中国保险 ： 偿付能力测算优化为保险资金参与股权投资打开空间

2023年9月13 日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 跑赢大盘 (维护) 中国保险 优化的偿付能力计量为保险资金参与股权投资 国家金融监管局（NAFR）发布了《通知》中国保险业 论优化保险公司偿付能力标准”(《关于优化保 险公司偿付能力监管标准的通知》)在9月10日的背景下，相对 CROSS-II下偿付能力比率下降，特别是中小企业 大型保险公司。该通知促进了四个支点，包括1）区分基于公司总资产的最低资本计量；2)鼓励 长期保护产品的比例增加，包括在核心 剩余期限为10年期以上的保单的未来盈余资本；3) 将保险资金参与股权投资的风险因素下调至 提高市场的流动性；4）引导长期稳定的资本提供支持技术创新和实体经济。与优化 偿付能力比率衡量和放宽股权投资法规，我们 相信在经济复苏的趋势下，该行业有望实现高质量的增长中国资本市场，1900-2000亿元人民币资金将免费获得资本投资，根据我们的估计。 1900-2000亿元人民币转移至行业偿付能力增长14-15%。 NAFR缓解了保险公司投资CSI的风险因素 300指数和科技创新委员会从0.35到0.3和0.45 分别为0.4。基于6M23NAFR保险资金使用统计数据， 3.46万亿元人民币投资于股票和证券基金，占总额的13% 投资资产。其中，股票大概占60% bal。6M23的2.08万亿元（使用6M23数据匹配最新行业 偿付能力打印)。我们假设2.08万亿元人民币中有40%-50%投资于沪深300，每间隔增加5%，科技创新委员会增加5%，以及 最低资本（MC）回报率为4,670亿元人民币/5,190亿元人民币/5,710亿元人民币，在任何风险分散效应之前。如果用风险因素进行调整，总 这一单一中枢的释放将达到1510-1860亿元人民币的b/w。增长5% 配置沪深300意味着释放的长期资本上涨10%以上，有利于吸引保险资金进入股票市场 高收益资产短缺。行业偿付能力将提高14%-15%，在我们的估计中，如Fig2. 最低资本（MC）差异化有利于中小玩家。 通知允许偿付能力计算的差异化因素。专注于 公司的总资产。对于P&C和再保险公司，总计 资产为100-2000亿元人民币，调整后的MC可以占之前的95% 水平，意味着系数为-0.05。对于P&C和再保险小于 100亿元人民币，MC可以降至前一水平的90%，表明系数为- 0.1.对于总资产在500亿元-5000亿元人民币或以下的个人寿险公司超过500亿元人民币，MC可以计算为prev的95%/90%。状态。枢轴为中小型玩家留出了更有效的利用空间 他们的资本，更好地满足整个行业的监管要求。由 6M23，披露的个人人寿和保赔保险公司总资产增加 至25.03万亿元人民币/2.88万亿元人民币。行业总资产包括再保险和 AMC达到人民币29.20万亿元。如果假设人寿净资产的比例相同和P&C从他们的总资产到行业水平，我们将得出一个 余额为2.68亿元人民币，换算为1405亿元人民币的长期资金释放。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk NikaMA (852)39000805 nikama@cmbi.com.hk 张苗族 (852)37618910 zhangmiao@cmbi.com.hk 1 增加未来政策盈余的权重，以纳入核心资本支持长期保护。最大权重为 计入核心资本，用于未来剩余条款的保单盈余 超过10年的时间从35%增加到40%，拓宽了人寿保险公司核心资本补充。中枢支持长寿产品 倡导LT保护型企业发展的战略。 鉴于终身净资产为人民币2.41万亿元，核心终身偿付能力为 到23年第二季度，我们将获得约2900亿元人民币的最低资本资金释放率在12.8%。我们相信中枢会更 偏向于帮助超过标准的人寿保险公司。35%的水平在CROSSII过渡期，并将对资本产生明显影响缓解。 考虑到资本的增量资金，对增长前景具有建设性有利于保险公司资产表现的市场。随着一系列的 释放资本市场助推器，我们对增长保持建设性鉴于注入的保险资金的长期稳定性质，前景展望资本市场，支撑股票和市场情绪。作为支柱 在长期资金中，保险公司的投资业绩是 与资本市场不可分割，190-2000亿元人民币的增量我们认为，基金可以为保险公司的投资回报提供支持。 进入下半年，我们继续像中国人寿（2628香港）和平安（2318 香港），并对CPIC（2601HK）看好。 风险:CN长期国债收益率持续下行；较弱-超出预期的市场情绪等待更多刺激；估计长期保险资金与实际结果有很大差异。 图1.关于优化保险公司偿付能力的通知 字段 Content 通知前的标准 Implications [100亿元人民币，2000亿元人民币）： 最低资本计算=100%*MC 1.对中小企业更有利 95%*MC 要求，危险系数=0 保险公司 要求，危险因素=-0.05 差异化最低资本 （0，100亿元人民币）：90%*MC要求， 最低资本计算=100%*MC 1)提高偿付能力比率；2)使 requirements 危险系数=-0.10 要求，危险系数=0 更好地利用资本 (差异化资本监管) [500亿元人民币，5000亿元人民币）： 最低资本计算=100%*MC 2.预计将释放约1400亿元人民币 95%*MC 要求，危险系数=0 最低资本金 要求，危险因素=-0.05（0，500亿元人民币）：90%*MC要求， 最低资本计算=100%*MC 危险系数=-0.10 要求，危险系数=0 1)如果回顾性的算术平均值偏差未到期保费准备金(再保险后)forall非生命年底的保险业务 1.拓宽寿险公司渠道，以 指南保险 前两个财政年度计算。最多最近一个季度小于或等于-5%(σ<=-5%)，MC要求 保费和准备金风险*95%，风险因子=-0.05 2)如果回顾性的算术平均值 偏差未决索赔准备金 附加风险系数=0 补充核心资本，不需要外部压力 公司到 (再保险后)forall非生命2.为人寿保险公司带来更多好处 返回到 保护根 (优化资本量化标准，回归保障本源) 年底的保险业务 前两个财政年度计算。最多最近一个季度小于或等于-5%(σ<=-5%)，MC要求 保费和准备金风险*95%，风险因子=-0.05 3）增加纳入比例 未来政策盈余的核心资本剩余任期超过10年 从35%到40%(最大值=40%)； 4）鼓励人寿保险公司 附加风险系数=0 1)未来保单盈余<=35%* 核心资本(max=35%); 2)补充资本<=100%*核心资本； 3)核心二级资本<=30%*核心资本； 超过之前的35% CROSS-II过渡期；可能导致在更明显的资本缓解效应 3.预计释放约2900亿元人民币最低资本金 开发长期保护产品4)二级资本补充<=25%* 核心资本 指南保险公司到提供支持稳定健康发展 资本市场 (优化风险因子，释放权益投资空间) 1）投资上市股票的风险因素 沪深300指数：0.3（-0.05）； 2）投资上市股票的风险因素科学与技术 创新委员会(科创板): 3）公开投资的风险因素提供基础设施证券 投资基金(REITS)，非渗透:0.5,(-0.1) 1）投资上市股票的风险因素沪深300指数：0.35； 2）投资上市股票的风险因素科学与技术 创新委员会(科创板): 3）公开投资的风险因素提供基础设施证券 投资基金(REITS)，非穿透：0.6 1.降低的风险因素表明较低用于投资和 业务运营，为资本投资； 2.预计释放超过人民币 1510亿-1860亿元人民币长期资金，取决于分配百分位数 （%）在沪深300指数中。 指南保险公司到支持 技术创新 (引导保险资金服务 1）非上市股权投资的风险因素1）非上市股权投资的风险因素 与国家安全和战略有关与国家安全和战略有关 新兴产业：0.4（-0.01）新兴产业：0.41 2)适用P&C保险的风险因素2)先进技术保险 公司对科技保险公司的风险系数=0.9，其他=1.0 保险公司经营的实体； 释放长期资金的潜力进入一级股票市场和捕捉高收益的机会 科技创新)3)最低资本计算=90%*MC 要求，危险系数=-0.1 资料来源：国家金融监管管理局（NAFR），CMBIGM LT资本基金释放给定的风险因素变化。到0.3/0.4 投资 分配给 分配 沪深300 LT资本基金释放有风险 至沪深300(%) 索引 分配给 明星 因子0.3/0.4（十亿元人民币） 变更% 图2：保险MC基金向资本市场释放的估计 行业统计（十亿元人民币）： 1H23 终身总资产 25,031 P&C总资产 2,879 行业总资产，包括再保险和AMC 29,200 行业净资产 2,808 终身资产总额占行业总额的百分比 85.7% P&C总资产占行业总额的百分比 9.9% 基于总资产规模的差异化最低资本要求终身净资产 2,407* P&C净资产 277* 23年第二季度行业最低资本 2,684 风险因素:P&C总资产[100亿元，2000亿元） -0.05 P&C总资产（0，100亿元人民币） -0.1 个人生活公司[500亿元人民币，5000亿元人民币） -0.05 个人生活公司（0，500亿元人民币） -0.1 P&C公司数量[100亿元人民币，2000亿元人民币） 35.7% P&C公司数量（0，100亿元人民币） 64.3% 否。个人生活公司[500亿元人民币，5000亿元人民币） 66.7% 个人生活公司数量（0，500亿元人民币） 33.3% 行业MC基金发行比例% 5.2% 最低释放资本（十亿元） 140.5 增加保单未来盈余计入核心资本的比例剩余期限超过10年，从35%到40%23年第二季度寿险综合偿付能力比率 178.7% 23年第二季度终身核心偿付能力比率 106.5% 生活核心资本释放率最高从35%到40% 12.8%* 人寿保险净资产 2,407 最低释放资本（十亿元） 289.8 保险公司投资股票和REITs的降级风险因素释放了资本保险资金投资股票（十亿元） 2,078 投资沪深300和明星市场的风险因素变化* -0.05 投资沪深300指数的风险因素 0.3 投资STAR市场的风险因素 0.4 40% 41.55 沪深300(%)5% 市场(%)5.19 151.49 12.9% 45% 46.75 5% 5.19 168.80 11.4% 50% 51.94 5% 5.19 186.11 10.3% 55% 57.13 5% 5.19 203.43 9.3% 图2：保险MC基金释放估计（续）） 保险公司投资股票和REITs的降级风险因素释放了资本最低释放资本（十亿元人民币）：40%投资于沪深300，5%投资于STAR市场（十亿元人民币） 46.75 50%投资于沪深300，5%投资于STAR市场（十亿元人民币） 57.13 风险分散前释放的最低资本总额（十亿元人民币） 477.1(=140.5+289.8+46.75) 487.5 (=140.5+289.8 +57.13) 风险分散与损失吸收效应 40% 调整最低释放资本总额（十亿元人民币） 190.8 195.0 保险公司第二季度综合偿付能力 188.0% 变更。根据《通知》提高整个行业的偿付能力 14.4% 14.7% 注：1）STAR市场代表科技创新板；2）蓝色文本暗示引用 外部数据统计，大部分来自NAFR月度披露的行业数据；3）人寿核心资本释放 比率12.8%=（1-0.35/0.65）-（1-0.4/0.6）显示出未来盈余比例增加的影响根据通知，从35%到40%计入核心资本；4）我们承担个人生活和P&C净资产与他们的总资产占行业总和的比例相同。5）我们有意选择6M23统计数据 与最新的行业偿付能力读数保持一致。 资料来源：国家金融监管管理