23H1中报业绩点评：Q2业绩环比改善，数字化建设持续赋能

23H1中报业绩点评：Q2业绩环比改善，数字化建设持续赋能 科锐国际(300662)公司简评报告|2023.09.11 评级：买入 于那 首席分析师 SAC执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 1科锐国际 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 8-Sep 28-Jun 17-Apr 4-Feb 24-Nov 13-Sep 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）33.55 一年内最高/最低价（元）55.32/29.63 市盈率（当前）25.73 市净率（当前）2.81 总股本（亿股）1.97 总市值（亿元）66.03 资料来源：聚源数据 相关研究 三季报点评：灵活用工景气高涨，海外市场需求活跃 22H1业绩点评：全球化战略持续推进，技术赋能驱动长期增长  核心观点 事件：公司发布2023半年度报告，上半年公司实现营业收入47.54亿元，同比+7.88%；归母净利润0.98亿元，同比-25.87%，扣非归母净利润0.71亿元，同比-37.25%。23Q2，公司实现收入23.61亿元，同比 +6.60%，实现归母净利润0.64亿元元，同比-18.4%，扣非归母净利润 0.45亿元，同比-29.82%。 灵活用工稳定增长，技术服务实现强劲增长。收入拆分看，23H1公司灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包/技术服务收入分别为43.34/2.35/0.34/0.23亿元，同比+12.95%/-38.48%/-46.97% /+49.88%。灵活用工业务作为公司主要收入来源保持稳健增长。截至23H1，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工3.27万人，同比+3.15%， 累计派出20.44万人次，同比+14.45%，技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向，时点在职人数占比为57.73%。同时公司坚持技术投入，不断完善“技术+服务+平台”的全产业链生态模式，技术服务收入23H1同比实现高增长。受宏观经济环境影响，猎头业务、招聘流程外包业务有所承压。 海外收入稳增，业务竞争力持续增强。公司坚持海外布局，完善国际化业务解决方案。截止23Q2末，公司在中国香港地区及英国、美国、荷兰、马来西亚、新加坡等多个国家设立7家分支机构，业务覆盖周边多个国家和地区。上半年海外分支机构业务呈增长态势，支撑整体业绩增长。23H1公司大陆业务/香港及其他海外业务收入为35.18/12.36亿元，同比+5.74%/+14.47%，其中，Investigo作为海外业务重要控股子公司，上半年收入同比+15.70%。 公司持续推进数字化建设，平台开发已见成效。公司2023年上半年技术总投入1.04亿元，同比增长30.80%，其中42.50%用于内部信息化建设，57.50%投入数字化产品开发与升级。用户活跃度持续增长，平台开发与建设已见成效。截至23H1，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户3万余家，同比+47.25%；运营招聘岗位17.6万余个，同比+131.36%；链接生态合作伙伴1.2万余家，同比 +42.32%。其中，医脉同道平台与私域活跃候选人165万余人，同比 +94.12%；注册企业1.2万余家，同比+74.42%；企业用户数超过5.6万 个，同比+169.40%；月活（MAU）达75万，同比+78.57%。随着数字化的阶段性推进，科技赋能线上线下服务的协同效应逐步体现，线上产品未来有望成为公司收入增长新亮点。 盈利能力环比有所改善，期间费用率控制良好。23Q2公司毛利率/净利率8.10%/3.07%，同比-1.9/-1.23pcts，毛利率/净利率环比Q1提升0.9/1.26pcts。23Q2公司销售/管理/研发费用率为2.07%/2.60% /0.39%，同比-0.23/+0.11/+0.14pcts，整体费用控制较稳定。 投资建议：我们预计公司23-25年EPS为1.49/1.85/2.57元，当前价格对应PE为23/18/13倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：企业招聘需求恢复不及预期；市场竞争加剧；宏观经济下行压力加大。 盈利预测 2022 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 90.92 103.30 123.28 152.41 同比增速（%） 29.7 13.6 19.3 23.6 归母净利润（亿元） 2.91 2.93 3.65 5.06 同比增速（%） 15.1 0.8 24.4 38.7 EPS(元/股) 1.48 1.49 1.85 2.57 PE（倍） 22.7 22.5 18.1 13.1 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3051 5489 6493 7977 经营活动现金流 285 431 468 551 现金 1123 3099 3698 4572 净利润 367 355 417 562 应收账款 1810 2211 2605 3172 折旧摊销 31 58 58 48 其它应收款 68 129 133 156 财务费用 -3 33 69 82 预付账款 22 35 35 44 投资损失 0 -2 -2 -1 存货 0 0 0 0 营运资金变动 -128 -20 -94 -161 其他 28 15 21 32 其它 19 7 21 21 非流动资产 697 653 596 550 投资活动现金流 -175 -18 -20 -22 长期投资 137 140 144 148 资本支出 67 0 0 0 固定资产 127 119 112 104 长期投资 -104 0 0 0 无形资产 238 200 161 122 其他 -138 -18 -20 -22 其他 195 193 180 177 筹资活动现金流 -131 1563 152 345 资产总计 3748 6142 7089 8527 短期借款 -5 1638 268 483 流动负债 1199 3279 3857 4789 长期借款 -1 -18 -19 -16 短期借款 37 1674 1943 2426 其他 -124 -56 -98 -122 应付账款93 113 135 167 现金净增加额 -14 1976 599 874 其他1070 1491 1779 2197 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债98 80 61 44 成长能力 长期借款67 49 30 13 营业收入 29.7% 13.6% 19.3% 23.6% 其他31 31 31 31 营业利润 19.6% 0.4% 17.9% 37.5% 负债合计1297 3359 3918 4834 归属母公司净利润 15.1% 0.8% 24.4% 38.7% 少数股东权益 188 250 303 359 获利能力 归属母公司股东权益 2263 2533 2869 3334 毛利率 9.7% 10.2% 10.2% 10.4% 负债和股东权益 3748 6142 7089 8527 净利率 3.2% 2.8% 3.0% 3.3% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 12.8% 11.6% 12.7% 15.2% 营业收入 9092 10330 12328 15241 ROIC 13.8% 13.7% 9.7% 11.4% 营业成本 8212 9273 11066 13661 偿债能力 营业税金及附加 44 57 67 80 资产负债率 34.6% 54.7% 55.3% 56.7% 营业费用 193 234 271 304 净负债比率 -41.6% -49.4% -54.4% -57.8% 管理费用 223 286 322 383 流动比率 2.5 1.7 1.7 1.7 研发费用 43 48 61 73 速动比率 2.5 1.7 1.7 1.6 财务费用 -3 33 69 82 营运能力 资产减值损失 -7 -3 -4 -7 总资产周转率 2.4 1.7 1.7 1.8 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 5.0 4.7 4.7 4.8 投资净收益 0 2 2 1 应付账款周转率 88.7 81.7 81.7 81.7 营业利润 420 421 497 683 每股指标(元) 营业外收入 58 41 46 48 每股收益 1.5 1.5 1.9 2.6 营业外支出 1 1 1 1 每股经营现金 1.4 2.2 2.4 2.8 利润总额 477 461 541 730 每股净资产 11.5 12.9 14.6 16.9 所得税110 106 125 168 估值比率 净利润367 355 417 562 P/E 22.7 22.5 18.1 13.1 少数股东损益76 62 52 56 P/B 2.9 2.6 2.3 2.0 归属母公司净利润291 293 365 506 EBITDA505 552 668 860 EPS（元）1.48 1.49 1.85 2.57 分析师简介 于那，社服行业首席分析师。毕业于剑桥大学金融与经济学，曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等曾获2017-2018年新财富第4/2名，2017-2019年水晶球第4/3/5（公募）名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基