贵金属策略日报：关注周五Jackson hole会议，风险支撑价格，但单边机会仍需等待

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-08-23 关注周五Jacksonhole会议，风险支撑价格，但单边机会仍需等待 报告要点 昨日贵金属震荡，短期主要驱动仍需等待本周五Jacksonhole会议上的新信息。近期原油价格上涨和经济数据反弹使得市场对于通胀前景的再度担忧，这使得贵金属属多头交易延后。近期由于债务压力，美国国内再度讨论是否调升通胀目标上限，这或将带来新变化，我们建议单边继续等待，短线可以关注比价机会。 摘要： 昨日贵金属维持震荡，短期主要驱动仍需等待本周五Jacksonhole会议上的新信息。近期背景主要是，美联储公布7月会议纪要，显示收紧预期继续。同时，近期原油价格上涨后对于通胀前景的再度担忧。值得关注的是，近期以国际国币基金组织（IMF）前首席经济学家美国前财长布兰查德为代表，部分美国知名学者开始呼吁提升通胀目标上限，如果产生这种预期，将使得贵金属逻辑发生较大变动。 再次强调我们主线观点：近期经济数据反弹来自拜登财政政策的持续扩张，但调控通胀过程是杀需求→调通胀→加息中止→通胀回落→降息的过程，财政扩张带来需求反复的结果，就是重新回到主线过程中的某一步，货币收紧的压力对经济的影响始终存在。因此贵金属长线维持多头逻辑，但仍需时间等待入场时机。 时间方面，黄金决胜应在明年，趋势交易观察三季度末或四季度，此前Comex黄金价格在190-2100美元/盎司震荡，而价格支撑在1900美元/盎司附近值得买 入，但交易主要为长线，白银支撑位定为22-23美元/盎司。 短线交易方面，关注原油的反弹力度，如果能继续支撑通胀预期上升，则后续仍有金银比多头机会以及多金油比机会。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在 中信期货研究|贵金属日报 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900元/盎司，白银支撑位定为22-23美元 /盎司。近期经济数据异常变化，建议多头规避为宜，短线金银比多单止盈，我们7月底建议点位在79.8附近，最终平仓点位在85.8。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 456.50 457.08 -0.58 -0.13% comex黄金 美元/盎司 1925.20 1924.00 1.20 0.06% 沪金基差 元/克 0.72 0.54 0.18 33.33% 内外价差 元/克 8.70 9.56 -0.86 -8.99% COMEX黄金库存 吨 699.37 700.85 -1.48 -0.21% SPDRETF持有量 吨 889.23 889.23 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.34 4.34 0.00 0.00% 人民币汇率 点 7.1992 7.1987 0.00 0.01% 美元指数 点 103.59 103.32 0.27 0.26% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.99 2.00 -0.01 -0.50% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.35 2.34 0.01 0.43% 金银比 点 82.13 82.39 -0.26 -0.31% 标普500指数 点 4399.77 4369.71 30.06 0.69% VIX波动率指数 点 16.97 17.13 -0.16 -0.93% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5687.00 5622.00 65.00 1.16% comex白银 美元/盎司 23.47 23.38 0.09 0.39% 基差 元/克 -14.00 -12.00 -2.00 16.67% 内外价差 元/克 229.02 184.95 44.07 23.83% COMEX白银库存 吨 8956.34 8992.47 -36.13 -0.40% SLVETF持有量 吨 14039.27 14039.27 0.00 0.00% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-08-22 7月NAR季调后成屋销售(年化月率) 3.3% -0.2% -2.2% 2023-08-23 7月新屋销售(年化月率) -2.5% 1.4% -- 2023-08-23 上周EIA原油库存变化(万桶) -596 -- -- 2023-08-23 上周API原油库存变化(万桶) -619.5 -- -241.8 2023-08-24 上周季调后初请失业金人数(千人) 239 240 -- 2023-08-24 7月耐用品订单初值(月率) 4.6% -4.0% -- 2023-08-25 8月密歇根大学消费者信心指数终值 71.2 71.1 -- 欧元区 2023-08-23 8月Markit制造业采购经理人指数初值 42.7 42.8 -- 2023-08-17 6月季调后贸易帐(十亿欧元) -0.9 -- 12.5 2023-08-18 7月消费者物价指数终值(年率) 5.3% 5.3% -- 中国 2023-08-21 一年期贷款市场报价利率 3.55% 3.40% 3.45% 2023-08-15 7月规模以上工业增加值(年率) 4.4% 4.4% 3.7% 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.经过激进的紧缩政策之后，美国通胀率已降至3.2%的水平，但对于何时能够达到2%的目标，市场似乎信心并没有那么强。最近，关于美联储上调通胀目标的讨论再度甚嚣尘上。 与此同时，多位著名经济学家呼吁美联储提高通胀目标。国际货币基金组织(IMF)前首席经济学家、现任彼得森国际经济研究所高级研究员的奥利弗·布兰查德此前认为，当通胀率降至3%时，央行官员应该停止紧缩政策，并将其(3%)作为新的目标。 哈佛大学教授、白宫前经济顾问委员会主席杰森·福尔曼上周发表文章称，美联储政策应该转向了，并呼吁上调通胀目标。 2.美国汽油价格距离季节性纪录高点仅差几美分，这可能会抵消美联储在抑制通胀方面取得的进展。普通汽油目前报平均每加仑3.854美元。根据美国汽车协会的数据，虽然这比去年同期低了不到5美分，但这仍是2008年以来第二高的季节性水平。在相对温和的5月和6月之后，季末反弹引发各界瞩目，库存低企和炼油厂运营受到创纪录高温困扰都推高了价格。去年，汽油价格创纪录的涨势曾推动美国通胀升至40年高点，并迫使许多司机减少休闲驾驶。而当前，在炼油厂集中的墨西哥湾地区面临飓风影响的背景下，仍无法排除成品油价格进一步上涨的可能性。 3.日本首相岸田文雄呼吁下个月讨论经济措施，并要求执政党在8月底前提交汽油和其他燃料价格减免措施的纲要。他在周二（8月22日）的讲话中表示：“今年夏天我听到许多人说苦恼于汽油和其他燃料价格上涨，”本月我们将先通盘考虑对这个问题的解决措施，等到下个月再全面讨论整体经济方案。虽然日本的整体通胀率近期显示出走软迹象，但补贴削减将汽油价格推向了新高。这些补贴和其他现有的价格优惠措施将于9月底到期。第一生命保险的经济学家YoshikiShinke预计，如果政府取消对汽油和煤油的补贴，日本关键的通胀指标将被推高0.5个百分点，这将使日本央行面临更复杂的通胀前景。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 465 442 419 396 373 350 2022/112023/012023/032023/052023/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6000 5600 5200 4800 4400 4000 2022/112023/012023/032023/052023/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 2023/8/22023/8/102023/8/18 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/06/162023/06/302023/07/142023/07/282023/08/11 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/06/222023/07/062023/07/202023/08/032023/08/17 550 金铜比 526 502 478 454 430 2023/06/222023/07/072023/07/222023/08/062023/08/21 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.40 3.30 203600 2.20 0 2022/072022/102023/012023/042023/07 3000 1.10 0.00 2022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,100 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,020 1,940 1,860 1,780 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.5094 1.0088 1.5082 2.0076 2.5070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-06-212023-07-112023-07-312023-08-20 2023/022023/032023/042023/052023/062023/07 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 美元指数 7.30 人民币兑美元中间价 1077.26 1047.22 1017.18 987.14 95 2023-07-102023-07-242023-08-072023-08-21 7.10 2023-08-012023-08-072023-08-132023-08-19 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关