聚烯烃日报：需求恢复偏慢，聚烯烃震荡下行

期货研究报告|聚烯烃日报2023-09-14 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 需求恢复偏慢，聚烯烃震荡下行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃价格回调，聚烯烃现货价格维持，基差小幅走强，下游抵触高价，采购意愿不高，交投一般。原油继续上涨，聚烯烃生产利润亏损，给予成本端较强支撑。停车检修装置陆续重启，叠加新增产能压力释放，聚烯烃开工负荷提升。石化库存小幅去库，上游中游库存去化速率偏慢。进入“金九银十”开工旺季近两周，但总体情况仍恢复缓慢，仅部分下游季节性恢复。聚烯烃进口利润维持微利。预计聚烯烃近期偏震荡走势。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存66万吨，相比前一日减少1.5万吨。 基差方面，LL华东基差在30元/吨，PP华东基差在-30元/吨，基差走强。 生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL油头制法与PDH制PP利润维持亏损， PP油头制法深度亏损。 聚烯烃新增产能压力释放，停车检修装置陆续重启，如近期有浙江石化、弘润石化等大型装置开车，聚烯烃开工负荷提升。 进�口方面，外盘内盘价差走强，聚烯烃进口利润维持微利。 ■策略 （1）单边：暂观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，人民币汇率变化，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/9/13 2023/9/12 石化库存（万吨） -1.5 66 67.5 LL01 -44 8,358 8,402 LL05 -49 8,292 8,341 LL09 -8 8,337 8,345 LL1-LL5 5 66 61 LL5-LL9 -41 -45 -4 LL9-LL1 36 -21 -57 LL华北基差 30 -50 -80 LL华东基差 50 30 -20 LL华南基差 94 292 198 brent主力（美元/桶） 1.5 92.28 90.78 LLDPE生产利润（原油制） -124 -684 -560 LLDPE华北 -14 8,308 8,322 LLDPE华东 6 8,388 8,382 LLDPE华南 50 8,650 8,600 HDPE注塑华东 0 8,250 8,250 HDPE低压膜华东 15 8,940 8,925 HDPE中空华东 0 8,550 8,550 LDPE华东 50 9,200 9,150 LL华东-华北 20 80 60 LL华南-华东 64 342 278 HD注塑-LL（华东） 14 -58 -72 HD薄膜-LL（华东） 29 632 603 HD中空-LL（华东） 14 242 228 LD-LL（华东） 64 892 828 LL美金成本（元/吨） -8 8,311 8,319 LL华东进口盈亏（元/吨） 14 77 63 LL中国CFR（美元/吨） 0 940 940 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 14 392 378 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,150 6,150 LL-回料（不带票） -13 1,507 1,520 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 9月13日 9月12日 石化库存（万吨） -1.5 66 67.5 PP01 -19 7,966 7,985 PP05 -29 7,877 7,906 PP09 10 8,010 8,000 PP1-PP5 10 89 79 PP5-PP9 -39 -133 -94 PP9-PP1 29 44 15 PP华东基差 0 -30 -30 PP华北基差 0 120 120 PP华南基差 89 -46 -135 brent主力（美元/桶） 1.5 92.28 90.78 PP生产利润（原油制） -129 -1,296 -1,167 丙烷CFR华东（美元/吨） 6 701 695 PP生产利润（PDH制） -70 -311 -240 PP华东拉丝 -19 7,936 7,955 PP华北拉丝 110 7,930 7,820 PP华南拉丝 70 7,920 7,850 PP华东低融共聚 100 8,150 8,050 PP华东均聚注塑 120 8,030 7,910 PP拉丝华南-华东 89 -16 -105 PP拉丝华东-华北 -129 6 135 PP均聚注塑-拉丝（华东） 139 94 -45 PP低融共聚-拉丝（华东） 119 214 95 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 895 895 PP拉丝进口成本（元/吨） 36 7,917 7,880 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -55 19 75 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 6 -79 -85 山东粉料（元/吨） 100 7,650 7,550 山东丙烯（元/吨） 70 7,250 7,180 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 10 280 270 山东粉料生产利润（元/吨） 30 -300 -330 华东BOPP厚光膜（元/吨） 150 9,450 9,300 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 169 364 195 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,700 5,700 PP拉丝-回料（不带票） -18 1,614 1,632 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10