油气及制品日报：EIA上调四季度布伦特均价至93美元/桶

EIA上调四季度布伦特均价至93美元/桶 2023-09-13 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约92.1美元/桶，日涨跌幅+1.6%。OPEC月报显示由于减产措施，全球石油市场供应缺口300万桶/日，国际油价应声上涨。晚些公布的EIA报告预测四季度石油库存下降20万桶/日，上调四季度布伦特油价至93美元/桶，再次给予多头信心。凌晨公布API美国油品全面累库，油价小幅回落。 (二)原油要闻：【OPEC月报维持全球原油需求强劲增长的预测，供应缺口300万桶/日】 【美国EIA月报预测四季度布伦特均价上涨至93美元/桶】【美国API油品库存全面增加】 (三)欧佩克超预期延长减产推升油价再上一程：9月5日沙特与俄罗斯双双发布声明，宣布将自愿减产延长至12月底。沙特自7月开始自愿减产100万桶/日，此前均为逐月宣布减产，此次直接宣布延长三个月超出市场预期。消息发布后推升Brent盘中快速拉升突破90美元/桶。 (四)本轮上涨的价格结构强度弱于七月:7月原油价格上涨主要体现为当期估值修复。沙特和俄罗斯兑现减产使原油供应大幅下降。原油期货价格、月间价差、现货基差、基金净多持仓、汽柴油裂解价差全面上行。本次上涨更多来自提前兑现部分未来估值上行预期。原油期货近月上行，而月差和裂解价差反而有所走弱，体现短期基本面现实改善程度滞后盘面预期。 (五)未来估值上行预期已部分兑现但仍有空间：目前OECD商业油品库存对应的历史价格区间约为70-85美元/桶。90美元已经处于同等库存水平下的绝对高位水平。沙特100 万桶/日自愿减产延长三个月，原油库存将额外下降9000万桶，对应估值抬升约10美 元。从85到90美元的涨幅可粗略认为已经提前兑现一半的估值上行预期。如果四季度 库存继续下降，估值可能仍有5美元左右的额外上行空间。 (六)原油价格后期展望：①短期：目前价格已经较为高估，需要进一步巩固基本面支撑，等待库存实质回落后，开启下轮估值修复行情。关注美国对沙特产量政策的干预情况，以及油价上涨对美联储货币政策的负反馈效应程度。②中期：暂时维持70-100美元宽幅震荡预期。如果温和衰退导致需求回落，可能70-80；如果需求维持现状相对稳定，可能80-90；如果提前复苏启动去库周期，可能升至90-100。③长期：待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入下轮趋势上行周期。信号可关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (七)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【OPEC月报维持全球原油需求强劲增长的预测】OPEC最新报告预测其对2023年和 2024年全球石油需求将强劲增长的预测不变，理由是尽管存在高利率和高通胀等不利 因素，但有迹象表明主要经济体的状况好于预期。OPEC在月度报告中表示，预计2024 年全球石油需求将增加225万桶/日，2023年将增加244万桶/日。两项预测均与上月 公布的一样。中国解除新冠疫情封控有助于2023年石油需求增长。OPEC对2024年保持相对乐观的看法，预测的需求增长强于国际能源署(IEA)等其他机构。“预计全球经济持续增长将推动石油需求，特别是考虑到旅游业和航空旅行的复苏，以及稳定的驾车出行，”OPEC在报告中称。“全球石油总需求将在2023年超过新冠之前的水 平。”OPEC在报告中表示，2023年需求平均为1.021亿桶/日，高于2019年疫情前的水平。由于沙特延长减产，石油供应缺口为300万桶。将2023年非欧佩克国家的日产 量增长预测上调10万桶，至160万桶。将2024年非欧佩克国家供应增长预期稳定在 140万桶/日不变。 【美国EIA月报预测四季度布伦特均价上涨至93美元/桶】美国EIA在其月度报告中表示，沙特阿拉伯本月延长减产计划后，预计第四季度全球石油库存将下降。EIA表示，沙特阿拉伯原定于9月底到期的每日100万桶/日的原油自愿减产计划延长至年底，预计第四季度世界石油库存将减少20万桶/日。与此同时，EIA将2023年世界石油需求增长预测上调了5万桶/日至181万桶/日。该机构将2024年石油需求增长预 期下调25万桶/日，至136万桶/日。EIA表示，全球石油库存的下降将使国际基准 布伦特原油合约的价格在第四季度从8月份的平均86美元/桶上涨至93美元/桶。随 着库存增加，预计布伦特原油价格到2024年下半年将降至平均87美元。，而美国原 油产量预计将增长超过此前预期，预计2023年原油产量将增加87万桶/日，达到创纪 录的1278万桶/日，高于上个月预测的85万桶/日的增幅。2024年，产量预计将增加 38万桶/日，达到1316万桶/日。 【美国API油品库存全面增加】据市场消息人士周三援引美国石油协会(API)的数据称，上周美国原油、馏分油和汽油库存均增加。截至9月8日当周，原油库存增加了 约120万桶。汽油库存增加了约420万桶，馏分油库存增加了约260万桶。路透调查 的行业分析师此前预估，上周原油库存下降190万桶，柴油库存增加130万桶，汽油 库存增加20万桶。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（成本和需求有望驱动国内汽柴市场上行） ①全国92#汽油市场价9234元/吨，较前一工作日跌4元/吨（0.04%）；0#柴油市场价8144元/吨，较前一工作日跌4元/吨（0.05%）。 ②周一晚市场等待三大机构月报出台，国际油价小幅下跌。新一轮调价周期原油综合变化率正向区间拓宽，预计上调幅度偏强，原油端利好继续。高价压力下中下游需求偏淡，操作较为谨慎，炼厂多日产销未做平，以让利出货为主。 ③短期来看，国庆/中秋双节来临前贸易商补库需求，国内汽油价格有望上涨。国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展。8月中国制造业PMI数据企稳改善，目前进入强政策预期及落地期，市场信心正在逐渐重拾，中期国内柴油裂解有望得到提振。 2.高硫燃料油（需求预期减弱施压新加坡高硫裂解） ①FU2311合约收盘价3755元/吨，较前一工作日结算价跌0.21%。 ②7月新加坡燃料油销量451.7万吨，环比+58.4万吨(14.9%)，高硫船用燃 料销量总计148万吨，环比增长19.9%，创年内新高。截止8月31日当周， 新加坡燃料油库存较上一周降低46.5万桶至1945万桶。净进口量环比下降 4.1万桶，隐含需求环比减少23万桶。阿联酋、马来西亚和巴西是主要的进口来源地。新加坡高硫380燃料油升贴水11.20美元/吨，首行裂解价差-9.5美元/桶。 ③短期内，需求预期减弱施压高硫裂解，中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本走弱力度渐强，可能会抑制高硫裂解上涨。 3.低硫燃料油（海外供应压力预期施压低硫燃油市场，国内低硫供应偏紧） ①LU2311合约收盘价4693元/吨，较前一工作日结算价涨0.09%。 ②7月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计267万吨，较6月增长13.0%。7月中国保税油加注量152.2万吨，环比减少12.8万吨（-7.76%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。7月国内低硫燃料油产量126.7万吨，环比+8.8%。Al-zour炼厂再标售现货，新加坡低硫燃料油贴水3美元/吨，首行裂解价差8.26美元/桶。 ③短期新加坡低硫船用需求边际改善，但海外供应压力预期仍在，新加坡低硫燃油裂解和月差可能震荡。国内方面，目前来看第三批低硫配额下放后，国 内低硫自产量并不宽松，有望提振国内价格。 4.沥青（基本面难以驱动沥青裂解价差上行） ①BU2311合约收盘价3844元/吨，较前一工作日结算价跌0.26%。BU2311合约对SC2310合约的裂解价差较前一工作日跌70.8元/吨至-823元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价跌15元/吨至3795元/吨，华东沥青价格持平至4040元/吨。 截止2023年9月5日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.6万吨， 环比增加1.5万吨或1.5%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库 库存）共计134.1万吨，环比减少0.4万吨或0.3%。截止2023年9月6日， 国内沥青81家样本企业产能利用率为49.3%，环比增加3.2个百分点。中国 沥青样本装置检修量为15.3万吨，较上周下降0.54万吨或3.41%。国内沥青 54家样本企业厂家周度出货量共62.8万吨，环比增加3.8万吨或6.4%。 ③绝对价格方面，沥青大幅落后原油涨幅，短期或有补涨投机资金关注。裂解方面，基本面难以驱动沥青裂解价差上行。当前沥青已经进入消费旺季，从铺路设备销量来看，今年旺季需求难有超预期表现。同时沥青裂解利润恶化导致炼厂开工下降的情况尚未发生。需求不容乐观，供应压力不减，基本面难以驱动沥青裂解价差上行。但年内沥青波动幅度小于原油，注意原油快速回落情形下，沥青裂解短期被动上涨的风险。 5.液化石油气（短期PG期货仓单有望回流盘面） ①PG2310合约收盘5679元/吨，较前一工作日结算价涨0.67%。 ②海外市场，国际液化气市场小幅反弹，阿联酋ADNOC向合约客户下发10月装船计划，现货销售空间有限，且由于美国MB与CFR远东价差缩小，美国墨西哥湾装船货至远东套利空间不足，远东市场美国货供应或有减少。需求方面，中国华东某进口商发布DES买货招标，且印度国内LPG需求较为坚挺支撑市场。 国内市场，民用气价格普遍下跌。由于此前三级库库存已至高位，下游以销库为主。炼厂开工高位，港口集中到港，供应端略显宽松。广东民用气跌120至 5430元/吨。江苏民用气跌150至52000元/吨。山东民用气较前日上涨20至 5279元/吨。 ③盘面主线回归多空围绕基本面，博弈仓单定价。9月底旧仓单需全部注销出库，盘面亟需给出溢价吸引新仓单注册。民用气价预期向进口气回归，博弈仓单注册需要围绕进口气价格。短期内，PG期货仓单有望回流盘面。 数据表格 表1：油品期货价格走势 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值日涨跌 4462 -0.6% 104.71 0.1% 3137 -0.2% 7.20 -0.2% 月走势 国际油品期货价格 Brent11WTI10RBOB10ULSD10 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值日涨跌 92.1 1.6% 88.8 -0.1% 271 -0.5% 332 -0.1% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值日涨跌 0.7 0.1 0.7 0.0 7.1 -0.2 7.3 0.0 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值日涨跌 -3.9 0.0 -60.0 4.3 25.2