综合晨报：欧央行9月利率会议加息25个基点，中国央行降准25BP

日度报告——综合晨报 欧央行9月利率会议加息25个基点，中国央行降准25BP 报告日期：2023-09-15 外汇期货 欧洲央行连续十次加息遏制通胀 欧央行9月利率会议加息25个基点，利率水平达到4%，欧央行加息基本完成，这意味着欧央行利率达到峰值，短期欧元区经济压力继续存在。 股指期货 央行超预期降准25BP 央行超预期降准，背后有诸多考量。但我们也注意到，A股市场综向来以利润定价。而本轮政策宽松并未能形成明显的多头行情，合即政策定价已经走弱，后市仍需现实改善。 晨国债期货 报央行开展了1100亿7天期逆回购操作，中标利率1.8% 降准虽然具有一定稳资金的信号意义，但下半月资金面存在着季节性收敛的特征，且近期信贷也出现了好转的迹象，资金面的压力仍会存在，因此本次降准难言全面利好。 黑色金属 截至9月14日五大品种钢材库存下降37.05万吨 本周Mysteel产存数据显示产量和库存双降，钢价依然震荡偏强。不过由于内需趋势性改善有限，仍需出口分流国内压力，出口成本依然会对成材上方空间形成压制。 能源化工 本期PVC开工明显提升（0908-0914） 近期烧碱价格持续快速上扬，带来了PVC生产企业的利润改善。进而使得开工率有所提升。但目前PVC整体生产利润仍不高，预计开工率进一步上涨的空间也不大。 农产品 9月14日储备棉轮出成交均价17442元/吨 国储竞拍降温，9月11日起已经出现流拍，本周竞拍日成交率连续下滑，9月14日已降至63.24%，关注后续是否会下调每日挂拍量。 曹璐资深分析师（化工）从业资格号：F3013434 投资咨询号：Z0013049Tel：63325888-3521 Email：lu.cao@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评3 1.1、外汇期货（美元指数）3 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000）3 1.3、国债期货（10年期国债）4 2、商品要闻及点评5 2.1、贵金属（黄金）5 2.2、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）5 2.3、能源化工（电力）6 2.4、能源化工（PVC）7 2.5、农产品（棕榈油）7 2.6、农产品（棉花）8 1、金融要闻及点评 1.1、外汇期货（美元指数） 美国8月零售超预期(来源：Bloomberg) 美国8月零售销售月率录得0.6%，预期0.2%，前值从0.70%下修至0.5%。核心零售销售月率录得0.6%，预期0.40%，前值1.00%。 美国8月PPI超预期(来源：Bloomberg) 美国劳工部数据显示，美国8月PPI同比增长1.6%，高于预期的1.3%，连续�二个月超预期上涨。环比上升0.7%，为2022年6月上涨0.9%以来的最大涨幅，前值上修至0.4%。剔除波动较大的食品和能源，8月核心PPI同比增长2.2%符合预期，低于前值2.4%。核心PPI环比增长0.2%，符合预期，低于前值0.3%。 欧洲央行连续十次加息遏制通胀(来源：Bloomberg) 欧洲央行周四把存款利率提高了25个基点，达到创纪录水平4%。虽然经济学家和投资者目前把4%视为本轮紧缩周期的高点，但拉加德仍坚称，她还不能如此断言。“考虑到今天的决定，按照当前的评估，我们在让通胀及时回归目标方面已经作出了足够的贡献，”拉加德在法兰克福向记者表示，“重点可能会更多地转移到持续时间上，但这不是说——因为我们现在不能这么说——我们处于顶峰。” 点评：欧央行9月利率会议加息25个基点，利率水平达到4%，欧央行加息基本完成，这 意味着欧央行利率达到峰值，短期欧元区经济压力继续存在。欧央行9月利率会议加息25个基点，政策利率达到4%的水平，虽然拉加德对于利率见顶这个问题表述模糊，但是基本上欧央行加息结束。由于核心通胀依旧是问题，因此4%的利率水平还会持续一段时间，欧元区经济下行压力很明显，因此短期美元指数继续回升。 投资建议：美元指数短期继续回升。 1.2、股指期货（沪深300/中证500/中证1000） 高盛：受到五个因素的推动，中国股市年底有望上行(来源：wind) 高盛最新观点认为，受到五个因素的推动，中国股市有望在今年底前出现上行的交易机会，逐步趋向此前预测的MSCI中国指数67点位（潜在回报率10%）。这五个因素包括宽松政策提速、周期性改善、市场技术面向好、低估值和低仓位。 央行超预期降准25BP(来源：wind) 央行表示，当前我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存 款准备金率约为7.4%。 商务部：进一步地完善政策工具箱(来源：wind) 商务部举行例行新闻发布会，商务部发言人表示，下一步将继续推政策、抓落实、补短板、强优势，特别是针对市场和企业关注的问题，进一步地完善政策工具箱，比如出台提升加工贸易发展水平的专项政策，比如说出台促进服务贸易和数字贸易发展的相关政策等等。 点评：央行超预期降准，背后有诸多考量，如平滑资金面波动，继续助力信贷增长等。但我们也注意到，A股市场向来能精准地捕捉利润增长的情况，而本轮政策宽松并未能在市场上形成明显利多，即政策环节的定价已经走弱，后市仍需要现实与预期双双改善。 投资建议：政策底已现，顺周期品种IF、IH或将跑出超额收益。 1.3、国债期货（10年期国债） 商务部：针对市场和企业关注的问题，进一步完善政策工具箱(来源：商务部) 商务部举行例行新闻发布会，商务部发言人表示，下一步将继续推政策、抓落实、补短板、强优势，特别是针对市场和企业关注的问题，进一步地完善政策工具箱，比如出台提升加工贸易发展水平的专项政策，比如说出台促进服务贸易和数字贸易发展的相关政策等等。 央行开展了1100亿7天期逆回购操作，中标利率1.8%(来源：中国人民银行) 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月14日以利率招标方式开展了1100亿元 7天期逆回购操作，中标利率1.8%。另有3300亿元逆回购到期，单日净回笼2200亿元。央行降准25BP(来源：中国人民银行) 央行9月14日表示，当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改 善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。 点评：由于信贷正在发生积极的变化，资金面超季节性收敛。现阶段来看，央行稳资金的意愿可能要高于稳汇率，而相较于增加逆回购和MLF净投放量，降准的信号意义和普惠性都更强。综合来看，本次降准基本符合市场预期。另外，降准虽然具有一定稳资金的信号意义，但下半月资金面存在着季节性收敛的特征，且近期信贷也出现了好转的迹象，资金面的压力仍会存在，因此本次降准难言全面利好。债市短暂上涨、曲线短暂变陡后，债市可能会继续受到资金面略偏紧张和地产政策持续落地的影响而偏弱。但债市持续走熊的概率不大，仍建议待调整到位后买入。 投资建议：债市短暂上涨、曲线短暂变陡后，债市可能会继续受到资金面略偏紧张和地产政策持续落地的影响而偏弱。但债市持续走熊的概率不大，仍建议待调整到位后买入。 2、商品要闻及点评 2.1、贵金属（黄金） 美国8月PPI同比上升1.6%(来源：wind) 美国8月PPI同比上升1.6%，预期升1.2%，前值升0.8%；环比上升0.7%，预期升0.4%，前值升0.3%。美国8月核心PPI同比上升2.2%，预期升2.2%，前值升2.4%；环比上升0.2%，预期升0.2%，前值升0.3%。 美国8月零售销售环比升0.6%(来源：wind) 美国8月零售销售环比升0.6%，预期升0.2%，前值升0.7%修正为升0.5%；零售销售额6975.57亿美元，前值6963.54亿美元。 欧洲央行意外加息25bp(来源：wind) 欧洲央行意外将主要再融资利率、存款利率和边际贷款利率分别上调25个基点至4.5%、4.0%和4.75%，为连续�10次加息，市场预期按兵不动。 点评：外盘黄金走势震荡，美元指数和美债收益率上行打压外盘贵金属，对美国经济数据超预期，八月零售销售大幅增加，主要受到能源价格上涨的带动，多数行业消费增长，但由于通胀和利率高企，未来的消费动能预计逐渐减弱，首申人数则继续维持在低位，基本面数据支持美联储进入货币政策的观望阶段。欧央行超预期加息，主要是迫于通胀压力，对经济增长的预期悲观，拉加德的讲话相对鸽派，市场预计欧央行接近加息周期尾声，提振了市场风险偏好。 投资建议：外盘黄金筑底震荡，国内进口黄金受到限制，导致黄金溢价持续上涨，在没有开放进口前，内外高价差的状态将延续。 2.2、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 明年10月起，河北钢铁企业施行超低排放差别化电价(来源：西本资讯) 近日，石家庄市发改委转发省发改委、省生态环境厅、省财政厅联合下发的《关于进一步完善钢铁企业超低排放差别化电价政策有关事项的通知》，自2024年10月1日至2026年 9月30日，实施钢铁企业超低排放差别化电价政策，以全面提高钢铁行业环保治理水平和 产业竞争力。通知明确，2024年10月1日起，对全省未按国家及省钢铁行业超低排放改造要求完成全流程超低排放改造和评估监测的钢铁企业以及改造后未达到超低排放要求的钢铁企业，其全部网购电量（市场化交易电量、电网企业代理购电电量）实行用电加价政策。 8月中国小松挖掘机开工小时数90.9，结束4个月连跌(来源：Mysteel) 近日，小松官网公布了2023年8月小松挖掘机开工小时数数据。数据显示，2023年8月，中国小松挖掘机开工小时数为90.9小时，同比下降5.3%，环比增长2.4%，结束了连续4个月环比下跌趋势。2023年1-8月，中国小松挖掘机开工小时数累计691.9小时，同比下降3.4%。 截至9月14日五大品种钢材库存下降37.05万吨(来源：Mysteel) 截至9月14日，国内五大品种钢材库存环比下降37.05万吨至1579.4万吨。其中，螺纹钢 库存环比减少30.03万吨至719.64万吨，线材库存环比减少1.78万吨至134.98万吨，热轧 库存环比减少2.20万吨至376.22万吨，冷轧库存环比减少2.28万吨至147.71万吨，中厚板 库存环比减少0.76万吨至200.85万吨。 点评：本周Mysteel产存数据依然显示产量和库存双降，此外，五大材表需整体也环比有所下滑。虽然需求相对较为疲弱，但由于产量的回落，整体库存矛盾依然不大，包括卷板也有小幅的降库。目前铁水大幅下降的风险也并不明显，钢价依然呈现震荡偏强格局。不过，由于内需趋势性改善有限，地产成交也依然疲弱，仍需外需来分流国内压力。而当前出口成本也会对成材上方空间形成压制，钢价整体并未摆脱区间震荡的格局。 投资建议：仍建议以区间震荡思路里对待钢价。 2.3、能源化工（电力） 国家能源局：8月份全社会用电量同比增长3.9%(来源：财联社) 8月份，全社会用电量8861亿千瓦时，同比增长3.9%。分产业看，�一产业用电量142亿千瓦时，同比增长8.6%；�二产业用电量5458亿千瓦时，同