基本面触底叠加政策预期向好，关注左侧布局机会

基本面触底修复叠加政策预期向好，当前具备左侧布局机会 （1）关注基本面底部复苏机遇。8月港股整体交易量环比有所改善，ADT同比+10%，同比增速明显扩张来自同期低基数影响。截至9月7日港股总市值32.8万亿港元，较年初-8%，8月日均换手率0.294%（2022年以来均值0.33%），换手率和交易量均处于底部位置。8月社融同比+9%，稳增长政策发力利于国内经济复苏，提振估值分子端。8月南向资金净流入751亿，单月同比+800%，CME预测美联储9月暂缓加息但11月加息25bp概率为41%，关注分母端流动性改善机遇。（2）看好10月末活跃资本市场政策预期。促进股票流动性专责小组成立，关注10月末《施政报告》有关改善港股流动性政策落地机遇。（3）当前估值位于近5年低点，具左侧布局机会。9月12日PE估值33.2倍，位于近5年18%分位数，看好港交所周期修复机会，关注资产端和资金端带来的ADT长期成长性。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测126.4/136.1/145.9亿港元，对应EPS分别为10.0/10.7/11.5元，当前股价对应PE分别为30.4/28.2/26.3，维持“买入”评级。 活跃港股政策基调明确且专责小组权责清晰，关注10月相关政策落地机遇 （1）中国证监会明确活跃港股政策基调。8月18日中国证监会提及支持香港市场发展，下一步将持续优化互联互通机制、推出国债期货和A股指数期权等产品创新、支持中概股赴港上市。（2）中国香港特区政府成立股票流动性专责小组。 8月29日中国香港特区政府正式成立促进股票流动性专责小组，以全面检视影响股票流动性的因素，并向特区行政长官李家超提交改善建议。专责小组由唐家成担任首席全面检视上市制度、市场结构、交易机制等方面，并就提升中国香港股票市场竞争力、促进可持续发展、推介香港股市提出具体建议。（3）中国香港特区《施政报告》发表在即，10月末为政策落地关键期。李家超将于10月25日发表2023年《施政报告》，届时广泛向公众收取咨询建议，其中香港证券及期货专业总会呼吁撤销印花税，股票流动性专责小组预计向《施政报告》提供建议。 行业总会呼吁调整印花税，香港交易所充分受益历次印花税调降政策 （1）跨部委协同调降内地印花税，当前中国香港印花税率约为内地三倍。8月28日财政部出台减半征收印花税为“卖方单边收取0.05%”，2021年8月后中国香港印花税为“买方和卖方分别收取0.13%”。（2）印花税率提高后量不抵价，工会提及印花税六大不利影响。中国香港上调印花税后，2022年中国香港印花税收入700亿港元，同比-30%，主因港股现货ADT同比-25%。中国香港证券及期货专业总会8月2日发文提及印花税不利影响，并向《施政报告》提议撤销印花税。（3）香港交易所充分受益印花税下降政策。中国香港自1998年以来共计调整4次印花税，2000年4月从0.125%降至0.113%，港交所累计涨幅1月/3月/6月分别+109%/+91%/+66%；2001年8月末从0.113%降至至0.130%，港交所累计1月/3月/6月分别+1.3%/+27%/+41%，明显跑赢大盘。 风险提示：宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市；美联储加息政策存在不确定性；中概股回归不及预期；公司战略落地不及预期。 财务摘要和估值指标