宏观预期提振，钢材需求验证中

黑色期货周报 国元期货研究咨询部 2023年09月13日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 范芮电话： 010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 杨慧丹电话： 010-84555063 邮箱 yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号 F03090153 宏观预期提振钢材需求验证中 策略观点 宏观利好仍存，预期提振市场情绪。八月，信贷社融、物价、PMI及进口等数据边际好转，各地地产政策逐步放松，经济表现有所改善。当下进入高频与宏观数据验证初期，经济本质能否改善，有待观察，预计后续仍会有政策加码。 基本面，原料价格上涨，成本支撑钢价走高。煤矿安全检查趋严，多家煤矿停产整顿，双焦价格明显走强。高炉铁水产量维持高位，截至9月8日，247家钢厂日均铁水产量为248.24万吨，创本年铁水新高。根据Mysteel统计到的九月份钢厂高炉停复产计划生产，预计9月日均铁水产量243.8万吨/天，较8月份变化较小。 下游需求方面，金九需求未超预期，基建需求好于房建。九月上旬，螺纹周均表需为274.50万吨，低于往年同期；热卷周均表需为316.88万吨，略高于去年同期。随着地产政策的放松，8月下旬30大中城市商品房成交量出现好转，进入九月后，成交量回归平淡。八月社融好于预期，政府债券起主要拉动作用，后续专项债加快发行将支撑九月政府债券融资。 操作建议，基本面难有大幅改善，宏观预期推动钢价偏强震荡，成材走势依旧弱于炉料。后续关注一线松地产、城中村改造，专项债发行等情况。螺纹2401合约关注区间3650-3850元/吨；热卷2401合约关注区间3750-3950元/吨。 1、行情回顾 近期北京、上海放松购房的政策提振市场情绪，八月PMI、社融、进出口表现环比改善，宏观利好钢价。进入旺季，房建端需求仍未有明显好转，基建的支撑作用逐渐显现。九月上旬，螺纹及热卷在成本支撑及宏观利好中，震荡偏强。 图表1：螺纹主力合约走势 图表2：热卷主力合约走势 数据来源：文化财经、国元期货 2、铁水产量创本年新高 数据来源：文化财经、国元期货 截至9月8日，247家钢厂日均铁水产量248.24万吨/天，周环比增加1.32万吨/天，创本年铁水产量新高。周内仅少数高炉发生复产和检修，铁水增长更多是来自于上期复产高炉满产后带来的增量。 成材增量主要体现在结构钢方面，五大品种钢材产量连续两周下滑。截至9月8日，五大品种 钢材产量为922.4万吨，周环比下降7.23万吨；其中螺纹样本产量连续七周下滑至253.59万吨。 热卷样本产量为315.48万吨。 电炉亏损较重，产量于前期基本持平。截至9月8日，建筑用钢电炉利润在-143元/吨，开工率在74.84%。 247家钢铁企业高炉开工率 （%） 95 90 85 80 75 70 65 60 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表3：247家钢铁企业高炉开工率 图表4：247家钢铁企业日均铁水 数据来源：钢联数据、国元期货 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月7日 2月17日 2月25日 3月5日 3月13日 3月22日 3月31日 4月8日 4月16日 4月24日 5月3日 5月12日 5月20日 5月28日 6月5日 6月14日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月26日 8月4日 8月12日 8月20日 8月28日 9月6日 9月16日 9月25日 10月7日 10月16日 10月28日 11月6日 11月18日 11月27日 12月9日 12月18日 12月30日 图表5：电炉利润及开工 247家钢铁企业日均铁水 （万吨/天） 260 250 240 230 220 210 200 190 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、国元期货 图表6：高炉利润及开工 （%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 电炉利润及开工率 （元/吨） 100 50 0 -50 -100 -150 -200 87家独立电弧炉钢厂：开工率：中国（周） 电炉利润（右） 2022-11-18 2022-11-25 2022-12-02 2022-12-09 2022-12-16 2022-12-23 2022-12-30 2023-01-06 2023-01-13 2023-01-20 2023-01-27 2023-02-03 2023-02-10 2023-02-17 2023-02-24 2023-03-03 2023-03-10 2023-03-17 2023-03-24 2023-03-31 2023-04-07 2023-04-14 2023-04-21 2023-04-28 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-23 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 数据来源：钢联数据、国元期货 247家钢厂高炉开工及盈利率 95 （%） （元/吨） 120 90 100 85 80 80 60 75 40 70 65 20 60 2018-09-21 0 2019-09-21 2020-09-21 2021-09-21 2022-09-21 247家钢铁企业高炉开工率 247家钢铁企业盈利率（右） 3、需求内弱外强 数据来源：钢联数据、国元期货 现实需求未超预期，截至9月8日，螺纹表需消费量为281.4万吨，周环比上升13.81万吨； 热卷表需消费量为312.39万吨，周环比下降8.98万吨；截至9月12日，主流贸易商建材日均成交 量在14.74万吨，于上月基本持平。 海关总署数据显示，2023年8月中国出口钢材828.2万吨，较上月增加97.4万吨，环比增长 13.4%；1-8月累计出口钢材5878.5万吨，同比增长28.4%。 图表7：五大品种钢材产量 137家主流钢厂螺纹周度供需图 600（万吨） 500 （万吨） 400 300 400 200 300 100 200 100 0 0 -100 -100 -200 供需差 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：中国（周） 螺纹钢：消费量：中国（周） 图表8：137家主流钢厂螺纹周度供需图 数据来源：钢联数据、国元期货 热卷周度供需图 （万吨） 360 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 （万吨） 80 60 40 20 0 -20 -40 供需差 热轧板卷：钢铁企业：实际产量：中国（周） 热轧板卷：消费量：中国（周） 图表9：热卷周度供需图 数据来源：钢联数据、国元期货 4、看好后期基建支撑 数据来源：钢联数据、国元期货 2021-1-1 2021-2-1 2021-3-1 2021-4-1 2021-5-1 2021-6-1 2021-7-1 2021-8-1 2021-9-1 2021-10-1 2021-11-1 2021-12-1 2022-1-1 2022-2-1 2022-3-1 2022-4-1 2022-5-1 2022-6-1 2022-7-1 2022-8-1 2022-9-1 2022-10-1 2022-11-1 2022-12-1 2023-1-1 2023-2-1 2023-3-1 2023-4-1 2023-5-1 2023-6-1 2023-7-1 2023-8-1 2023-9-1 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 8月份，新增专项债发行明显提速，多地重大项目也呈现集中开工态势。数据显示，8月份以来， 新增专项债发行174只，发行额达4767.38亿元，明显高于7月发行规模。今年新增专项债券力争 在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，后期仍看好基 建对于钢材的支撑作用。 图表10：地方政府债券发行额新增专项债 图表11：水泥熟料窑线运转率 （亿元） 14500 地方政府债券发行额新增专项债券当月值 12500 10500 8500 6500 4500 2500 500 1月 2月 3月 4月5月 6月7月 8月 9月 10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、国元期货 5、地产企稳有待观察 水泥熟料窑线运转率 90 80 70 60 50 40 30 20 （%） 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月13日 1月21日 2月3日 2月11日 2月24日 3月4日 3月12日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月19日 5月27日 6月4日 6月16日 6月24日 7月2日 7月14日 7月22日 7月30日 8月11日 8月19日 8月27日 9月8日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月3日 12月11日 12月23日 12月31日 数据来源：钢联数据、国元期货 多地放开限购政策，地产销售有待观望，后续关注一线城市能否继续放松。截至9月12日，月 内30大中城市商品房日均成交面积为23.96万平方米，环比下降6.66万平方米。2023年8月，中国小松挖掘机开工小时数为90.9小时，同比下降5.3%，环比增长2.4%，结束了连续4个月环比下跌趋势。 图表12：地产新开工、施工、竣工面积 (%) 70.00 地产新开工、施工及竣工面积累计同比 50.00 30.00 10.00 8.00 14.7018.8019.6019.0020.50 1.000.00 -1.00 -10.00 -2.80 -3.70-4.50 -11.50-11.90-15.30 -5.30-5.70-6.50 -7.20 -15.00 -4.40 -9.40 -5.20-5.60-6.20-6.60-6.80 -17.50 -30.00 -26.30-30.60-34.40 -21.50-23.30-21.10-19.90-18.70-19.00 -19.20-21.20-22.60-24.-3204.50 -36.10-37.20-38.00-37.80-38.90-39.40 -50.00 施工面积累计同比 新开工面积累计同比 竣工面积累计同比 100大中城市供应土地挂牌均价 （元/平方米） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表13：100大中城市供应土地挂牌价 数据来源：钢联数据