教育、人服、会展行业23年中报总结

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 教育、人服、会展23年中报总结 教育、人服、会展行业 2023年09月12日 范欣悦教育人服行业首席分析师执业编号：S1500521080001 邮箱：fanxinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 范欣悦教育人服行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮箱：fanxinyue@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业专题报告 教育、人服、会展行业 教育、人服、会展行业23年中报总结 2023年09月12日 教育：服务迅速回暖，信息化盈利能力下滑。教育板块收入恢复至疫前近9成，利润同比大幅扭亏。防疫政策优化以来，23H1，教育行业需求 旺盛，带来收入恢复，收入同增1.6%，恢复至19年同期的90.2%；利润同比大幅扭亏，恢复至19年同期的70.0%。从各细分板块的表现来看，教育服务板块收入同增1.3%，恢复到19年同期的95.7%，归母净利润同比大幅扭亏，恢复至19年的71.6%，其中粉笔、行动教育招生及订单增长靓丽；教育信息化板块受益于教育数字化转型逐步推进，收入同增6.8%，而归母净利润同减11.4%。 人服：灵活用工韧性强，招聘业务尚待复苏。23H1，板块收入331.5亿元、同增26.0%，归母净利润9.5亿元，同增16.3%。23H1，板块毛利 率同减1.6pct至7.9%。23H1，灵活用工增速依旧靓丽，科锐国际灵活用工实现收入43.3亿元、同增12.9%，在册管理外包人员达3.27万人、同增3.2%。外服控股业务外包实现收入71.2亿元、同增44.4%。北京人力业务外包实现收入157.7亿元，我们估计也是同比大幅增长。招聘类业务为顺周期业务，23H1，受宏观经济影响，科锐国际招聘类业务恢复缓慢，中高端人才访寻收入2.3亿元、同减38.5%；招聘流程外包收入0.3亿元、同减47.0%。 会展：外展需求旺盛，内展全面恢复。 线下办展全面复苏，自办展增长靓丽。随着23H1海外线下办展全面恢复，以及专业展转型与办展市场的战略升级，23H1业绩大幅扭亏。23H1实现收入3.5亿元、同增270.6%，实现归母净利润7619.5万元、去年同期为-1495.5万元，收入及利润规模均远超疫情前水平。毛利率大幅提升，规模效应显著。整体毛利率同比提升13.5pct至51.8%，展位销售规模提升，规模效应凸显，盈利能力显著回升。 内展全面复苏，业绩大幅扭亏。内展板块主要涉及兰生股份1家公司。22H1受国内疫情的影响，线下展会基本停摆，23年3月起，会、展、赛、馆各项业务全面复苏，主办、承办10场展会，总规模约57万平方米。23H1实现收入5.7亿元、同增397.9%，较21H1增长64.1%；实现归母净利润1.9亿元，大幅扭亏。盈利能力显著提升，净利率近 40%。23H1毛利率大幅同增47.1pct至25.0%，净利率大幅同增 79.7pct至38.5%，盈利能力提升显著。 投资建议： 教育行业：防疫政策优化以来，23H1，教育服务版块招生和订单持续强劲，需求旺盛，量价齐升。建议重点关注基本面优质的标的，如粉笔、行动教育、中国东方教育。 人力资源服务行业：灵活用工韧性仍较强，招聘业务静待宏观经济向好。建议重点关注韧性强的北京人力，及宏观经济向好后业绩弹性较大的科锐国际。 会展行业：外展需求旺盛，内展行业从Q2开始全面复苏，业绩靓丽，景气度高。建议重点关注兰生股份、米奥会展。 风险提示：宏观经济对教育、人服、会展行业的影响。教育行业招生不及预期的影响。人服行业派出员工不及预期的影响。会展行业展位销售不及预期的影响。 目录 教育行业：服务迅速回暖，信息化盈利能力下滑5 23H1教育行业整体回顾5 教育服务：收入回暖，需求旺盛6 教育信息化：收入稳步增长，盈利能力下滑8 人力资源服务行业：灵活用工韧性强，招聘业务尚待复苏9 会展行业：外展需求旺盛，内展全面恢复13 外展需求旺盛13 内展全面复苏15 投资建议16 风险提示16 表目录 表1教育板块个股按业务拆分6 表2粉笔经营指标8 表3中公教育经营指标8 表4米奥会展展会情况（仅统计线下展和双线双展）13 图目录 图1教育板块整体收入（亿元）及同比增速5 图2教育板块整体归母净利润（亿元）及同比增速5 图3教育服务板块收入（亿元）及同比增速6 图4教育服务板块归母净利润（亿元）及同比增速6 图5教育服务板块毛利率7 图6教育服务板块净利率7 图7中公教育与粉笔公务员、事业单位、教资考试培训收入（亿元）及同比增速7 图8中公教育、粉笔毛利率对比8 图9中公教育、粉笔净利率对比8 图10教育信息化板块收入（亿元）及同比增速9 图11教育信息化板块归母净利润（亿元）及同比增速9 图12教育信息化板块毛利率9 图13教育信息化板块净利率9 图14人服板块收入（亿元）及同比增速10 图15人服板块归母净利润（亿元）及同比增速10 图17人服板块归母净利率11 图18灵活用工收入（亿元）及同比增速11 图19在册管理外包人员数量（万人）及同比增速12 图20科锐国际招聘类收入（亿元）及同比增速12 图21外展板块收入（亿元）及同比增速13 图22外展板块归母净利润（亿元）及同比增速13 图23外展板块毛利率14 图24外展板块净利率14 图25米奥会展销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）及同比增速14 图26内展板块收入（亿元）及同比增速15 图27内展板块归母净利润（亿元）及同比增速15 图28内展板块毛利率15 图29内展板块净利率15 教育行业：服务迅速回暖，信息化盈利能力下滑 23H1教育行业整体回顾 收入恢复至疫前近9成，利润同比大幅扭亏。防疫政策优化以来，23H1，教育行业需求旺盛，带来收入恢复，收入同增1.6%，恢复至19年同期的90.2%；利润同比大幅扭亏，恢复至19年同期的70.0%。行业13家上市公司中，7家归母净利润同比增长（其中1家扭亏，1家减亏），6家归母净利润同比减少。 图1教育板块整体收入（亿元）及同比增速 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 - 教育行业收入YoY 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2教育板块整体归母净利润（亿元）及同比增速 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 - -2.00 -4.00 教育行业归母净利润YoY 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% -300% 19H120H121H122H123H1 资料来源：Wind，信达证券研发中心 教育服务板块表现较优。我们汇总了A股及港股涉及教育的上市公司共13家，具体可分类为教育服务及教育信息化两个细分板块。从各细分板块的表现来看，教育服务板块收入同增1.3%，恢复到19年同期的95.7%，归 母净利润同比大幅扭亏，恢复至19年的71.6%，其中粉笔、行动教育需求旺盛；教育信息化板块受益于教育数字化转型逐步推进，收入同增6.8%，而归母净利润同减11.4%。 表1教育板块个股按业务拆分 细分领域上市公司 教育信息化竞业达、佳发教育、国新文化、方直科技 教育服务学大教育、盛通教育、传智教育、科德教育、行动教育、东方时尚、中国东方教育、中公教育、粉笔 资料来源：Wind，信达证券研发中心 教育服务：收入回暖，需求旺盛 收入微增，归母净利润大幅扭亏。23H1，教育服务板块收入同增1.3%，恢复到19年同期的95.7%。板块盈利能力有所提升，如粉笔通过人员结构及线下网点继续优化实现降本增效；中公教育通过积极调整人员配置，优化直营网点数量实现降本增效。板块整体毛利率同增6.6pct至45.5%，净利率同比提升13.7pct至9.6%，归母净 利润同比大幅扭亏，恢复至19年的71.6%。 粉笔、行动教育需求旺盛。23H1，粉笔需求端旺盛，经营所得现金达3.7亿元、同增483.3%。行动教育订单金额大幅增长，23H1销售商品、提供劳务收到的现金达4.1亿元、同比大幅增长100.2%，较21H1增长34.4%。学大教育23H1销售商品、提供劳务收到的现金达11.4亿元、同比大幅增长39.2%。 图3教育服务板块收入（亿元）及同比增速图4教育服务板块归母净利润（亿元）及同比增速 归母净利润YoY 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 教育服务收入YoY 18H119H120H121H122H123H1 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 18H119H120H121H122H123H1 500% 0% -500% -1000% -1500% -2000% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5教育服务板块毛利率图6教育服务板块净利率 毛利率 净利率 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 18H119H120H121H122H123H1 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 18H119H120H121H122H123H1 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 招录考试培训景气度高。招录类考试报名人次同比大幅增长，23年国考报名人数创新高，通过资格审查人数达250万人、同增25%。仅从公务员、事业单位、教师资格考试培训来看，23H1粉笔收入同比增长14.3%，在收入增长的情况下，全职教师数量下降，运营效率提升且盈利能力增强，毛利率同增3.4pct至50.9%，经调整 净利率同增10.5pct至17.1%。中公教育因调整产品结构致收入下滑，但盈利能力显著回暖，毛利率同比提升28.5pct至56.2%，净利率同比提升44.8pct至4.7%。 图7中公教育与粉笔公务员、事业单位、教资考试培训收入（亿元）及同比增速 中公教育粉笔中公教育YoY粉笔YoY 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 - 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图8中公教育、粉笔毛利率对比图9中公教育、粉笔净利率对比 中公教育粉笔 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -50.0% 19H120H121H122H123H1 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心注：粉笔使用经调整净利润 指标19年末 21年6月末 21年末 22年6月末 22年末 23年6月末 运营中心数 31 214 363 276 198 186 平均月活用户数 2.9 4.7 6.5 7.5 7.9 9.2 员工数（人） 7,388 7,440 7,208 -全职讲师（人）716 6,552 4,520 4,145 3,941 3,536 -其他员工（人） 3,243 3,499 3,672 表2粉笔经营指标 （个） （百万人） 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 指标19年末 21年6月末 21年末 22年6月末 22年末 23年6月末 直营分支机构数 1,104 1,859 1,508 1,440 1113 1,035 员工人数（人）35,209 45,304 36,