估值重调；改善经营性现金流为年内首要目标

洪九果品（股票代码：6689 HK）是一家专注于水果行业的公司，近期的研报总结如下：

业绩与目标

• 营收增长：公司调整全年营收增长指引至20%，维持毛利率目标为16%，净利率保持在9%以上。
• 现金流目标：经营性现金流成为全年主要目标之一，上半年经营性现金流同比改善58%，剔除税收后改善幅度约为90%。

挑战与应对

• 营收与现金流：营收增长放缓，主要是与下游小型客户合作减少，以及部分客户在经济环境不利下履约能力下降。公司毛利率下滑3.5个百分点，原因是榴莲进口后的供需变动导致单品价格回落。
• 供应链优化：下半年计划强化供应链“端到端”优势，包括拓展下游直接面向消费者（C端）的市场，加大与线上头部主播的合作，结合现有物流网络进行营销活动；同时，优化上游供应链，开展新业务布局，包括扩大非东南亚市场的采购线路。

市场机遇

• 线上销售：线上销售面临品牌认知度低的挑战，公司通过线下推广积累了年轻消费者的口碑，并在直销团购渠道（学校、医院、企业）中建立深度布局。已与多个头部直播间达成合作，同时培养自播团队以提升长期销售和利润。
• 海外直采：通过优化采购线路，尤其是将东南亚的优势扩展到欧美市场，如通过南美车厘子的采购，提升进口果品的销售占比和毛利率。

财务预测调整

• 盈利预测：考虑到高端产品业务扩张及电商平台投入的不确定性，预测2023/2024年的营收和净利润分别下调25%/36%和26%/39%，2023年的预测略低于管理层指引。
• 估值：更新后的目标价为6.4港元，对应2023年市净率1.0倍，较之前的43.5港元有所下调。

财务数据概览

• 市值：6576百万港元
• 市净率：1.1倍（2023年）
• 股价表现：近一年累计下跌83.4%

风险与披露

• 分析师声明强调观点独立性，无利益冲突，且过去12个月内无与发行人相关的投资银行业务关系。

此研报关注点在于公司的业绩调整、现金流改善策略、市场机遇与挑战、财务预测的调整以及估值变化，旨在为投资者提供全面的分析视角。

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