33 3.42 3.37 -0.05 0.04 9月USDA月度供需报告2023/24美国预期表现为产量、出口和库存下调，下调幅度不及此前市场预期。 2023年7月，美豆压榨量173303千蒲式耳，较上年同期增加1.8%；累计压榨量1219704千蒲式耳，较上年同期增加1.24% 2023年7月，美豆油产量2063564千磅，较上年同期增加1.3%；美豆油库存1526992千磅，较上年同期减少9.3%。 2023年8月美国大豆出口量157.51万吨，较前一月增加11万吨；2022/23年度累计出口5221万吨，上年度同期为 5719万吨。 截至9月11日，美国大豆优良率52%，前一周为53%，五年均值57%；美国大豆落叶率31%，前一周为16%，五年均值20%。 巴西大豆供需（2023.9） USDA巴西大豆供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/20248月 2023/20249月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 35,900 36,900 39,500 41,600 43,900 45,600 45,600 0 1,700 期初库存（千吨） 33,031 33,342 20,419 29,579 27,598 32,948 31,948 -1,000 4,350 产量（千吨） 120,500 128,500 139,500 130,500 156,000 163,000 163,000 0 7,000 进口（千吨） 140 549 1,015 539 150 450 450 0 300 总供应（千吨） 153,671 162,391 160,934 160,618 183,748 196,398 195,398 -1,000 11,650 出口（千吨） 74,887 92,135 81,650 79,063 95,000 96,500 97,000 500 2,000 压榨（千吨） 42,527 46,742 46,500 50,712 53,000 55,750 55,750 0 2,750 食用（千吨） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 饲用（千吨） 2,915 3,095 3,205 3,245 3,800 3,950 3,950 0 150 总消费（千吨） 45,442 49,837 49,705 53,957 56,800 59,700 59,700 0 2,900 期末库存（千吨） 33,342 20,419 29,579 27,598 31,948 40,198 38,698 -1,500 6,750 单产（吨/公顷) 3.36 3.48 3.53 3.14 3.55 3.58 3.58 0.00 0.03 9月USDA月度供需报告2023/24巴西预期出口上调，期初库存和期末库存下调，鉴于巴西种植面积预期增加以及目前良好的土地墒情，丰产预期暂时不会动摇。 巴西大豆出口量仍在刷新记录 2023年8月，巴西大豆出口量760.78万吨，去年同期为863.67万吨；累计出口量8149.42万吨，高于去年的 6719.59万吨。 USDA加拿大菜籽供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/20248月 2023/20249月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 9,120 8,471 8,325 8,946 8,596 8,800 8,800 0 204 期初库存（千吨） 2,636 4,435 3,457 1,776 1,325 1,200 1,506 306 181