教育、人服、会展行业23年中报总结

证券研究报告 行业研究 2023年09月12日 范欣悦教育人服行业首席分析师执业编号：S1500521080001邮箱：fanxinyue@cindasc.com ➢人服：灵活用工韧性强，招聘业务尚待复苏。23H1，板块收入331.5亿元、同增26.0%，归母净利润9.5亿元，同增16.3%。23H1，板块毛利率同减1.6pct至7.9%。23H1，灵活用工增速依旧靓丽，科锐国际灵活用工实现收入43.3亿元、同增12.9%，在册管理外包人员达3.27万人、同增3.2%。外服控股业务外包实现收入71.2亿元、同增44.4%。北京人力业务外包实现收入157.7亿元，我们估计也是同比大幅增长。招聘类业务为顺周期业务，23H1，受宏观经济影响，科锐国际招聘类业务恢复缓慢，中高端人才访寻收入2.3亿元、同减38.5%；招聘流程外包收入0.3亿元、同减47.0%。 ➢会展：外展需求旺盛，内展全面恢复。 线下办展全面复苏，自办展增长靓丽。随着23H1海外线下办展全面恢复，以及专业展转型与办展市场的战略升级，23H1业绩大幅扭亏。23H1实现收入3.5亿元、同增270.6%，实现归母净利润7619.5万元、去年同期为-1495.5万元，收入及利润规模均远超疫情前水平。毛利率大幅提升，规模效应显著。整体毛利率同比提升13.5pct至51.8%，展位销售规模提升，规模效应凸显，盈利能力显著回升。 内展全面复苏，业绩大幅扭亏。内展板块主要涉及兰生股份1家公司。22H1受国内疫情的影响，线下展会基本停摆，23年3月起，会、展、赛、馆各项业务全面复苏，主办、承办10场展会，总规模约57万平方米。23H1实现收入5.7亿元、同增397.9%，较21H1增长64.1%；实现归母净利润1.9亿元，大幅扭亏。盈利能力显著提升，净利率近40%。23H1毛利率大幅同增47.1pct至25.0%，净利率大幅同增79.7pct至38.5%，盈利能力提升显著。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢投资建议： 教育行业：防疫政策优化以来，23H1，教育服务版块招生和订单持续强劲，需求旺盛，量价齐升。建议重点关注基本面优质的标的，如粉笔、行动教育、中国东方教育。 人力资源服务行业：灵活用工韧性仍较强，招聘业务静待宏观经济向好。建议重点关注韧性强的北京人力，及宏观经济向好后业绩弹性较大的科锐国际。 会展行业：外展需求旺盛，内展行业从Q2开始全面复苏，业绩靓丽，景气度高。建议重点关注兰生股份、米奥会展。 ➢风险提示：宏观经济对教育、人服、会展行业的影响。教育行业招生不及预期的影响。人服行业派出员工不及预期的影响。会展行业展位销售不及预期的影响。 目录 教育行业：服务迅速回暖，信息化盈利能力下滑...........................................................................523H1教育行业整体回顾.................................................................................................5教育服务：收入回暖，需求旺盛.....................................................................................6教育信息化：收入稳步增长，盈利能力下滑...................................................................8人力资源服务行业：灵活用工韧性强，招聘业务尚待复苏...........................................................9会展行业：外展需求旺盛，内展全面恢复.....................................................................................13外展需求旺盛...............................................................................................................13内展全面复苏...............................................................................................................15投资建议............................................................................................................................................16风险提示............................................................................................................................................16 表目录 表1教育板块个股按业务拆分...............................................................................................6表2粉笔经营指标.................................................................................................................8表3中公教育经营指标..........................................................................................................8表4米奥会展展会情况（仅统计线下展和双线双展）..........................................................13 图目录 图1教育板块整体收入（亿元）及同比增速..........................................................................5图2教育板块整体归母净利润（亿元）及同比增速...............................................................5图3教育服务板块收入（亿元）及同比增速..........................................................................6图4教育服务板块归母净利润（亿元）及同比增速...............................................................6图5教育服务板块毛利率.......................................................................................................7图6教育服务板块净利率.......................................................................................................7图7中公教育与粉笔公务员、事业单位、教资考试培训收入（亿元）及同比增速.................7图8中公教育、粉笔毛利率对比............................................................................................8图9中公教育、粉笔净利率对比............................................................................................8图10教育信息化板块收入（亿元）及同比增速....................................................................9图11教育信息化板块归母净利润（亿元）及同比增速..........................................................9图12教育信息化板块毛利率.................................................................................................9图13教育信息化板块净利率.................................................................................................9图14人服板块收入（亿元）及同比增速.............................................................................10图15人服板块归母净利润（亿元）及同比增速..................................................................10图17人服板块归母净利率...................................................................................................11图18灵活用工收入（亿元）及同比增速.............................................................................11图19在册管理外包人员数量（万人）及同比增速...............................................................12图20科锐国际招聘类收入（亿元）及同比增速..................................................................12图21外展板块收入（亿元）及同比增速.............................................................................13图22外展板块归母净利润（亿元）及同比增速..................................................................13图23外展板块毛利率..........................................................................................................14图24外展板块净利率..........................................................................................................14图25米奥会展销售商品、提供劳务