银行业点评：稳增长政策持续发力，看好板块配置价值

行业点评 稳增长政策持续发力，看好板块配置价值 银行 2023年09月15日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业月报*银行*存量按揭利率调降靴子落地，继续看好优质区域行*强于大市20230903 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*上市银行 2023半年报综述：息差拖累营收，拨备反哺盈利*强于大市20230903 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 平安观点： 降准提振预期，货币政策持续发力。我们认为此次降准的落地延续了7月 以来政治局会议“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”的政策基调，结合8月降息落地，货币政策的持续发力呵护经济修复的进程。同时，财政政策发力明显，8月政府债规模同比多增支撑社融增速环比修复，专项债发行速度明显加快。展望下半年，稳增长政策的持续发力将带动国内需求的进一步恢复，信贷投放速度也有望持续加快。 释放约5000-6000亿元流动性支持，缓解资金面紧张压力。8月末以来，资金面表现相对紧张，银行间质押式回购加权利率持续上行，截至9月13日，质押式回购月加权利率较9月初上行49BP至2.70%。本次降准维持 25BP的空间，保证了政策空间的弹性，我们预计约释放5000-6000亿元的中长期资金，夯实市场资金面稳定性。近期地方债发行高峰叠加财政存款的上收，市场资金缺口效应逐渐明显，后续若继续叠加MLF的超额续作，宽松货币政策信号将更为积极。 缓解成本端压力，静态测算有望提升净息差0.3BP。此次全面降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.00%/7.00%，区域银行降至5.00%-8.00%。此次降准预计可以缓解行业净息差下行压力，有望提升净 息差约0.3BP，提高利润贡献率约0.3%，整体有益银行成本端管控。 投资建议：安全边际充分，关注稳增长政策发力。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态PB 仅0.55倍，对应隐含不良率超15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然 值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中 型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（长沙、宁波、苏州、江苏、常熟），同时关注零售银行修复进程。 行业报 告 行业点 评 证券研究报告 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1银行间质押式回购加权利率持续上行 资料来源：wind，平安证券研究所 图表2社融规模增速环比提升 资料来源：wind，平安证券研究所 图表3本次降准后上市银行存款准备金变动比例 原存款准备金率调整后存款准备金率释放流动性（亿元）息差贡献(BP)利润贡献率 工商银行 9.25% 9.00% 757 0.3 0.3% 建设银行 9.25% 9.00% 664 0.3 0.3% 农业银行 9.25% 9.00% 622 0.3 0.3% 大行 中国银行 9.25% 9.00% 446 0.3 0.3% 交通银行 9.25% 9.00% 194 0.3 0.3% 邮储银行 9.25% 9.00% 328 0.5 0.5% 招商银行 7.25% 7.00% 186 0.4 0.2% 中信银行 7.25% 7.00% 129 0.4 0.4% 浦发银行 7.25% 7.00% 118 0.3 0.4% 民生银行 7.25% 7.00% 104 0.3 0.5% 股份行 兴业银行 7.25% 7.00% 123 0.3 0.2% 光大银行 7.25% 7.00% 99 0.4 0.4% 平安银行 7.25% 7.00% 80 0.5 0.4% 华夏银行 7.25% 7.00% 51 0.3 0.4% 浙商银行 7.25% 7.00% 43 0.4 0.6% 北京银行 8.25% 8.00% 44 0.3 0.3% 江苏银行 8.25% 8.00% 40 0.4 0.3% 上海银行 8.25% 8.00% 34 0.3 0.2% 南京银行 7.25% 7.00% 34 0.5 0.3% 宁波银行 7.25% 7.00% 38 0.4 0.3% 杭州银行 7.25% 7.00% 25 0.4 0.3% 成都银行 8.25% 8.00% 16 0.4 0.2% 贵阳银行 7.25% 7.00% 10 0.4 0.3% 城商行 长沙银行 7.25% 7.00% 15 0.5 0.5% 重庆银行 7.25% 7.00% 10 0.4 0.4% 厦门银行 7.25% 7.00% 4 0.3 0.2% 齐鲁银行 7.25% 7.00% 9 0.4 0.4% 郑州银行 5.25% 5.00% 8 0.4 0.4% 青岛银行 6.25% 6.00% 7 0.4 0.4% 西安银行 5.25% 5.00% 7 0.4 0.4% 兰州银行 5.25% 5.00% 8 0.5 0.8% 苏州银行 5.25% 5.00% 8 0.4 0.3% 渝农商行 5.50% 5.25% 22 0.3 0.3% 青农商行 5.50% 5.25% 7 0.4 0.3% 紫金银行 6.00% 5.75% 4 0.5 0.4% 农商行 无锡银行 5.50% 5.25% 5 0.5 0.3% 常熟银行 5.50% 5.25% 6 0.6 0.5% 江阴银行 5.50% 5.25% 3 0.4 0.3% 苏农银行 5.50% 5.25% 4 0.4 0.4% 张家港行 5.50% 5.25% 4 0.5 0.4% 沪农商行 5.50% 5.25% 24 0.4 0.3% 瑞丰银行 5.50% 5.25% 4 0.5 0.4% 上市银行 8.65% 8.40% 4,343 0.3 0.3% 大行 9.25% 9.00% 3,011 0.3 0.3% 股份行 7.25% 7.00% 932 0.4 0.3% 城商行 7.45% 7.20% 318 0.4 0.3% 农商行 5.53% 5.28% 83 0.4 0.3% 资料来源：公司公告，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层