深耕模拟芯片领域，2023年Q2收入环比改善

证 券 研2023年09月13日 究 报深耕模拟芯片领域，2023年Q2收入环比改善 告—圣邦股份（300661.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-09-13 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 77.33 361 467 448 70.88-191.01 424.6 市场表现 (%)圣邦股份沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《圣邦股份（300661）：加码研发投入+绑定核心人才，品类持续扩张助力远期成长》2022-12-26 2、《圣邦股份（300661）：业绩符合预期，产品品类加速扩容》2022-08-26 3、《华鑫证券*公司报告*圣邦股份 （300661）：完美收官2021，2022 年强势开局奠定全年高增基础 *20220423*毛正，刘煜》2022-04-23 相关研究 公司研究 公司8月29日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现 营收11.48亿元，较2022年同期下降30.46%；实现归母净 利润0.90亿元，较2022年同期下降83.40%；实现扣非归母 净利润0.49亿元，较2022年同期下降90.79%。 投资要点 ▌2023年上半年业绩承压，Q2收入环比改善 2023年上半年，在全球宏观经济波动、消费电子需求减弱等 外部大环境的不利影响下，公司2023年上半年业绩承压，营业收入同比减少30.46%，归母净利润同比减少83.94%。但是公司积极应对各种变化，持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户，进一步完善供应链管理与成本控制，力争减少外部因素对公司业务所造成影响。2023年第二季度实现营收6.35亿元，环比增加23.74%；实现归母净利润0.59亿元，环比增加96.74%；实现扣非归母净利润0.43亿元，环比增加587.95%。 ▌持续研发新品，深耕模拟芯片领域 公司是专注于高性能、高品质模拟集成电路研究、开发与销售的高新技术企业。公司专注于模拟芯片的研究开发，涵盖信号链和电源管理两大领域，产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。2023年上半年，公司各研发项目进展顺利，共推出300余款拥有完全自主知识产权的新产品，包括高精度电压基准、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、高效同步降压芯片、高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、双向电荷泵、基于自主研发AHP-COT-FB架构的DC-DC降压芯片、四通道AMOLED屏电源芯片、同步DC-DC升压芯片、PWM控制线性调光LED驱动器、输入电压60V同步BUCK控制器、高精度电流检测放大器、30KV双向ESD保护器件、8通道14位1MSPS低功耗ADC等。2023年上半年，公司研发费用支出3.49亿元，占营业收入的30.39%。研发人员909人，占公司员工总数的70.96%。目前公司自主研发的可供销售产品4,600余款，涵盖三十个产品类别，可满足客户的多元化需求。 ▌实施股权激励计划，激发员工积极性 公司8月28日发布股权激励草案，此次激励计划首次授予 826.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的 1.77%，首次授予的激励对象总人数为1112人，包括公司公 告本激励计划时在公司任职的高级管理人员、核心管理人员及核心技术骨干，授予价格为66.00元/份。股权激励计划的顺利实施，可以有效激发员工的积极性与活力，增加公司凝聚力，助推公司持续快速发展。本激励计划授予价格有利于公司在不同时间周期和经营环境下把握人才激励的灵活性和有效性，使公司在行业优秀人才竞争中掌握主动权。 ▌盈利预测 由于全球宏观经济波动、消费电子需求减弱，我们下调公司业绩预期，预测公司2023-2025年收入分别为26.15、31.37、37.95亿元，EPS分别为0.50、1.05、1.67元，当前股价对应PE分别为154、73、46倍，但公司作为国内产品品类最全的模拟龙头公司，持续加码研发，不断推出新产品，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 新产品研究风险，原材料及封测价格波动风险，市场竞争加剧的风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 3,188 2,615 3,137 3,795 增长率（%） 42.4% -18.0% 20.0% 21.0% 归母净利润（百万元） 874 234 492 782 增长率（%） 24.9% -73.2% 110.0% 58.9% 摊薄每股收益（元） 2.44 0.50 1.05 1.67 ROE（%） 25.3% 6.4% 12.0% 16.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 3,188 2,615 3,137 3,795 现金及现金等价物 1,652 2,045 2,375 2,941 营业成本 1,307 1,258 1,426 1,683 应收款 118 119 142 172 营业税金及附加 19 16 19 23 存货 702 510 579 684 销售费用 169 131 157 190 其他流动资产 603 587 598 613 管理费用 76 105 94 76 流动资产合计 3,075 3,260 3,695 4,410 财务费用 -42 -10 -11 -16 非流动资产: 研发费用 626 941 1,004 1,082 金融类资产 528 528 528 528 费用合计 829 1,167 1,243 1,331 固定资产 238 288 335 379 资产减值损失 -174 0 0 0 在建工程 65 64 62 61 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 42 40 38 36 投资收益 33 40 40 40 长期股权投资 406 406 406 406 营业利润 921 245 519 829 其他非流动资产 517 517 517 517 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,269 1,316 1,359 1,400 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 4,343 4,576 5,054 5,810 利润总额 921 244 518 828 流动负债: 所得税费用 63 12 31 54 短期借款 0 0 0 0 净利润 858 232 487 775 应付账款、票据 287 316 359 423 少数股东损益 -15 -2 -5 -8 其他流动负债 389 389 389 389 归母净利润 874 234 492 782 流动负债合计 695 722 768 836 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 42.4% -18.0% 20.0% 21.0% 归母净利润增长率 24.9% -73.2% 110.0% 58.9% 盈利能力毛利率 59.0% 51.9% 54.5% 55.7% 四项费用/营收 26.0% 44.6% 39.6% 35.1% 净利率 26.9% 8.9% 15.5% 20.4% ROE 25.3% 6.4% 12.0% 16.4% 偿债能力资产负债率 20.6% 20.1% 19.1% 17.8% 净利润 858 232 487 775 营运能力 少数股东权益 -15 -2 -5 -8 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.7 折旧摊销 50 18 21 24 应收账款周转率 27.0 22.0 22.0 22.0 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 1.9 2.5 2.5 2.5 营运资金变动 56 234 -58 -80 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 948 482 445 711 EPS 2.44 0.50 1.05 1.67 投资活动现金净流量 -526 -49 -46 -43 P/E 31.7 154.1 73.4 46.2 筹资活动现金净流量 55 -26 -55 -88 P/S 8.7 13.8 11.5 9.5 现金流量净额 477 406 345 581 P/B 8.0 9.8 8.8 7.5 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 198 198 198 198 非流动负债合计 198 198 198 198 负债合计 893 919 965 1,034 所有者权益股本 358 467 467 467 股东权益 3,451 3,657 4,089 4,776 负债和所有者权益 4,343 4,576 5,054 5,810 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。 2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告