教育、人服、会展行业22年年报、23年一季报总结

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 教育、人服、会展22年年报&23年一季报总结 教育、人服、会展行业 范欣悦教育人服行业首席分析师执业编号：S1500521080001 邮箱：fanxinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 范欣悦教育人服行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮箱：fanxinyue@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业深度报告 教育、人服、会展行业 教育、人服、会展行业22年年报&23年一季报总结 2023年05月06日 教育：22年疫情反复经营承压，23Q1回暖。（1）教育服务板块：22年收入同减22.9%，恢复到19年同期的65.5%，主要是部分月份疫情反 复导致无法线下授课，收入确认节奏放缓，归母净利润-3.1亿元，同比大幅减亏，4.7pct至43.3%，净利率同比提升8.5pct至-1.2%，降本增效成效显著。23Q1板块收入微降，同减9.7%，恢复至19年同期的82.0%，归母净利润0.5亿元，同比大幅扭亏，恢复至19年同期的 21.5%，降本增效趋势延续提高板块毛利率，行业整体招生报名和订单恢复较快。（2）教育信息化板块：22年收入同减9.7%，恢复到19年同 期的54.6%，主要是订单下滑和行业周期影响所致。归母净利润3.4亿元，同比大幅扭亏，恢复至19年同期的81.1%，个股间存在明显分化。23Q1板块收入略有下降，同减8.8%，恢复到19年同期的44.9%，归母净亏损0.1亿元，同减37.8%。 人服：灵活用工依旧高增长，招聘有待恢复。1）22年全年：板块收入 237.6亿元、同增28.7%，归母净利润8.4亿元，同增6.7%。疫情反复&宏观经济致盈利能力下滑，板块毛利率同减2.7pct至11.1%，净利率同减0.7pct至4.1%。灵活用工增速依旧靓丽，招聘类业务有待修复。2）23Q1：板块收入同增23.0%，我们估计主要是灵活用工维持较快增长所致。归母净利润2.2亿元，同减4.3%，个股出现分化，我们估计主要与招聘类业务占比有关。 会展：外展持续高景气，内展23Q1回暖。1）外展：随着21年下半年海外线下展会的复苏，以及双线双展的推广应用，22年外展板块营业收 入3.5亿元、同增91.8%、达到19年82%，归母净利润5039万元、显著扭亏，达到19年76%。22年毛利率同减7.4pct至49.3%，主要原因是线下展会的复苏，毛利率恢复至正常水平，由于收入的修复，22年净利率转正，达到14.7%，接近19年94.8%的水平。23Q1外展需求激增，板块实现收入6785万元、同增130%，实现归母净利润107万 元、同比扭亏，毛利率和净利率分别为58.2%和-1.0%，均远高于历史历年水平。2）内展：22年实现营业收入7.7亿元、同减16.4%、仅为19年的44%，主要是疫情反复影响内展举办，实现归母净利润1.1亿元、同减4.6%。但整体盈利能力提升，22年毛利率同增8.1pct至37.7%，净利率同增0.3pct至14.2%，主要原因是由于收取应急工程项目管理服务费。23Q1随着管控调整，内展实现营业收入5380万元、同增34.4%，实现归母净利润-891万元，较上两年亏损明显收窄。 投资建议： 教育行业，22年疫情反复经营承压，降本增效带来利润减亏，23Q1利润大幅扭亏，其中教育服务行业整体招生报名和订单恢复较快，有望从 Q2继续带动收入端的明显改善，并且降本增效有望延续，将进一步增厚业绩。建议重点关注：行动教育、科德教育、中公教育、传智教育、东方时尚、中国东方教育 人力资源服务行业，灵活用工依然快速增长，看好中长期的成长潜力。招聘需求在23Q1修复缓慢，未来有望持续向好。建议重点关注：北京城乡、科锐国际。 会展行业，外展持续高景气，23Q1淡季扭亏，展位销售需求旺盛，我们持续看好出入境放开后外展的高景气度。内展在疫情管控调整及宏观经济向好的背景下，有望持续复苏。建议重点关注：米奥会展。 风险提示：宏观经济对教育、人服、会展行业的影响。教育行业招生不及预期的影响。人服行业派出员工不及预期的影响。会展行业展位销售不及预期的影响。 目录 教育：22年疫情反复经营承压，23Q1回暖6 22年教育行业整体回顾6 23Q1教育行业总体回顾7 22年教育服务：降本增效带来盈利能力提升8 23Q1教育服务：收入有所下滑，归母净利润大幅扭亏9 22年教育信息化：收入小幅下滑，净利润扭亏11 23Q1教育信息化：收入大幅提升，归母净利润有所下滑12 人力资源服务：灵活用工依旧高增长，招聘有待恢复13 22年：疫情反复&宏观经济致盈利能力下滑13 23Q1：招聘恢复缓慢16 外展：持续高景气17 22年：海外放开管控的背景下，双线双展助力业绩显著修复17 23Q1：淡季翻倍式增长，需求旺盛19 内展：22年受疫情干扰，23Q1回暖20 22年：疫情反复影响内展举办20 23Q1：收入恢复，亏损明显收窄21 投资建议23 风险提示23 表目录 表1教育板块个股按业务拆分7 表2中公教育经营指标9 表3米奥会展展会情况（仅统计线下展和双线双展）18 表4米奥会展并购标的18 表5兰生股份并购标的21 图目录 图1教育板块整体收入（亿元）及同比增速6 图2教育板块整体归母净利润（亿元）及同比增速6 图3教育板块整体收入（亿元）及同比增速7 图4教育板块整体归母净利润（亿元）及同比增速8 图5教育服务板块收入（亿元）及同比增速9 图6教育服务板块归母净利润（亿元）及同比增速9 图7教育服务板块毛利率9 图8教育服务板块净利率9 图9教育服务板块收入（亿元）及同比增速10 图10教育服务板块归母净利润（亿元）及同比增速10 图11教育服务板块毛利率10 图12教育服务板块净利率10 图13教育服务销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）及同比增速11 图14教育信息化板块收入（亿元）及同比增速11 图15教育信息化板块归母净利润（亿元）及同比增速11 图16教育信息化板块毛利率12 图17教育信息化板块净利率12 图18教育信息化板块收入（亿元）及同比增速12 图19教育信息化板块归母净利润（亿元）及同比增速12 图20教育信息化板块毛利率12 图21教育信息化板块净利率12 图22人服板块收入（亿元）及同比增速13 图23人服板块归母净利润（亿元）及同比增速14 图24人服板块毛利率14 图25人服板块净利率14 图26灵活用工收入（亿元）及同比增速15 图27在册管理外包人员数量（万人）及同比增速15 图28科锐国际招聘类收入（亿元）及同比增速16 图29人服板块收入（亿元）及同比增速16 图30人服板块归母净利润（亿元）及同比增速16 图31人服板块毛利率17 图32人服板块净利率17 图33外展板块收入（亿元）及同比增速17 图34外展板块归母净利润（亿元）及同比增速17 图35外展板块毛利率18 图36外展板块净利率18 图37外展板块收入（亿元）及同比增速19 图38外展板块归母净利润（亿元）19 图39外展板块毛利率19 图40外展板块净利率19 图41米奥会展销售商品、提供劳务收到的现金（亿元）及同比增速20 图42内展板块收入（亿元）及同比增速20 图43内展板块归母净利润（亿元）及同比增速20 图44内展板块毛利率21 图45内展板块净利率21 图46内展板块收入（亿元）及同比增速21 图47外展板块归母净利润（亿元）21 图48内展板块毛利率22 图49内展板块净利率22 教育：22年疫情反复经营承压，23Q1回暖 22年教育行业整体回顾 疫情致收入承压，降本增效带来利润减亏。疫情在22年3~5月以及疫情管控调整后的12月出现反复，对教育行业经营产生冲击，22年教育行业收入同比下降，收入同减21.8%；降本增效带来归母净亏损同比明显减亏。行业13家上市公司中，7家归母净利润同比增长（其中4家扭亏，1家减亏），6家归母净利润同比减少。 图1教育板块整体收入（亿元）及同比增速 300.00 教育行业收入YoY 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 - 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2教育板块整体归母净利润（亿元）及同比增速 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 - -20.00 -40.00 教育行业归母净利润YoY 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% -300% 201720182019202020212022 资料来源：Wind，信达证券研发中心 教育信息化板块表现较优。A股涉及教育的上市公司共14家，具体可分类为教育服务及教育信息化两个细分板块。从各细分板块的表现来看，教育服务板块，疫情反复导致无法线下授课，收入确认受到影响，收入同减 22.9%，归母净利润实现大幅减亏，主要是降本增效所致；教育信息化板块收入同比小幅减少，主要是订单下滑和行业周期影响，归母净利润大幅扭亏，个股间存在分化。 表1教育板块个股按业务拆分 细分领域上市公司 教育信息化竞业达、佳发教育、国新文化、方直科技 教育服务学大教育、中公教育、盛通教育、传智教育、科德教育、昂立教育、行动教育、东方时尚、中国东方教育 资料来源：Wind，信达证券研发中心 23Q1教育行业总体回顾 收入同比小幅提升，业绩大幅扭亏。虽然23年1月疫情较严重，影响教育行业经营，23Q1收入同减9.6%，恢复至19年同期的78.5%；归母净利润大幅扭亏，恢复至19年同期的29.5%。行业12家上市公司中（中国东方教育未披露一季报），7家归母净利润同比正向增长（其中1家扭亏，2家减亏），5家归母净利润同比减少。 图3教育板块整体收入（亿元）及同比增速 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 教育行业收入YoY 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 18Q119Q120Q121Q122Q123Q1 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图4教育板块整体归母净利润（亿元）及同比增速 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 18Q119Q120Q121Q122Q123Q1 资料来源：Wind，信达证券研发中心 教育服务板块表现较优。从细分板块的表现来看，教育服务板块收入有所下滑，主要是订单下滑和行业周期影响所致，归母净利润大幅扭亏；教育信息化板块收入大幅提升，归母净利润有所下滑。 22年教育服务：降本增效带来盈利能力提升 收入下滑，利润端减亏。22年教育服务板块收入同减22.9%，恢复到19年同期的65.5%，主要是部分月份疫情反复导致无法线下授课，收入确认节奏放缓。如盛通股份受到疫情影响科技类赛事举办减少或者暂缓，进校受限，业务开展缓慢，影响器材销售；行动教育停课及校址外开课；中国东方教育学校线下停课，对短训课程冲 击较大。归母净利润-3.1亿元，同比大幅减亏，相较19年的34.0亿仍有较大差距。 降本增效成效显著。如学大利用自主研发的信息化平台进行智慧教学助力降本增效，教育业务毛利率同比提升2.9pct；中公通过大幅收缩网点、人员，调整工资结构严格绩效考核控制成本，毛利率同比提升10.5pct；传智通过控制班均人数、校区面积等有效压缩成本，毛利率同比提升8.9pct。22年，板块整体毛利率同增4.7pct至 43.3%，净利率同比提升8.5pct至-1.2%。 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 教育服务收入YoY 30% 20% 10%