港股宏观策略周报：美联储加息预期升温 关注前期强势品种的调整买入机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2016年08月29日 星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 美联储加息预期升温 关注前期强势品种的调整买入机会 周报摘要：  欧美上周美股延续高位整固行情，油价下跌令市场情绪降温，投资者普遍谨慎观望，耶伦上周五在Jackson Hole银行家年会发言，指加息理据已加强，但未有提供任何有关加息时间表的具体内容，但其后副主席费希尔暗示9月可能加息且今年可能加息两次，美国加息预期升温令上周五道指及标普500指数均跌至逾三周低位。耶伦及费希尔的讲话大大提高储局年内最少加息一次的预期，带动美元上升至两周高位，10年美债息升至1.6%水平。另外，上周再有联储官员发放支持年内加息的言论，美国经济回暖或许是美联储官员近期言论偏鹰的原因，本周主要关注美国公布的8月份的就业报告连同其他数据，如数据延续强势，将推高美联储9月加息预期，并再度对股市造成扰动。  港股上周走势偏软，恒指失守23000点关口，但资金重个股轻大盘，个别绩优股仍受炒作，包括李宁(2331HK)、华润啤酒(291HK)、复星医药(02196)、中外运(598)及蒙牛(2319HK)等公布业绩后均吸引资金入场炒升，但随着业绩期接近尾声，绩优股热潮亦将逐步降温，后市主要关注美联储年内加息概率增加后，美元指数的变动以观察投资者对下次加息时点的预期变化，此外内地市场资金面在月底前再度紧张，人行短期内减息降准的机会下降，亦压抑着A股表现。预计恒指目前振荡区间仍在22700至23000点，22700点成短线重要支撑，如失守恒指或先退守20天线22630水平，上方23000点仍需量能配合下予以突破，市场对美联储短期内加息的预期显着升温，预计港股短线仍有回整空间下，现阶段建议可关注前期强势品种的调整时点，在后续操作中部署切入机会。  【板块配置建议】：1. 关注前期强势板块的调整机会，包括汽车、手机设备及科技股，以及食品饮料板块的追落后机会。2. 本地消费概念，关注香港药物和化妆品零售靠稳回升的机会，推介受惠访港旅客回稳的莎莎国际(178HK)。 环球主要指数一周表现 资料来源：彭博、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰桦 852-3983 0872 alexkwok@china-invs.hk 黄健星 852-3983 0873 allenwong@china-invs.hk [Table_Report] 相关报告 深港通概念热度降温 绩优股仍是市场关注焦点 （16年08月22日） 港股逐浪上扬 关注深港通概念股 （16年08月15日） 港股突破向上 关注派息稳健权重蓝筹股 （16年08月08日） 港股蓄势待突破 关注绩优股炒作题材 （16年08月01日） 港股创年内高位 短线整固再蓄力向上 （16年07月25日） 环球央行宽松再现 港股短线逐险(risk on)上涨 （16年07月18日） 环球松宽政策持续 港股短线维持振荡行情 （16年07月11日） 环球宽松政策加码空间大 资金回流风险资产 （16年07月04日） 各国指数收市价一周变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数22,821.34 -0.774.1411.511.083.59恒生国企指数9,497.82 -1.09-1.697.450.823.87上证综合指数3,070.03 -0.48-13.2612.711.362.16MSCI 中国指数61.69 -0.773.7311.221.332.43日经 225指数16,737.49 0.84-12.0615.551.372.12道琼斯18,395.40 -0.855.5715.232.962.76标普500指数2,169.04 -0.686.1216.312.572.25纳斯特克指数5,218.92 -0.374.2219.143.181.27德国DAX指数10,587.77 0.41-1.4512.291.483.36法国巴黎CAC指数4,441.87 0.94-4.2113.391.283.80英国富时100指数6,838.05 -0.309.5415.151.764.15 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/9 本周关注事项： - 美国经济数据表现，关注周一公布的7月个人收入及开支数据；周三的第二季非农生产力数据；周五的8月非农新增职位及失业率等就业数据。数据走强将增加美联储9月加息机会 - 周四中国8月官方及财新制造业PMI数据，观察制造业走向 - 杭州G20峰会9月4日(周日)开幕，全球经济增长问题将成焦点 宏观策略 【外围股市】 上周美股延续高位整固行情，油价下跌令市场情绪降温，美联储主席耶伦周五(26日)在杰克逊霍尔(Jackson Hole)的央行会议上发表讲话前，投资者普遍谨慎观望，耶伦周五在Jackson Hole银行家年会发言，指加息理据已加强，但未有提供任何有关加息时间表的具体内容，但其后副主席费希尔暗示9月可能加息且今年可能加息两次，美国加息预期升温令上周五道指及标普500指数跌至逾三周低位。耶伦同时表示由于劳动力市场表现持续稳固，以及对经济活动与通胀状况的预期，相信最近几个月以来提高联邦基金利率的理由已经增强。耶伦及费希尔的讲话大大提高储局年内最少加息一次的预期，带动美元上升至两周高位，10年美债息升至1.6%水平。另外，上周再有联储官员发 放支 持 年内 加息 的 言 论， 具有 货 币政 策投 票 权 的堪 萨斯 联 储主 席乔 治(Esther George)表示由于就业市场改善，以及通胀平稳，近期加息的时机已成熟。此外，达拉斯储行卡普兰(Robert Kaplan)表示在不远的将来加息的可能性正在提高。经济数据方面，美国7月耐用品订单大涨4.4%，创去年10月以来最大涨幅，加上美国第二季消费者开支增长上调至4.4％，是2014年末以来最高，反映美国经济基调走强，增强美联储年内加息的理据。美国经济回暖或许是美联储官员近期言论偏鹰的原因，本周主要关注美国公布的8月份的就业报告连同其他数据，如数据延续强势，将推高美联储9月加息预期，并再度对股市造成扰动。 【港股展望】 外围股市上周观望气氛浓厚，加上深港通等利好靴子落地，港股上周走势偏软，恒指失守23000点关口，周三曾考验22700支持点位，量能逐步收缩，反映投资者取态审慎，但资金重个股轻大盘，个别绩优股仍受炒作，包括李宁(2331HK)、华润啤酒(291HK)、复星医药(02196)、中外运(598)及蒙牛(2319HK)等公布业绩后均吸引资金入场炒升，但随着业绩期接近尾声，绩优股热潮亦将逐步降温，后市主要关注美联储年内加息概率增加后，美元指数的变动以观察投资者对下次加息时点的预期变化，此外内地市场资金面在月底前再度紧张，在领导层大力推进供给侧结构性改革，「去杠杆」及「抑制资产泡沫」的背景下，人行短期内减息降准的机会下降，亦压抑着A股表现。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/9 预计恒指目前振荡区间仍在22700至23000点，22700点成短线重要支撑，如失守恒指或先退守20天线22630水平，上方23000点仍需量能配合下予以突破，市场对美联储短期内加息的预期显着升温，预计港股短线仍有回整空间下，现阶段建议可关注前期强势品种的调整时点，在后续操作中部署切入机会。 【板块配置建议】：1. 关注前期强势板块的调整机会，包括汽车、手机设备及科技股，以及食品饮料板块的追落后机会。2. 本地消费概念，关注香港药物和化妆品零售靠稳回升的机会，推介受惠访港旅客回稳的莎莎国际(178HK)。 恒指考验22700点支持力资料来源: Bloomberg, 中投证券(香港) 行业信息 【访港旅客触底回升，带动零售销售增长】 本港旅游业过去两年都受压，自从2014年开始增长一直放慢，到2015年6月甚至开始了连续13个月的倒退。今年2月份，总体访港旅客，以及内地访港旅客，分别按年倒退26%和21%。虽然如此，过去几个月，它们都开始出现改善迹象，跌幅逐步收窄。政府亦表示7月的数字将会回复增长，出现了靠稳的迹象。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/9 图1：整体访港旅客、内地访港旅客 (按年变动) 资料来源：香港统计署，中投证券（香港） 访港旅客数目倒退，零售销售金额也跟随下跌。6月份香港总体零售销售金额同比仍然下跌9%，珠宝钟表更同比下跌20%，显示销售仍然疲弱。可是药物和化妆品的销售金额，在连续下跌12个月之后，在今年3月开始回升，而且已经连续上升了四个月，6月份达到同比增长5%的水平，药物和化妆品的零售商正是受惠者。 图2：香港零售销售金额 (按年变动) 资料来源：香港统计署，中投证券（香港） 受惠访港旅客回稳 — 莎莎国际 (178.HK) 香港及澳门的销售占莎莎去年收入接近81%，第二大收入来源为sasa.com的网上销售，占5.6%，其他地区包括中国内地、新加坡、马来西亚及台湾占2.8%-3.9%不等。截至今年3月底，莎莎总共有287个店铺，其中大概4成在香港和澳门。虽然如此，-30%-15%0%15%30%45%60%08/200601/200706/200711/200704/200809/200802/200907/200912/200905/201010/201003/201108/201101/201206/201211/201204/201309/201302/201407/201412/201405/201510/201503/2016内地访港旅客(按年变动)总访港旅客(按年变动)-20%-9%+5%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%08/200601/200706/200711/200704/200809/200802/200907/200912/200905/201010/201003/201108/201101/201206/201211/201204/201309/201302/201407/201412/201405/201510/201503/2016珠宝及钟表零售销售金额(按年变动)香港零售销售金额(按年变动)药物及化妆品零售销售金额(按年变动) 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/9 集团69%的销售收入是来自内地顾客，因此最近几个月内地访港旅客回稳对莎莎有利。 公司的财务稳健，并没有任何银行贷款，现金及定期存款超过10亿元。存货为11亿元，销售成本45亿，存货水平健康。公司16财年(3月底止) 收入下降13%，净利润倒退54%，主要受访港旅客减少所影响。市场预期2017财年(3月底止) 的收入为76.7亿元，净利润为3.9亿元，跟2016财年相约。过去4星期，市场并没有进一步调低它的收入及盈利预测。 莎莎股价由2014年12月最高的$10，下跌到2016年1月最低的$2，跌幅达8成，反映香港零售市场下滑的因素。随着药物及化妆品销售过去几个月回升，莎莎的股价亦从低位反弹逾五成。随着访港旅客数字回稳，本港零售销售特别是药物及化妆品销售将慢慢改善，莎莎的收入及盈利预期亦将逐步改善，目