新股覆盖研究：辰奕智能

2023年12月11日 公司研究●证券研究报告 辰奕智能（301578.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 周四（12月14日）有一家创业板上市公司“辰奕智能”询价。 辰奕智能（301578.SZ）：公司主要产品为智能遥控器以及其他智能产品。多年以来，公司与国内外知名家电家居品牌华为、小米、极米、长虹、创维、九牧、中国电信、海信、TCL、VESTEL、Panasonic、UEIC等客户建立了良好合作。公司2020-2022年分别实现营业收入4.54亿元/6.22亿元/7.45亿元，YOY依次为29.19%/37.07%/19.72%,三年营业收入的年复合增速28.46%；实现归母净利润0.61亿元/0.67亿元/0.89亿元，YOY依次为182.50%/10.44%/32.51%，三年归母净利润的年复合增速60.49%。最新报告期，2023Q1-3公司实现营业收入4.89亿元，同比下降8.24%，归母净利润0.65亿元，同比增加8.27%。公司预计2023年净利润为0.88亿元至0.93亿元，同比变动-0.73%至4.91%。 投资亮点：1、下游客户积极布局华为、小米等智能电视玩家，有望受益于物联网带动的智能家居发展。2017年起，公司与华为及小米开始建立合作，其中主要向华为提供蓝牙遥控器，向小米集团提供红外和蓝牙遥控器；2020-2022年期间，华为一直位列公司前五大客户，而小米集团亦在2022年进入前五大客户之列。相较于彩电行业传统企业海信、康佳、TCL等，小米及华为等新进者更多将家庭电视定位于智能终端而非简单的电视机，取得了一定的市场份额；据奥维云网数据，截至2021年上半年，小米电视在中国大陆地区出货量连续十个季度保持第一、全球电视出货量保持前五。公司未来将深入拓展以智慧屏为应用场景的生态智能产品，随着物联网不断发展，有望受益于上述在智能家居硬件体系及生态体系领域均较为杰出的企业的发展。2、公司积极探索业务新增长点，研发、投放了包括天猫精灵、云游戏手柄、音乐控制器、麦克风等在内的多款智能产品。除家电智能遥控器外，公司积极发展另一大业务板块智能产品，产品包括蓝牙转红外万能型转发器（天猫精灵）、摄像头、游戏手柄等产品，此外于2021年新增人证合一人脸识别机和麦克风两款产品，另外还有UWB定位空鼠等项目在研。2020-2023H1，公司智能产品的收入持续上升，分别为2,908.79万元、3,619.43万元、11,428.72万元和4,470.02万元。同行业上市公司对比：选取威达智能、迪富电子、超然科技为辰奕智能的可比上市公司；但因为上述公司与辰奕智能的上市板块存在差异，我们倾向于认为可比PE的参考性较差。从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为1.42亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算术平均）为12.16X，销售毛利率为23.59%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）36.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告鼎龙科技-华金证券-新股-鼎龙科技-新股专题覆盖报告（鼎龙科技）-2023年220期-总第417期2023.12.10国际复材-华金证券-新股-国际复材-新股专题覆盖报告（国际复材）-2023年第219期-总第416期2023.12.8宏盛华源-华金证券-新股-宏盛华源-新股专题覆盖报告（宏盛华源）-2023年218期-总第415期2023.12.6安邦护卫-华金证券-新股-安邦护卫-新股专题覆盖报告（安邦护卫）-2023年第216期-总第413期2023.12.2兴欣新材-华金证券-新股-兴欣新材-新股专题覆盖报告（兴欣新材）-2023年216期-总第413期2023.12.2 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 453.9 622.1 744.8 同比增长(%) 29.19 37.07 19.72 营业利润(百万元) 67.7 75.5 97.6 同比增长(%) 169.68 11.52 29.23 净利润(百万元) 60.6 66.9 88.6 同比增长(%) 182.50 10.44 32.51 每股收益(元) 1.68 1.86 2.46 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、辰奕智能4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入6 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示7 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化4 图4：公司ROE变化4 图5：中国智能遥控器产量（亿只）5 图6：中国智能遥控器出口量（亿只）6 表1：公司IPO募投项目概况错误！未定义书签。 表2：同行业上市公司指标对比7 一、辰奕智能 公司主要产品为智能遥控器以及包括智能家居控制器、教育产品等在内的其他智能产品。多年以来，公司积累形成了较强的研发能力、创新设计能力、及时的产品交付能力以及优质的服务能力，与国内外知名家电家居品牌华为、小米、极米、长虹、创维、九牧、中国电信、海信、TCL、VESTEL、Panasonic、UEIC等客户建立了良好合作。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入4.54亿元/6.22亿元/7.45亿元，YOY依次为29.19%/37.07%/19.72%,三年营业收入的年复合增速28.46%；实现归母净利润0.61亿元/0.67亿元/0.89亿元，YOY依次为182.50%/10.44%/32.51%，三年归母净利润的年复合增速60.49%。最新报告期，2023Q1-3公司实现营业收入4.89亿元，同比下降8.24%，归母净利润0.65亿元，同比增加8.27%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为家电智能遥控器（6.12亿元，84.26%）、智能产品（1.14亿元，15.74%）。报告期内，公司的核心产品一直为家电智能遥控器，占主营收入的比重维持在80%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要产品为智能遥控器，根据产品类型，归属于智能遥控器行业。智能遥控器行业 智能遥控器是通过与嵌入到各类设备中的智能模块接发信号实现的智能控制器产品，其核心功能是提高用电设备的效率、精度和智能化，通过与嵌入到家居设备中的智能模块接发信号实现智能控制。近几年智能遥控器在家电领域使用的比例越来越高，适用范围也越来越广，从电视机、机顶盒、空调、风扇逐渐转向灯具、窗帘、扫地机器人等多类智能家居设备、智能卫浴、投影仪、远程会议办公系统等领域，并逐渐形成可通过语音、体感等控制的高级智能遥控器。 近年来，随着智能家居、物联网、人工智能等持续发展，推动智能遥控器行业规模逐步增大。根据产业调研网数据显示，2017年我国智能遥控器的产量为9.37亿支，2021年达到13.75亿支，年度复合增长率为10%。 图5：中国智能遥控器产量（亿只） 资料来源：产业调研网，华金证券研究所 根据海关总署及相关资料显示，2017年中国智能遥控器出口量为4.73亿只，2021年达到 7.09亿只，年度复合增长率为10.65%。 图6：中国智能遥控器出口量（亿只） 资料来源：产业调研网，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、下游客户积极布局华为、小米等智能电视玩家，有望受益于物联网带动的智能家居发展。 2017年起，公司与华为及小米开始建立合作，其中主要向华为提供蓝牙遥控器，向小米集团提 供红外和蓝牙遥控器；2020-2022年期间，华为一直位列公司前五大客户，而小米集团亦在2022年进入前五大客户之列。相较于彩电行业传统企业海信、康佳、TCL等，小米及华为等新进者更多将家庭电视定位于智能终端而非简单的电视机，取得了一定的市场份额；据奥维云网数据，截至2021年上半年，小米电视在中国大陆地区出货量连续十个季度保持第一、全球电视出货量保持前五。公司未来将深入拓展以智慧屏为应用场景的生态智能产品，随着物联网不断发展，有望受益于上述在智能家居硬件体系及生态体系领域均较为杰出的企业的发展。 2、公司积极探索业务新增长点，研发、投放了包括天猫精灵、云游戏手柄、音乐控制器、麦克风等在内的多款智能产品。除家电智能遥控器外，公司积极发展另一大业务板块智能产品，产品包括蓝牙转红外万能型转发器（天猫精灵）、摄像头、游戏手柄等产品，此外于2021年新增人证合一人脸识别机和麦克风两款产品，另外还有UWB定位空鼠等项目在研。2020-2023H1，公司智能产品的收入持续上升，分别为2,908.79万元、3,619.43万元、11,428.72万元和4,470.02万元。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目。 1、生产基地新建项目：项目资金主要用于新建总部基地及生产车间、宿舍、仓储、购置生产设备及配套设施，扩大公司智能遥控器及智能产品的生产规模。本项目建设期18个 月，达产期48个月，财务内部收益率为18.67%，静态投资回收期为6.42年。 2、研发中心建设项目：项目资金主要用于研发中心建设、购买配套研发设备以及完善研发人员配置等，该项目的实施将为公司打造统一高效的综合性研发平台，进一步完善公司 的科技创新体系，具体研发方向包括带NFC实现支付功能的遥控器、TV智能摄像头、多功能智能网关、语音识别控制器等。 表1：公司IPO募投项目概况 项目投资总额拟使用募集资金金额项目建 序号项目名称 （万元） （万元） 设期 1 生产基地新建项目 33,560.22 33,560.22 18个月 2 研发中心建设项目 5,474.19 5,474.19 18个月 总计 39,034.41 39,034.41 - 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 （五）同行业上市公司指标对比 2022年度，公司实现营业收入7.45亿元，同比增长19.72%；实现归属于母公司净利润0.89 亿元，同比增长32.51%。根据初步预测，公司预计2023年营业收入为7.1亿元至7.5亿元，同 比变动-4.67%至0.70%；预计2023年净利润为0.88亿元至0.93亿元，同比变动-0.73%至4.91%； 预计2023年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为0.89亿元至0.95亿元，同比变动-8.16%至-1.97%。 公司专注于智能遥控器与智能产品的研发、生产与销售，根据主营业务相似性，选取威达智能、迪富电子、超然科技为辰奕智能的可比上市公司；但因为上述公司与辰奕智能的上市板块存在差异，我们倾向于认为可比PE的参考性较差。从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为1.42亿元，可比PE-TTM（剔除负值/算术平均）为12.16X，销售毛利率为23.59%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均高于行业平均水平。 表2：同行业上市公司指标对比 代码 简称 总市值 PE-TTM (亿元) 收入-TTM (亿元) 归母净利销售毛利ROE摊收入增速净利润增 润-TTM率-TTM薄-TTM -TTM长率-TTM （亿元）(%)(%) 834281.NQ威达智能10.3821.992.45-29.27%