海外市场速览：在岸投资者对港股构成有力支撑

离岸市场流动性压力仍存 本周，10年美债收益率再次反弹并且接近前期高位；美元指数快速上行，连续八周收阳。 从美联储货币政策的角度观察，目前市场对美联储九月不加息有较强的共识，主要的分歧在于11月是否会进一步加息。依据当前已知数据，我们认为美联储很大程度上已经实现了对通胀的初步控制，结合鲍威尔的表述，我们认为市场将会在11月见证美联储的最后一次加息。目前，市场对11月加息的定价不够充分，因此美元指数和10年美债收益率仍面临上行压力。 从美国财政政策的角度看，我们认为美国联邦政府下半年发债对市场构成比较长期的抛压，这是比货币政策更重要的变量。 从技术角度观察，美元指数仍然在前期价格、MACD底背离的影响下呈现出鲜明的上升趋势；10年美债收益率在两周前基本平2022年10月的高点后有所回落，但本周重拾了上升趋势，有进一步创新高的可能性。结合美元指数和10年美债收益率的表现，我们认为离岸市场流动性在全球范围内有持续收紧的倾向，美元或将进一步回流。 南向资金加速流入，港股对在岸资金有较强吸引力 本周，南向资金在4个交易日均实现了净流入的状态，且呈加速趋势。在近20个交易日中，有18个交易日实现净流入。这说明南向资金已经开始对港股进行坚定的抄底。 从ETF溢折率的角度观察，在不考虑周五（港股休市）的情况下，恒生科技ETF（513130.SH）的溢折率已经从一个月前的0.5%上升至周四收盘的1.4%，变化明显，说明在岸市场的散户投资者对港股投资价值的认可度高，投资需求增加。 从估值的角度观察，由于中美利差倒挂，目前港股的估值在离岸市场中的吸引力属于中上（我们的风险溢价模型输出的港币视角恒生指数多头胜率为64%）；但是，如果从在岸投资者的角度进行评判，恒生指数的投资性价比仅次于2022年10月，处于98百分位，说明性价比达到历史高位。 以在岸投资者的视角看，目前恒生指数的风险溢价为8.7%，明显高于A50指数的6.9%以及沪深300的6.3%。这说明港股大盘蓝筹比A股大盘蓝筹更具性价比。因此，在岸投资者正积极通过港股通涌入港股市场。 我们相信，在离岸市场流动性承压的背景下，在岸资金将成为支撑港股的中坚力量。 风险提示：经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：美元指数走势 图3：10年美债收益率走势 图4：恒生科技ETF（513130.SH）溢折率 图5：恒生指数风险溢价（在岸货币/利率视角） 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按GICS行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按GICS二级行业划分） 港股分析师业绩预期调整情况 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润，GICS行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2净利润） 港股通个股内外资资金流向比较 图22：港股通个股内外资资金流向比较（申万一级行业） 图23：港股通个股内外资资金流向比较（申万二级行业） 免责声明