对二甲苯专题报告二：PX供需格局

对二甲苯专题系列2023年09月13日 对二甲苯专题报告二：PX供需格局 观点摘要： 对二甲苯（PX）所属的芳烃产业链是石油化工的其中一个分支，另外一个分支则是烯烃产业链。芳烃产业链中，纯苯、二甲苯是主要的基础化工原料，甲苯更多用于转化为纯苯及二甲苯，三苯所对应的下游涉及各行各业，适用范围极广。PX则是二甲苯中的最主要原材料，95%以上的PX用于生产PTA，而PTA下游则集中在聚酯，对应终端纺织及消费行业。 全球PX工业发展已经30多年，早期以欧美装置为主导，随后东北亚地区发展远超世界其他地区水平，先是日韩产能崛起，近年来随着中国PTA–PET产业的积极向上游拓展，中国国内产能增长迅猛，东北亚地区在世界的地位不断上升，到2021年，东北亚地区产能已占全球的62.1%，较1990年的30.9%已提高1倍。而中国PX行业起步较 晚，大致可分为四个阶段：起步阶段、探索阶段、发展制约阶段和快速发展阶段。 对从各个国家的产能布局来看，2021年全球PX产能在200万吨以上的国家或地区有中国、韩国、印度、美国、日本、沙特、泰国等，以上7个国家或地区的产能合计占全球的80%，其中中国约占40%。近10年前半段时间以国外PX装置投产为主，印度、沙特、文莱、韩国是主要投产国。近五年则中国是最主要投产国，中国新增产能占比将近90%。全球PX产业投资的目光主要集中在亚洲，尤其是中国。截止到2023年8月，中国国内PX产能4367万吨，亚洲其他地区产能3525万吨，合7892万吨。 第1页请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 由于产业链对应结构的单一，PX的下游消费几乎全为PTA工厂，PTA占总需求的98%，其它领域仅为2%。PTA的下游延伸产品主要是聚酯纤维（70%）、聚酯瓶片和聚酯薄膜，聚酯纤维主要包含长丝和短纤，聚酯瓶片用于饮料包装。长三角、珠三角和东北地区是我国石化产业最发达的地区，这三个地区都有大量炼油和PX生产能力，以及优良的港口条件，地区内的PTA企业可以通过就近的港口进口PX原料。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能源化工期货（期权）研究室 TEL：010-82295006 Email：zhanjianping@swhysc.com 目录 一、PX产业链条4 （一）芳烃产业链4 （二）聚酯产业链4 二、中国对二甲苯行业的发展历程5 （一）起步阶段：1977-20026 （二）探索阶段：2003-20146 （三）发展制约阶段：2015-20186 （四）高速发展阶段：2019至今6 三、对二甲苯供应情况7 （一）全球PX产能格局7 （二）中国PX产能格局8 （三）中国PX进口情况11 四、对二甲苯需求情况12 图表目录 表1：国内PX装置运行情况（万吨）10 图1：PX所处芳烃产业链位置4 图2：PX所处芳烃产业链位置5 图3：全球各地区PX产能占比情况5 图4：全球PX产能及产能增速情况（万吨）7 图5：近五年PX新增产能分布7 图6：PX全球产能分布7 图7：中国PX产能及产能增速情况（万吨）8 图8：PX日度产能运行效率8 图9：中国PX产能分布：按企业属性9 图10：PX产能集中度(CR4)9 图11：中国PX产能分布：按所处省市（万吨）9 图12：中国PX产能分布：按区域（万吨）9 图13：PX进口依存情况11 图14：对二甲苯（PX）进口数量（吨）11 图15：中国PX进口主要来源地12 图16：中国PX进口平均单价（美元/吨）12 图17：全球PX主要进出口国家12 图18：中国PX消费情况（万吨）13 图19：中国PX消费需求分布：按省市13 图20：PTA上下游产业链产能增速走势（万吨）13 图21：聚酯产业链的产能供需匹配14 一、PX产业链条 （一）芳烃产业链 我国的化学工业按照原料区分可分为石油化工、煤化工、天然气化工及盐化工。PX所属的芳烃产业链是石油化工的其中一个分支，另外一个分支则是烯烃产业链。具体来看，芳烃产业链涵盖纯苯、甲苯和二甲苯及其下游应用，烯烃产业链涵盖乙烯和丙烯及其下游应用。芳烃和烯烃可进一步细分为各个行业的基础原料，其附属的产业链众多，产出的化工产品关联性也较强。 芳烃产业链中，纯苯、二甲苯是主要的基础化工原料，甲苯更多用于转化为纯苯及二甲苯，三苯所对应的下游涉及各行各业，适用范围极广。PX则是二甲苯中的最主要原材料，95%以上的PX用于生产PTA，而PTA下游则集中在聚酯，对应终端纺织及消费行业。 图1：PX所处芳烃产业链位置 资料来源：公开信息、宏源期货研究所 （二）聚酯产业链 聚酯产业链上游原材料以石油、天然气等石化资源与MX、PX等化工产品为主，下游行业中的聚酯纤维和聚酯瓶片需求较大，整条产业链各环节间相互作用。下游需求影响PTA、PET和MEG等的产量，进而影响对上游原料的消费。聚酯产业链上下游具有原料使用结构单一，各环节原料成本占比高的产业特征。此种格局下，上下游产业链价格的相关性高达90%以上，PTA期货成为PX-PTA-聚酯产业链的定价标杆。 国内99%国内供应主要用于生产PTA。对二甲苯期货上市后，能够为现货市场提供更透明 的价格发现工具，提升行业的价格透明度。同时，从产业链角度来看，作为聚酯产业链的重要源头材料，可以与其下游PTA结合更好的实现风险对冲和套利，也利好其下游聚酯产品及纺织行业的平稳运行。 图2：PX所处芳烃产业链位置 资料来源：公开信息、宏源期货研究所 二、中国对二甲苯行业的发展历程 图3：全球各地区PX产能占比情况 资料来源：《我国对二甲苯竞争态势分析》 全球PX工业发展已经30多年，早期以欧美装置为主导，随后东北亚地区发展远超世界其他地区水平，先是日韩产能崛起，近年来随着中国PTA–PET产业的积极向上游拓展，中国国内产能增长迅猛，东北亚地区在世界的地位不断上升，到2021年，东北亚地区产能已占全球的62.1%，较1990年的30.9%已提高1倍。而中国PX行业起步较晚，大致可分为四个阶段：起步 阶段、探索阶段、发展制约阶段和快速发展阶段。 （一）起步阶段：1977-2002 1977年上海石化开始生产PX，年产量约为1.7万吨，并进一步使用DMT作为中间产物的生产技术制备聚酯纤维，拉开了中国PX行业的序幕。直至2002年，中国PX产能达166.4万吨，主要分布在中石化和中石油下属子公司，其中包括上海石化（共2套）、天津石化、燕山石化、齐鲁石化、扬子石化、乌鲁木齐石化、吉林石化和辽阳石化等。起步阶段，受下游主要应用PTA-聚酯需求低迷影响，中国PX行业发展动力略显不足，市场规模成长缓慢，市场参与者以国有资产背景的中石化和中石油下属子公司为主，主要目的是满足自身化纤生产的原材料需求。 （二）探索阶段：2003-2014 自2003年以来，得益于民营资本的进入和相关技术发展趋于成熟，中国PTA-聚酯行业发展迅速，而PX行业发展相对较为滞后，导致其市场供给缺口日益增加。2006年，中国PX进口依赖度达40.6%。2006年，国家发改委发布《对二甲苯（PX）“十一五”建设项目布局规划》，其中包括总计843万吨的PX新增项目规划。然而2007-2014年间，在厦门海沧、台州、大连、宁波、昆明、茂名等地频繁爆发反对PX项目建设的群体性事件，导致新建项目停滞或者被迫转移，产能增速大幅降低。在技术方面，2011年中石化攻克了PX全流程工艺难关，成为PX技术专利商之一。在探索阶段，受制于民众认知不足和部分生产企业负责人安全意识疏忽等方面的因素，中国PX新增项目进程缓慢，导致产能长期处于较低水平，PX商品在市场上呈现供不应求的局面。 （三）发展制约阶段：2015-2018 2015年，国家发改委发布《关于做好贯彻落实的通知》，其中具体提及PX的发展规范与要求，但2016-2018年国内几乎没有新产能投放。PX行业的投资周期比较长，达到3-4年，主要面临资金、环保等不可抗力因素。由于PX产品中含有芳香烃，民众普遍认为其为有毒致癌物，而对PX项目接受度很低，导致整体产能扩张进度大幅放缓。 （四）高速发展阶段：2019至今 2019年以恒力为代表的民营大炼化投产，下游配套的PX装置单套规模达到225万吨（后扩至250万吨），之后浙石化及恒逸文莱的PX装置陆续投产，我国PX产能进入集中爆发期，进口依存度从2018年的近6成大幅下降，2020年降至40%以下，2022年进一步降至30%以内。在快速发展阶段，经过长期的宣传教育，民众对PX的认知逐步提升，超过2000万吨的新建PX项目陆续进入建设和试产阶段，中国PX行业将迎来爆发式发展时期。 三、对二甲苯供应情况 （一）全球PX产能格局 对从各个国家的产能布局来看，2021年全球PX产能在200万吨以上的国家或地区有中国、韩国、印度、美国、日本、沙特、泰国等，以上7个国家或地区的产能合计占全球的80%，其中中国约占40%。近10年前半段时间以国外PX装置投产为主，印度、沙特、文莱、韩国是主要投产国。近五年则中国是最主要投产国，中国新增产能占比将近90%。全球PX产业投资的目光主要集中在亚洲，尤其是中国。截止到2023年8月，中国国内PX产能4367万吨，亚洲 其他地区产能3525万吨，合7892万吨。 图4：全球PX产能及产能增速情况（万吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 全球产能产能增速 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：CCF、Wind、宏源期货研究所 图5：近五年PX新增产能分布图6：PX全球产能分布 6% 6% 88% 中国沙特文莱 90.0% 4.8% 3.4% 1.3% 0.3% 0.3% 亚洲北美洲欧洲独联体南美洲非洲 资料来源：CCF、Wind、宏源期货研究所资料来源：CCF、Wind、宏源期货研究所 （二）中国PX产能格局 2019年PX产能得到跨越式提升，通过增加连续重整和芳烃联合装置配套，PX单套装置最大达到250万吨，规模化优势明显；炼厂多有下游配套装置，产品流向聚酯产品、塑料制品等行业，实现了产业链纵向一体化。但2021年受投资周期及新冠疫情影响，我国PX新投产步伐短暂放缓。2022年全年共投产PX产能640万吨，即浙江石化二期2#装置250万吨/年在2022年1月投产，盛虹炼化200万吨/年在2022年11月投产，东营威联100万吨/年在2022年11 月投产，九江石化90万吨/年在2022年6月投产。 图7：中国PX产能及产能增速情况（万吨）图8：PX日度产能运行效率 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20182019202020212022 140.0%95 % 120.0%90 85 100.0%80 80.0%75 60.0%70 40.0%65 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 20.0%60 0.0% 中国产能产能增速产能利用率 20192020202120222023 资料来源：卓创资讯、宏源期货研究所资料来源：卓创资讯、宏源期货研究所 从国内PX企业类型来看，民营企业和国有企业占比较高，其中国有企业以中石化和中石油为主，民营企业中浙石化、恒力石化和盛虹炼化占比最大，占总产能的41.2%，由于PX行业类似于寡头行业，行业进入门槛较高，多数集中在资金规模和技术实力雄厚的企业。主要的生产厂商有浙江石化、大连恒力、盛虹炼化、中国石化、中国石油等。得益于国家在“十四五”期间对炼油工业的规划，国内芳烃行业会保持稳步增长。 图9：中国PX产能分布：按企业属性图10：PX产能集中度(CR4) 民营炼化一体化央国企合资及外资 80.0%