新股覆盖研究：浩辰软件

2023年09月14日 公司研究●证券研究报告 浩辰软件（688657.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周一（9月18日）有一家科创板上市公司“浩辰软件”询价。 浩辰软件（688657）：公司围绕CAD技术创新以及云化探索布局，主要产品包括浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD看图王等。公司2020-2022年分别实现营业收入1.86亿元/2.36亿元/2.41亿元，YOY依次为21.17%/27.07%/1.93%,三年营业收入的年复合增速16.21%；实现归母净利润0.48亿元/0.70亿元/0.62亿元，YOY依次为151.13%/45.69%/-11.17%，三年归母净利润的年复合增速48.12%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入1.25亿元，同比上升22.34%；实现归母净利润0.26亿元，同比上升10.29%。根据初步预测，2023年1-9月公司预计实现归母净利润4,020万元至4,940万元，同比变动-2.11%至20.29%。 投资亮点：1、公司优势产品2DCAD软件打破海外垄断，国内市场份额第三。2DCAD软件仍存在较大渗透空间，具备高性价比、自主可控技术、运行成熟的国产CAD存在国产替代机遇。公司深耕CAD软件领域20年，核心技术人员经验丰富；自主研发的2DCAD软件历经迭代改进，技术指标接近或局部超越国际主流产品，且兼容国产主流操作系统和CPU芯片，已逐渐打破了海外垄断，并在央企、国家机关采购项目中优势突出；公司在2019年至今累计举办的4次中央企业软件联合采购项目和1次中央国家机构CAD软件协议供货采购项目中均有中标，用户覆盖全部97家央企的60%以上，以及华为、三一集团、农夫山泉等知名企业。此外，公司采用“永久授权+订阅”的双运作盈利模式，较国际龙头欧特克单一的软件订阅模式，更符合境内外不同用户的使用习惯，可有效降低用户的使用成本；叠加公司作为本土厂商更加快速的市场响应能力，助力后续国产替代和市场开拓。根据CIMdata，2020年公司在国内2DCAD领域市场份额位列第三（9%）。2、公司较早布局云相关产品，先发优势明显。公司在巩固2DCAD优势业务的同时，结合CAD云化的发展趋势，于2011年前瞻性地布局了云应用产品——浩辰CAD看图王，该产品较国内竞品具备更为丰富的CAD图形编辑功能，目前已成为国内CAD领域月活用户数排名第一的移动版APP应用，2022年3月月活超1,500万，先发优势明显。同时，根据募投项目规划，公司未来有望打造跨终端CAD云平台体系，实现各终端数据和模型的上云和互通；并通过开发接口和服务，将广泛的第三方应用纳入云平台体系，丰富云应用与服务整体生态。同行业上市公司对比：公司主要从事CAD相关软件的研发及推广销售业务；根据主营产品及收入结构的相似性，选取中望软件、金山办公、盈建科、广联达、致远互联为浩辰软件的可比上市公司；其中，中望软件为国产CAD软件代表性厂商，与公司业务相似度高，我们预计其与公司的可比性更高。从上述5家可比公司来看，可比公司的销售毛利率为86.36%，可比PE-TTM（剔除负数和极值/算术平均）为56.99X；其中，中望软件的销售毛利率为98.38%，可比PS-TTM为23.10X。相较而言，公司营收规模未及可比公司中位数（10.32亿元），同时也低于中望软件收入规模。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）33.65流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告三态股份-华金证券-新股-三态股份-新股专题覆盖报告（三态股份）-2023年第189期-总第386期2023.9.12爱科赛博-华金证券-新股-爱科赛博-新股专题覆盖报告（爱科赛博）-2023年第188期-总第385期2023.9.9恒兴新材-华金证券-新股-恒兴新材-新股专题覆盖报告（恒兴新材）-2023年第187期-总第384期2023.9.7万邦医药-华金证券-新股-万邦医药-新股专题覆盖报告（万邦医药）-2023年第186期-总第383期2023.9.6中研股份-华金证券-新股-中研股份-新股专题覆盖报告（中研股份）-2023年第185期-总第382期2023.9.3 容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 185.9 236.2 240.7 同比增长(%) 21.17 27.07 1.92 营业利润(百万元) 52.2 75.7 65.4 同比增长(%) 3.56 45.09 -13.69 净利润(百万元) 48.1 70.1 62.3 同比增长(%) 151.13 45.69 -11.17 每股收益(元) 1.46 2.08 1.85 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、浩辰软件4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：研发设计类工业软件在建筑全生命周期所处位置5 图5：2016-2023年全球CAD市场规模（亿美元）及增长率6 图6：2016-2023年中国CAD市场规模（亿元）及增长率6 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比9 一、浩辰软件 公司深耕CAD软件领域20年，面向工程建设、制造业领域提供CAD软件产品及服务。核心产品包括浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD看图王等，其中2D/3DCAD业务通过永久授权和订阅两种模式相结合的形式实现。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入1.86亿元/2.36亿元/2.41亿元，YOY依次为21.17%/27.07%/1.93%,三年营业收入的年复合增速16.21%；实现归母净利润0.48亿元/0.70亿元/0.62亿元，YOY依次为151.13%/45.69%/-11.17%，三年归母净利润的年复合增速48.12%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入1.25亿元，同比上升22.34%；实现归母净利润0.26亿元，同比上升10.29%。 2022年，公司主营业务收入按业务类型可分为四大板块，分别为2DCAD业务（16,157.15万元，67.98%）、3DCAD业务（1,770.14万元，7.45%）、浩辰CAD看图王（5,172.51万元，21.76%）、其他产品或服务（667.30万元，2.81%）。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 研发设计类工业软件是四类工业软件中最关键、技术门槛最高的一类软件，包含CAD、CAE、CAPP、CAM等，协助设计人员或技术人员完成设计和制造等相关工作，助力提升产品开发效率、降低开发成本、缩短开发周期、提高产品质量，实现可视化、远程操作、智能控制等目标。 图5：研发设计类工业软件在建筑全生命周期所处位置 资料来源：艾瑞咨询《2021年全球移动CAD行业研究报告》，华金证券研究所 其中CAD软件作为工业软件的重要组成部分，利用计算机快速的数值计算和强大的图文处理功能来辅助工程师、设计师、建筑师等人员进行产品设计、工程绘图和数据管理等工作，可广泛应用于机械、电子、汽车、航天、农业、轻工纺织产品和工程建筑设计等领域。 CAD软件可分为2DCAD软件与3DCAD软件；其中2DCAD软件主要提供二维视图的绘制，更加侧重于图纸的细节表达，广泛应用于工程建设的施工图设计以及制造业的二维设计等；3DCAD软件的核心是三维建模，通过实体/曲面等建立三维模型，以可视化方式进行产品设计，广泛应用在航空航天、汽车、模具、建筑施工等行业。 根据《2021年全球移动CAD行业研究报告》数据，全球CAD市场于2020年达到接近 100亿美元规模，2021-2023年来年同比增速维持在8%~10%的水平，增长趋势较为稳定。 图6：2016-2023年全球CAD市场规模（亿美元）及增长率 资料来源：艾瑞咨询《2021年全球移动CAD行业研究报告》，华金证券研究所 我国CAD市场规模较欧美等发达国家仍存在差距，但随着我国工业信息化程度快速发展，用户对CAD软件的需求显现，我国CAD市场规模增速因此高于全球市场，并呈现持续保持较高增速趋势。根据艾瑞咨询《2021年全球移动CAD行业研究报告》，中国CAD市场规模也由2020年的35亿元增长到2023年的67亿元，国内外建筑业和工业规模快速增加驱动CAD市场规模持续扩容，同时，正版化率的提高将驱动CAD市场的增长。 图7：2016-2023年中国CAD市场规模（亿元）及增长率 资料来源：艾瑞咨询《2021年全球移动CAD行业研究报告》，华金证券研究所 分类别看，根据艾瑞咨询发布的《2021年全球移动CAD行业研究报告》，2020年近100亿美元的全球CAD市场规模中，2DCAD市场规模约26亿美元，3DCAD市场规模约73亿美元；2020年近35亿元的中国CAD市场规模中，2DCAD市场规模约9.2亿美元，3D CAD市场规模约25.8亿美元。预计2023年全球/国内CAD整体市场规模112.2亿美元/约67亿元；其中2DCAD全球/国内分别为28.3亿美元/16.9亿元，3DCAD市场规模分别为83.9亿美元/50.1亿元。 竞争格局方面，对于2DCAD领域，虽然目前以欧特克为代表的海外厂商在中国和全球的工业软件市场中虽然占据主导地位，但性价比较高的国产CAD具备国产替代机遇，并且国产CAD厂商也在境外2DCAD市场占据一定的市场份额。3DCAD领域，达索的CATIA、西门子的NX在高端市场的地位短时间难以撼动，在非高端市场，达索的SOLIDWORKS，PTC的Creo等具有较强实力。同时，近年来国内本土CAD软件企业的快速发展，诸如公司基于国际领先的西门子技术打造的浩辰3DCAD，以及中望软件收购VX公司推出的3DCAD平台产品，也逐渐取得一席之地。 （三）公司亮点 1、公司优势产品2DCAD软件打破海外垄断，国内市场份额第三。2DCAD软件仍存在较大渗透空间，具备高性价比、自主可控技术、运行成熟的国产CAD存在国产替代机遇。公司深耕CAD软件领域20年，核心技术人员经验丰富；自主研发的2DCAD软件历经迭代改进，技术指标接近或局部超越国际主流产品，且兼容国产主流操作系统和CPU芯片，已逐渐打破了海外垄断，并在央企、国家机关采购项目中优势突出；公司在2019年至今累计举办的4次中央企业软件联合采购项目和1次中央国家机构CAD软件协议供货采购项目中均有中标，用户覆盖全部97家央企的60%以上，以及华为、三一集团、农夫山泉等知名企业。此外，公司采用“永久授权+订阅”的双运作盈利模式，较国际龙头欧特克单一的软件订阅模式，更符合境内外不同用户的使用习惯，可有效降低用户的使用成本；叠加公司作为本土厂商更加快速的市场响应能力，助力后续国产替代和市场开拓。根据CIMdata，2020年公司在国内2DCAD领域市场份额位列第三（9%）。 2、公司较早布局云相关产品，先发优势明显。公司在巩固2DCAD优势业务的同时，结合CAD云化的发展趋势，于2011年前瞻性地布局了云应用产品——浩辰CAD看图王，该