美联储加息预期升温，关注ARM上市

周报 美联储加息预期升温，关注ARM上市 半导体行业（美股） 2023-09-12星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2023年09月05日-2023年09月08日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.19%、-0.87%、 -1.85%，费城半导体指数周涨幅为-3.20%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为-1.21%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为29.6%，较上个报告期下降4.9%；CNNBusiness5日平均Put/Call比率上升至0.93，上个报告期为0.89。 政策/事件分析 行业年中小结 新闻摘要 ARMIPO展望 英特尔预计2024年将迎接AI业务“顺风” 英伟达计划在印度开发AI语言模型 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受美国申请失业救济人数低于预期、美联储加息预期升温等多重宏观经济因素的综合影响，市场情绪面反应：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为-1.21%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为29.6%，较上个报告期下降4.9%；CNNBusiness5日平均Put/Call比率上升至0.93，上个报告期为0.89。 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 上周费城半导体指数周涨幅为-3.20%。半导体行业业绩报告发布期基本已经结束。综合来看，部分企业受消费疲软、去库存不及预期等因素影响，表现不如去年同期，但AI相关企业或企业AI相关板块增长迅速，是拉动行业上涨的主要动力。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年09月05日-2023年09月08日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-0.19%、-0.87%、 -1.85%，费城半导体指数周涨幅为-3.20%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-5.24%）、英特尔(3.54%)、超威半导体(-4.23%)、博通(-1.68%)、德州仪器(-2.99%)、高通(-8.93%)、美光科技(-0.16%)、英伟达(-6.13%)、安森美半导体(-1.40%)、微芯科技(-3.41%)、恩智浦半导体(-2.18%)、意法半导体(-4.49%)、亚德诺(-2.24%)、新思科技(-1.65%)、应用材料(-3.96%)、拉姆研究(-4.55%)、KALTURA(-3.17%)、迈威尔科技(-3.71%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周二 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 94.6 89.64 4648.80 -5.24% (2.05) (10.59) 15.89 2 INTC.O 英特尔 36.71 38.01 1591.86 3.54% 6.74 6.30 12.34 3 AMD.O 超威半导体 110.78 106.09 1714.07 -4.23% (1.04) (7.08) 41.32 4 AVGO.O 博通 872.17 857.55 3539.41 -1.68% 1.52 10.80 309.19 5 TXN.O 德州仪器 169.74 164.66 1495.06 -2.99% 0.20 (7.88) 3.06 6 QCOM.O 高通 116.55 106.14 1184.52 -8.93% (5.73) (9.05) -1.65 7 MU.O 美光科技 70.29 70.18 768.68 -0.16% 3.04 9.53 20.47 8 NVDA.O 英伟达 485.48 455.72 11256.28 -6.13% (2.93) 30.73 309.74 9 ON.O 安森美半导体 99.31 97.92 422.55 -1.40% 1.80 4.62 35.55 10 MCHP.O 微芯科技 81.56 78.78 428.83 -3.41% (0.21) (7.43) 9.67 11 NXPI.O 恩智浦半导体 207.57 203.05 523.47 -2.18% 1.02 (1.01) 47.30 12 STM.N 意法半导体 46.52 44.22 400.40 -4.94% (1.75) (3.62) 8.76 13 ADI.O 亚德诺 181.54 177.47 884.36 -2.24% 0.96 (7.00) 15.97 14 SNPS.O 新思科技 466.85 459.14 698.28 -1.65% 1.55 27.85 139.85 15 AMAT.O 应用材料 153.61 147.53 1234.14 -3.96% (0.76) 8.28 51.20 16 LRCX.O 拉姆研究 700.77 668.88 886.34 -4.55% (1.35) 51.01 252.86 17 KLTR.O KALTURA 1.89 1.83 2.53 -3.17% 0.02 (0.34) 0.11 18 MRVL.O 迈威尔科技 57.89 55.74 480.92 -3.71% (0.52) (3.41) 18.93 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.政策/事件分析 行业年中小结 半导体行业业绩报告发布期基本已经结束。综合来看，部分企业受消费疲软、去库存不及预期等因素影响，表现不如去年同期，但AI相关企业或企业AI相关板块增长迅速，是拉动行业上涨的主要动力。 具体到我们关注的行业代表公司，基于公司最新业绩会信息：芯片EDA设计，新思科技（SNPS.O）三季度营收达营收指引上限，营收同比增长近20个百分点，增长势头持续强劲。AI方面，英伟达 （NVDA.O）的收入主要来源于数据中心业务的强力拉动，数据中心业绩继续创历史新高，单季度营收达103.2亿美元(营收占比76%)，同比+171%，环比+141%。半导体晶圆代工方面，台积电（TSM.O）认为AI是主要收入增长点，但增长速度不足以弥补周期复苏时间加长、行业去库存、海外扩建支出等因素所带来的营收下降。 PC芯片方面，超威半导体(AMD.O)Q2营收略超出预期，部分板块显现触底反弹迹象，关注AI系列产品线和数据中心板块营收。客户端（Client）CPU芯片出货同比下降，但是随着PC市场回暖，芯片(RyzenPRO7000系列)环比销量增长，客户端大概率在本季度触底反弹。英特尔(INTC.O)的业绩回暖，主要受益于PC市场销售的复苏。手机芯片板块，高通（QCOM.O）手机板块部分收入下滑主要系宏观经济因素影响和中国经济复苏不及预期，下游需求疲软所致，但 汽车业务连续11个季度实现双位数增长。微处理器（MCU）板块， 微芯科技(MCHP.O)本季度需求依然强劲，公司订单积压，整体业绩保持平稳。受宏观经济因素影响和季节性调整，公司对9月季度和 12月季度的营收增长保持谨慎。模拟芯片板块，亚德诺(ADI.O)销售仍然不足，公司认为终端市场的库存消化在加速，公司三季度和未来四季度都将保持低于市场需求的量出货，以加速库存的消耗。 3.新闻摘要 ARMIPO展望 香港万得通讯社报道，高盛（GoldmanSachs）首席执行官大卫·所罗门（DavidSolomon）近期表示，即将到来的科技股IPO潮可能有助于推动低迷的资本市场。 所罗门周四表示，芯片设计公司Arm和Instacart等公司已经提交了上市申请，正在考虑上市的公司将密切关注这些IPO的进展。他指出：“在接下来的几个月里，特别是如果Arm和其他一些IPO进展顺利的话，我认为你会看到IPO活动大幅增加。” IPO和并购活动的反弹，将是高盛和华尔街其它机构所乐见的。过去一年，它们一直在应对活动缺乏的问题。 所罗门谈到了更严格的银行监管、高盛在消费金融领域的野心缩减以及并购市场。他说，随着CEO们在未来几个月重拾信心，收购可能会增加。 他表示：“我从全球首席执行官那里听到的情绪是，他们正试图卷土重来。”不过他警告称，并购活动的反弹将落后于IPO。 华尔街对年内剩余时间的IPO充满期待。IPO咨询公司ClassVGroup的创始人LiseBuyer表示：“其他团队将关注对这些新股的反应，这可能会鼓励其中一些管理团队不再像去年那样等待，而是尽快完成IPO。” 英特尔预计2024年将迎接AI业务“顺风” 香港万得通讯社报道，英特尔首席财务官津斯纳表示，公司已经感受到了人工智能发展的“顺风”，但实际的销售影响要到明年才会显现出来。 随着英特尔公司开始确认人工智能支出带来的实质性收益，未来一 年可能是英特尔企稳的一年，这可能会给其数据中心业务带来意外的利好。 这是英特尔(Intel)首席财务官大卫•津斯纳(DavidZinsner)周三在纽约举行的花旗全球技术大会(CitiGlobalTechnologyConference)上对听众说的话。他补充说，今年最大的惊喜之一是数据中心销售好于预期，此前该芯片制造商公布了有史以来最大的季度亏损。 在落后于英伟达(Nvidia)和超威半导体(AdvancedMicroDevices)等公司之后，这家芯片巨头正在寻求扭转颓势，这两家公司被普遍视为人工智能芯片淘金热的最大受益者。 津斯纳表示，虽然英特尔已经看到了数据中心产品的销售势头，这些产品来自于旨在处理人工智能工作负载的基础设施的狂热建设，但该公司预计，到2024年，“物质”销售额将达到数亿美元。 英伟达计划在印度开发AI语言模型 据英伟达官网周五消息，英伟达宣布与亚洲首富穆克什·安巴尼的信实工业集团建立人工智能（AI）合作伙伴关系，双方合作开发印度自己的基础大型语言模型，该模型基于该国的多种语言进行训练，并且为生成式AI的应用量身定制，让AI技术更好地为14亿印度人服务。 声明提出，双方将在当地设立“比当前印度最快超算还要强大一个数量级”的人工智能基础设施。英伟达将向信实提供最先进的GH200超级芯片和云端AI超级计算服务DGXCloud。据了解，信实工业这一边派出对接的正是电信集团Jio。Jio在移动电话、5G频谱、光纤网络等领域拥有丰富的产品和经验。英伟达透露，双方合作的AI数据中心容量最终将扩建至2000MW。 声明指出，全球人工智能革命正在改变行业和日常生活。为了服务于印度在人工智能领域的巨大潜力，信实将为其4.5亿Jio客户创建人工智能应用程序和服务，并为印度各地的科学家、开发商和初创公司提供节能的人工智能基础设施。 声明还指出，人工智能可以帮助农民用当地语言与手机互动，获取天气和农作物价格的信息。同时在医生紧缺的地方，也能提供医学症状和影响扫描的专家诊断。同时人工智能还能更好地预测灾害性 天气，使处于危险的人们及时疏散。 在周五的声明中，英伟达总裁兼CEO黄仁勋表示很高兴能与信实合作，在印度打造最先进的人工智能超级计算机。印度具有人才、数据和规模，凭借最先进的算力设施，信实能够构建自己的大语言模型，为印度本土的AIGC应用提供支持。