贵金属策略日报：关注内外价差收敛可能，单边国内金价承压机会

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-09-12 关注内外价差收敛可能，单边国内金价承压机会 报告要点 昨日贵金属反弹，金银比回落，我们已经在周报建议短期金银比多单和白银空单止盈。当前我们建议，开始关注金银的内外盘价差收敛可能，指标主要关注中美10年国债利差。纯粹内盘考虑空内盘黄金时机，以及后续空金银比可能。 摘要： 昨日贵金属反弹，金银比回落，我们已经在周报建议短期金银比多单和白银空单止盈。当前我们建议，开始关注金银的内外盘价差。当前黄金内盘溢价10以上，白银溢价最高300，考虑到近期国内政策端支撑汇率企稳，同时10年期国债利率开始上行，我们建议关注后续内外价差收敛机会。 此时，关注美中长端利率回落带来内外盘价格收敛时机。人民币汇率7.30附近 （高于7.3更佳），10年期美中利差出现回落趋势时入场，当美中利差跌破 1.424%支撑位后，可进一步加加仓。 纯粹内盘看，建议关注黄金是否因此承压，建议短期考虑部分黄金空头头寸。当WTI原油价格高于80（高于85美元/桶更佳），盈亏平衡通胀率高于2.3% （高于2.4%更佳），人民币汇率7.30附近（高于7.3更佳），美中利差出现回落趋势时入场建立空头头寸，跌破1.424%同样加仓。此时如果通胀预期回落，同时可以考虑空金银比。 长期看，我们始终遵循贵金属的必经路径驱动——需求走弱，加息中止，之后降息的路径。近期数据变化使得路径延后，但最终仍需回归主线，因此不建议较长时间持有空头，避免出现类似3月硅谷银行事件的冲击。我们建议将贵金属多头单边的关注交易时点挪至三季度末和四季度，观察是否带来的交易机会，此前可作为资产组合中避险内容存在，过程中可关注比价机会。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 操作策略：黄金支撑位移至1900美元/盎司，白银支撑位至22-23美元/盎司。 短线关注金银价格回落（可考虑短空，白银更加承压）和多金银比（外盘80以下入场较好，80-81附近也可）策略。 风险提示：1.美国货币政策变化2.原油价格波动 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 466.54 466.84 -0.30 -0.06% comex黄金 美元/盎司 1945.90 1942.60 3.30 0.17% 沪金基差 元/克 1.43 0.34 1.09 320.59% 内外价差 元/克 8.61 9.68 -1.08 -11.12% COMEX黄金库存 吨 679.90 679.90 0.00 0.00% SPDRETF持有量 吨 886.64 886.64 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.29 4.26 0.03 0.70% 人民币汇率 点 7.2148 7.2150 0.00 0.00% 美元指数 点 104.46 105.06 -0.60 -0.58% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.94 1.93 0.01 0.52% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.35 2.33 0.02 0.86% 金银比 点 83.27 83.83 -0.56 -0.66% 标普500指数 点 4457.49 4451.14 6.35 0.14% VIX波动率指数 点 13.80 13.84 -0.04 -0.29% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5821.00 5777.00 44.00 0.76% comex白银 美元/盎司 23.38 23.20 0.18 0.80% 基差 元/克 -2.00 -15.00 13.00 -86.67% 内外价差 元/克 318.92 318.45 0.46 0.15% COMEX白银库存 吨 8879.18 8927.72 -48.53 -0.54% SLVETF持有量 吨 13677.06 13677.06 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-09-13 8月未季调核心消费者物价指数(年率) 4.7% 4.3% -- 2023-09-13 8月未季调消费者物价指数(年率) 3.2% 3.6% -- 2023-09-13 上周EIA原油库存变化(万桶) -630.7 -- -- 2023-09-13 上周API原油库存变化(万桶) -552.1 -- -- 2023-09-14 上周季调后初请失业金人数(千人) 216 -- -- 2023-09-15 9月密歇根大学消费者信心指数初值 69.5 69.5 -- 欧元区 2023-09-12 德国9月ZEW经济景气指数 -12.3 -15 -- 2023-09-15 7月季调后贸易帐(十亿欧元) 12.5 -- -- 中国 2023-09-11 8月末M2货币供应(年率) 10.7% 10.7% 10.6% 2023-09-11 8月社会融资规模(十亿元) 528.2 2460 3120 2023-09-11 8月新增人民币贷款(十亿元) 345.9 1150 1360 2023-09-15 8月规模以上工业增加值(年率) 3.70% 4.0% -- 2023-09-15 8月社会消费品零售总额(年率) 2.5% 2.8% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.今年5月起，沙特自愿减产日均50万桶原油，7月起再次自愿额外减产日均100万桶原油。两次减产后，沙特原油日均产量已减至900万桶。沙特能源部多次提到，该措施还会延长，甚至可能再次增加减产量。 根据之前的经验，沙特将在公布官方销售价格（OSP）前发布延长减产的决定，OSP通常会在每月的第一周公布。发稿前不久，美国投行高盛表示，其不再预期沙特会部分撤销减产计划。 欧佩克+另一个主要成员国——俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克则表示，已经与合作伙伴就进一步减少石油出口达成一致，将于本周宣布相关措施。高盛认为，欧佩克+的价格目标可能更为激进，将成为布油关键的上涨风险。 资深石油顾问、BlackGoldInvestorsLLC.的对冲基金经理GaryRoss认为，如果欧佩克+延长减产限制，将会导致库存大量减少，布油年底可能会在90至100美元之间。 2.美联储洛根表示，在9月跳过加息可能是合适的，还有“工作要做”以实现足够限制性的政策。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 470 446 422 398 374 350 2022/122023/022023/042023/062023/08 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/122023/022023/042023/062023/08 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/8/222023/8/302023/9/7 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/07/052023/07/192023/08/022023/08/162023/08/30 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/07/102023/07/242023/08/072023/08/212023/09/04 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/07/102023/07/252023/08/092023/08/24 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/082022/112023/022023/052023/08 3000 1.10 0.00 2022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.5094 1.0088 1.5082 2.0076 2.60 2.45 2.30 2.15 1,700 2023-07-112023-07-312023-08-20 2.50 70 2023/032023/042023/052023/062023/072023/08 2.00 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-07-282023-08-112023-08-252023-09-08 7.10 2023-08-212023-08-272023-09-022023-09-08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内