油脂月报（2023年7月）：减产幅度符合预期 油脂技术性调整

油脂月报（2023年7月） 减产幅度符合预期油脂技术性调整 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 目录 CONTENTS 一、行情回顾 二、基本面分析 三、分析展望 一、行情回顾 天气市结束油脂市场技术性调整 基本面变化：美国大豆产区天气逐步转好，优良率偏低但逐步回升，单产预期下调幅度好于预期（中性偏空）；进入8月后加拿大菜籽产区出现少量降雨使得干旱状况有所缓解，单产下降幅度好于预期（偏空），出口量方面依旧保持强劲且新季菜籽即将上市冲击市场（偏空）；马来西亚和印尼棕榈油产量提升并伴随累库（短期偏空），中长期产量面临厄尔尼诺威胁（长期利多）；国内三大油脂总库存出现累库，消费端相对疲软（偏空）；国际原油供需偏紧，价格走势坚挺，支撑生物能源价格（偏多）；宏观方面潜在利空基本被消化，后期宽松政策可期（偏多）。 盘面变化：7月中上旬，整体国际油脂市场受干旱炒作影响，价格持续冲高，进入7月下旬后，随着干旱缓解预期增强，天气市炒作结束，国际油 脂油料价格开始从高位回落，出现技术性调整，受能源价格强势支撑，油脂价格跌幅有限。 注册仓单量偏低 DCE豆油注册仓单9018手，较上周减少100手；DCE棕榈油注册仓单2300手，较上周增加400手；CZCE菜籽油注册仓单42手，较上周减少549手。 三大油脂基差回升维持偏低水平 截至2023年8月11日，豆油基差256元/吨，较上周降低6元/吨；棕榈油基差70元/吨，较上周增加84元/吨；菜籽油基差115元/吨，较上周增加79元/吨。 CBOT管理基金净多头下降 截至8月8日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为62977张，较上月初减少近3万张；CBOT豆油-管理基金净多头为 47774张，较上月初基本持平。 美洲主要港口大豆升贴水迅速回升 截至2023年8月11日，美国西部港口大豆升贴水276美分/蒲式耳，较上月增加60美分/蒲式耳；南美港口大豆升贴水 280美分/蒲式耳，较上月增加200美分/蒲式耳。 二、基本面分析 中国内外需求仍疲软制造业收缩幅度收窄 中国7月服务业和制造业冷热不均，虽然制造业形成拖累，但服务业稳步扩张。宏观景气度低、经济下行压力大仍是三季度面临的挑战。 中国7月CPI同比下降0.3%，7月PPI同比下降4.6%，国内消费需求持续萎靡。 中国7月官方综合PMI为51.1%，较上月下降1.2%，制造业PMI为49.3，较上月回升0.3%，服务业PMI为51.5，较上月下降1.7%。制造业新订单、出口订单及就业指数连续4个月至荣枯线以下。 美国经济数据支持9月暂停加息 美国制造商在7月份表示该行业的健康状况进一步下降，但数据显示下降速度开始放缓，商业乐观情绪在7月有所增强。尽管积压工作急剧下降，新订单流入减少，但企业报告称，第三季度初就业人数增长强劲。因此，投资者预期美联储极大概率降在9月暂停加息。 美国7月CPI上涨3.2%，前值3%，核心CPI上涨4.7%，前值4.8%。 美国7月ISM制造业PMI指数46.4%，前值46%，其中新订单指数47.3%，订单库存指数42.8%，制造业就业指数44.4%，服务业PMI指数52.7%，前值53.9%。 美国7月非农就业人数18.7万人，前值18.5万人；失业率3.5%，前值3.6%。 欧元区商业活动收缩通胀压力仍需加息抑制 制造业再次对欧元区7月份的经济表现造成相当大的拖累，产量以快速和加速的速度下降。在商品生产者疲软的同时，由于活动水平接近停滞，服务部门进一步放缓。就产出费用和投入成本而言，制造业市7月份的通胀放缓的重要因素。服务业的价格压力尽管当月略有降温，但整体仍保持强劲。 欧元区7月CPI增长5.3%，前值5.5%，核心CPI增长5.5%，前值5.5%。 欧元区7月综合PMI指数48.6%，前值49.9%，制造业PMI指数42.7%，前值43.4%，服务业PMI指数50.0%，前值52%， 欧洲后疫情时代的消费红利或许正在耗尽，衰退预期增加。 欧元区7月失业率5.9%，前值5.9%，就业主要来自于服务业。 全球大豆供需（2023.8） USDA全球大豆供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/20247月 2023/20248月 收获面积（千公顷） 125,880 123,382 129,530 131,222 136,544 138,328 138,450 期初库存（千吨） 99,979 114,167 95,054 100,244 99,137 102,897 103,087 产量（千吨） 363,292 341,196 368,969 360,145 369,737 405,310 402,787 进口（千吨） 145,966 165,294 165,495 156,594 166,432 166,574 166,246 总供应（千吨） 609,237 620,657 629,518 616,983 635,306 674,781 672,120 出口（千吨） 149,183 165,582 164,883 153,891 168,952 169,290 168,774 压榨（千吨） 299,129 312,591 315,986 314,453 311,553 330,251 329,531 食用（千吨） 20,103 20,966 21,504 21,999 23,129 24,388 24,393 饲用（千吨） 26,655 26,464 26,901 27,503 28,585 29,870 30,021 总消费（千吨） 345,887 360,021 364,391 363,955 363,267 384,509 383,945 期末库存（千吨） 114,167 95,054 100,244 99,137 103,087 120,982 119,401 单产（吨/公顷) 2.89 2.77 2.85 2.75 2.71 2.93 2.91 8月USDA月度供需报告将2023/24全球预期收获面积上调12.2万公顷；预期产量下调了252.3万吨，至40278.7万吨；预期出口量下调了51.6万吨，至16877.4万吨；单产下调了0.02吨/公顷；预期消费量下调56.4万吨。产量下调幅度基本此前符合预期。 美国大豆供需（2023.8） USDA美国大豆供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/20247月 2023/20248月 收获面积（千公顷） 35,448 30,327 33,428 34,929 34,939 33,466 33,466 期初库存（千吨） 11,923 24,740 14,276 6,994 7,468 6,947 7,083 产量（千吨） 120,515 96,667 114,749 121,528 116,377 117,027 114,454 进口（千吨） 383 419 539 433 816 544 816 总供应（千吨） 132,821 121,826 129,564 128,955 124,661 124,518 122,353 出口（千吨） 47,721 45,800 61,664 58,571 53,887 50,349 49,668 压榨（千吨） 56,935 58,910 58,257 59,980 60,419 62,596 62,596 食用（千吨） 0 0 0 0 0 0 0 饲用（千吨） 3,425 2,840 2,649 2,936 3,272 3,416 3,417 总消费（千吨） 60,360 61,750 60,906 62,916 63,691 66,012 66,013 期末库存（千吨） 24,740 14,276 6,994 7,468 7,083 8,157 6,672 单产（吨/公顷) 3.4 3.19 3.43 3.48 3.33 3.5 3.42 8月USDA月度供需报告将2023/24美国预期收获面积维持不变；预期产量下调了257.3万吨，至11445.4万吨；预期出口量下调了68.1万吨，至4966.8万吨；单产下调了 0.08吨/公顷；预期消费量维持不变。主要因美国单产下调导致总产量大幅下调，但下调幅度基本符合此前预期。 美国大豆压榨进度略高于上年 截至2023年6月，美豆压榨量165023千蒲式耳，较上年同期增加0.21%；累计压榨量1046401千蒲式耳，较上年同期增加1.14% 美国库存低于去年同期，产量小幅增加 截至2023年6月，美豆油产量1974651千磅，较上年同期增加0.25%；美豆油库存1689901千磅，较上年同期减少 4.35%。 美豆7月出口加快，但整体逊于上年 截至2022/23年度第49周，当周美国大豆出口量38.12万吨；2022/23年度累计出口5077万吨，上年度同期为 5579万吨；当周对中国大豆出口量0.79万吨；2022/23年度累计对中国出口3112.5万吨，上年度同期为2922.2万吨。 进入8月后美豆生长条件逐步改善 截至8月7日，美国大豆优良率54%，前一周为52%，五年均值60%；美国大豆结荚率66%，前一周为50%，五年均值53%。 USDA巴西大豆供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/20247月 2023/20248月 收获面积（千公顷） 35,900 36,900 39,500 41,600 43,900 45,600 45,600 期初库存（千吨） 33,031 33,342 20,419 29,579 27,598 33,048 32,948 产量（千吨） 120,500 128,500 139,500 130,500 156,000 163,000 163,000 进口（千吨） 140 549 1,015 539 150 450 450 总供应（千吨） 153,671 162,391 160,934 160,618 183,748 196,498 196,398 出口（千吨） 74,887 92,135 81,650 79,063 94,000 96,500 96,500 压榨（千吨） 42,527 46,742 46,500 50,712 53,000 55,750 55,750 食用（千吨） 0 0 0 0 0 0 0 饲用（千吨） 2,915 3,095 3,205 3,245 3,800 3,950 3,950 总消费（千吨） 45,442 49,837 49,705 53,957 56,800 59,700 59,700 期末库存（千吨） 33,342 20,419 29,579 27,598 32,948 40,298 40,198 单产（吨/公顷) 3.36 3.48 3.53 3.14 3.55 3.58 3.58 巴西大豆供需（2023.8） 8月USDA月度供需报告将2023/24巴西预期基本维持不变，根据巴西农业调查公司预期，新季大豆种植预期基本与上年度持平，产量及出口量预期也基本不变。 巴西大豆出口量保持强劲 2023年7月，巴西大豆出口量863.67万吨，去年同期为701万吨；预计8月出口量790万吨，高于去年的505万吨。 加拿大油菜籽供需（2023.8） USDA加拿大菜籽供需平衡 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/20247月 2023/20248月 收获面积（千公顷） 9,120 8,471 8,325 8,946 8,60