有色金属衍生品晨报

有色金属衍生品晨报 研究员：王颖颖铜 银河有色 有色研发报告 有色金属晨报 2023年9月11日星期一 期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569793 :chenjing_qh1@chinastock.com.cn 上周五伦铜价格下跌，宏观方面，本周市场重点关注美国8月CPI数据及中国金融数据，市场预计美国8月CPI会反弹至3.6%，市场交易再通胀可能会推升美元指数，并对铜价构成压力。产业方面，上周全球铜库存垒库4万吨，其中LME铜库存增加2.98 万吨，国内社会库存增加1.19万吨，铜价还没有跌到下游心理价位，市场拿货意愿不足，市场对挤仓的担忧缓解。价格方面来看，本周美国将公布8月CPI数据，预计CPI同比继续反弹，市场交易加息预期将对铜价构成压力。铜价目前处于高位，现货升贴水开始回落，国内和境外铜都开始垒库，预计铜价还会有继续回落的空间，外盘关注7700美元/吨，内盘关注67000元/吨。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。 电解铝及氧化铝 隔夜沪铝小幅上涨，沪铝2310合约较周五收盘价涨70元至19035元/吨，主力合约在万九关口博弈，近期对进口增加的担忧抑制盘面走势，市场预估9、10月分别进口 18、12万吨；据百川数据显示，8月份电解铝产量360.37万吨，预计9月份日产会继续小幅攀升；成本方面，8月份全国加权平均成本在16010元/吨，环比上涨177.2元/ 吨，主要在于氧化铝价格环比上涨带动，近期动力煤价格持续反弹至900元/吨，预计 9月份成本或将进一步上调；现货成交氛围明显回落，月差扩大刺激持货商持续出货，下游畏高少采，升水回落；交易策略方面，近期宏观情绪维持弱势，与产业基本面仍然偏强博弈，而目前进口窗口打开，进口的货源弥补了国内的紧张局面；本周宏观经济数据陆续发布，利空的弱现实偏多一些，但是09合约进入交割期，挤仓风险仍存，价格预计仍宽幅波动，建议观望； 隔夜氧化铝价格小幅反弹，AO2311合约较周五收盘价涨20元至3062元/吨，盘中增 仓小幅上扬；基本面方面，本周中国氧化铝建成产能10,342万吨，运行产能8,650万 吨，运行产能较上周略微减少20万吨运行产能，电解铝建成产能4,461.1万吨，运行 产能4,291.8万吨，周环比增加约4万吨产能，按照1.93生产系数及400万吨非铝估 算，当前氧化铝理论需求约8680万吨运行产能，基本供需平衡，但是短期期现利润创 造了超过10万吨级的投机需求，造成现货市场阶段性紧张，带来了短期的供需错配；交易策略方面，氧化铝仍然以高空的思路对待，远期若流动性尚可，也可逐渐布局正套头寸或远月空单头寸等。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 隔夜沪锌低开高走，沪锌2310合约较周五收盘价基本持平，略涨40元至21290元/吨；海外传闻矿山减产，葡萄牙Ajustrel新增减产，约10万金属吨级别的产量减少，预计2025年恢复，短期内影响有限，但是中长期对锌价底部或将受此影响抬升；国内 方面，SMM统计8月精炼锌产量52.65万吨，环比减少2.46万吨，预期9月份产量 56.36万吨，主要在于此前检修减产产量的恢复，且预期10月会进一步增加；SMM库存数据显示周五较本周一减少0.23万吨至9.33万吨，略有减少，现货市场近期表现较为僵持，部分地区库存紧张惜售挺价情绪存在，但是价格上涨后下游采买较为谨慎，基本长单为主；交易策略方面，周五夜间沪锌大幅下挫跌破十日线后迅速拉回，在五日线附近博弈，锌锭环节9-10月份供应维持高位，但是矿山减产后加工费下调，预计会逐渐向冶炼段传导，后续锌价重心或将上移，逢低做多为主。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 铅 隔夜LME铅报收2227美元/吨，涨幅0.02%，上周五LME铅库存下降1300吨录得52975吨。沪铅PB2310合约上周五夜盘报收17040元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。基本面方面，2023年8月全国电解铅产量为31.89万吨，环比下滑0.27%，同比上 升18.83%。9月原生铅及再生精铅以提产恢复为主，下游在铅价大涨的行情下蓄电池产品跟涨压力巨大，蓄电池旺季难言旺盛，部分蓄电池生产企业高价采购原料意向不足，开工率预期下调。库存方面，截至9月8日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.35万 吨，较上周一增加约0.66万吨，刷新近7个月新高，铅价上涨对电池端的传导受阻，电池售价跟涨乏力，企业对铅锭采购积极性较差。整体来看，原料供应偏紧及国内精铅累库预期等多种因素交织，资金博弈尚未结束，沪铅总持仓达20万手，短期预计铅价 高位波动，后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池9月产销计划。（以上观点仅供参考， 不作为入市依据） 镍&不锈钢 美国近期经济数据强于预期，推升了市场对通胀和美联储更鹰派的预期，美元指数也大幅上涨，抑制了市场风险偏好。国内经济刺激政策给出的预期较高，但已经到了金九银十的旺季，很快就能验证是否有效，如果令市场失望，则价格下跌也会很快。现货市场金川镍升水企稳，俄镍贴水扩大，市场成交偏弱。国内自产自销供需矛盾不大，进口镍作为供应边际变量，现在比较适合交割，如果进口增加也基本用来注册仓单交到交易所，纯镍中长线供应相对宽松。但近期镍铁和MHP的原料红土镍矿价格持续上涨，导致镍铁和MHP价格坚挺。短期镍价仍有汇率和成本支撑，下跌空间有限，但供应持续增长也形成上方压力，暂时维持15.5-17.5万宽幅震荡的走势。 不锈钢高位回落，跟随宏观氛围走弱。目前原料价格维持高位，镍矿涨价推高镍铁成本，镍铁成交在1195-1200元/镍点。钢厂高排产和坚挺的原料价格匹配，但需求能否 承接还要考验金九银十的成色。社会总库存本周虽然下降1万吨，但300系增加1万吨，反应出钢厂高排产越来越难被消化。近期钢厂利润已经濒临亏损，厂库不断积累也形成压力，实际产量可能低于排产。后市需关注旺季预期能否兑现，以及宏观情绪变化。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）。 锡 隔夜LME锡报收25500美元/吨，跌幅1.92%。沪锡sn2310合约上周五夜盘报收216600元/吨，盘面震荡运行，较前一交易日下跌3740元/吨。基本面方面，8月份国内精炼锡产量为10621吨，较7月份环比下滑6.79%，较去年同比下滑25.41%。8月锡锭产量下滑，主要受内蒙古某冶炼企业锡矿供应减少和安徽某冶炼企业停产检修影响，市场多数冶炼企业维持平稳生产，而云南某冶炼企业于8月下旬检修结束恢复生产，带 来部分产量补充，并将于9月份维持正常生产状态。锡下游逐渐将步入消费旺季，但实际表现较为一般。下游反馈近日订单数量暂无明显增长，终端多维持观望情绪，暂以消耗库存为主，整体需求偏弱。短期预计锡价区间震荡为主，后续价格走势仍需关注基本面变化以及佤邦禁矿的时间。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 碳酸锂 碳酸锂主力合约大跌5%，收于1876500元/吨，相比昨日大幅增仓近8000手，多空分歧加大。现货市场SMM均价继续下跌0.15万元/吨至19.75万元/吨。需求端仍无补库消息，电池厂还在去库。SMM预测9月三元正极材料排产环比下滑6%，同比下降22%，市场情绪较为悲观；磷酸铁锂排产回暖，9月预计环比增加6.2%，同比增长 24%，但碳酸锂价格跌势未止，下游刚需采买，等待企稳信号。供应端，SMM预测9月因部分外采原料企业亏损减停产，以及个别企业公告检修影响产量，抵消了新增产能爬坡的增量，因此产量环比减少6%，同比增长29%。碳酸锂价格流畅下跌，但矿端近期逐渐不出货挺价，进口矿跌幅收窄，云母矿今天还试探性环比上调50元/吨，但挺价的持续性要看矿端货源先增，还是下游补库先开始。从目前形势来看，空方占据优势较大，盈利空单可继续持有，保持顺势思路。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn电话：400-886-7799