申万期货品种策略日报：国债

2023年09月11日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 101.160 101.120 101.830 101.650 101.680 101.385 99.23 98.9 前日收盘价 101.250 101.215 102.015 101.855 101.905 101.570 99.59 99.34 涨跌 -0.090 -0.095 -0.185 -0.205 -0.225 -0.185 -0.360 -0.440 涨跌幅 -0.09% -0.09% -0.18% -0.20% -0.22% -0.18% -0.36% -0.44% 持仓量 59755 1787 107865 5166 183655 8023 33650 4384 成交量 42366 1052 70907 2615 90858 4911 22382 2561 持仓量增减 5377 231 719 373 4930 1087 791 291 跨期价差 0.040 0.180 0.295 0.330 跨期价差前值 0.035 0.1600 0.3350 0.2500 点评 上周五，国债期货价格普遍下跌，其中T2312合约下跌0.22%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.2203 2.1542 1.6321 1.7694 0.8959 0.9603 2.2707 1.6682 点评 上周五，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.8930 1.8350 1.9871 2.0351 2.0700 2.0820 2 2 前值 1.8400 1.9040 1.9345 2.0240 1.9930 2.0260 1.95 2 涨跌(bp) 5.3 -6.9 5.26 1.11 7.7 5.6 5 0 点评 上周五，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行6.9bp，DR007利率上行1.11bp，GC007利率上行5.6bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.05 2.09 2.24 2.51 2.66 2.64 2.83 2.98 前日收益率 2.06 2.07 2.26 2.51 2.66 2.64 2.84 2.99 涨跌（bp） -0.63 1.42 -1.65 0.35 0.24 -0.5 -0.66 -0.66 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 57.38 41.67 15.71 34.09 前值(bp) 58.56 39.78 18.78 34.25 点评 上周五，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.5bp至2.64%，长短期（10-2）国债收益率利差为57.38bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.98 4.39 4.26 4.33 3.050 2.610 0.007 0.658 前日收益率 4.94 4.38 4.27 4.36 3.070 2.630 0.012 0.667 涨跌（bp） 4.0 1.0 -1.0 -3.0 -2.0 -2.0 -0.5 -0.9 内外利差（bp） -273.7 -188.1 -162.3 -135.2 -80.7 2.8 223.6 198.0 点评 上周五，美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率下行2bp，日本10Y国债收益率下行0.9bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月8日以利率招标方式开展了3630亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。Wind数据显示，当日1010亿元逆回购到期，因此单日净投放2620亿元，上周净回笼6640亿元。本周央行公开市场将有7450亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期120亿元、140亿元、260亿元、3300亿元、3630亿元。此外，9月15日还将有4000亿元MLF到期。2、中国8月CPI同比上涨0.1%，环比上涨0.3%；PPI同比下降3%，环比上涨0.2%。当月猪肉价格下降17.9%，影响CPI下降约0.28个百分点。国家统计局表示，8月份，消费市场继续恢复，供求关系持续改善，CPI环比涨幅略有扩大，同比由降转涨；受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。3、国家发改委集中公开推介一批吸引民间资本参与的重点项目。本次推介的项目共4894个，总投资约5.27万亿元。从行业领域看，城建、农业、旅游等项目数量较多，城建、公路、水路港口等项目规模较大。民间资本可以通过控股或参股项目公司等多种方式，参与重点项目建设运营。下一步，国家发改委将密切跟踪相关项目后续落实情况，推动尽早成功吸引民间资本参与，为民间资本提供更多投资机会，合理扩大有效投资。4、住建部政策研究中心副主任浦湛表示，根据对这一轮房地产市场调控政策的统计来看，有180多个城市因城施策进行了政策措施的调整，累计调整次数达到了350余次。“认房不认贷”政策出台以后，市场的反响总体上还是积极的。调查显示，从全国整体上看，购房意愿大概能够增加15个百分点，一线城市可能增幅会更高。从政策实际落地来看，有着刚需和改善性需求的购房者，积极入市的迹象还是非常明显的。5、二十国集团领导人第十八次峰会在印度新德里闭幕，峰会通过《二十国集团领导人新德里峰会宣言》。巴西正式接棒成为二十国集团新一任轮值主席国，二十国集团领导人下一次峰会将于2024年下半年在里约热内卢举行。 行业信息 1、上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行6.63BP报1.8996%，7天期下行8.83BP报1.8625%，14天期上行3.25BP报2.0539%，1月期上行0.05BP报2.2161%，创今年6月以来新高。2、上周五，美债收益率多数收涨，2年期美债收益率涨4个基点报4.999%，3年期美债收益率涨3.4个基点报4.705%，5年期美债收益率涨2.9个基点报4.407%，10年期美债收益率涨1.7个基点报4.266%，30年期美债收益率跌0.2个基点报4.34%。 评论及策略 小幅上涨，10年期国债活跃券收益率上行0.15bp至2.667%。月初央行公开市场操作以回笼为主，合计净投放6640亿元，Shibor短端回落，资金面保持稳定。北上广深等多地相继落地“认房不认贷”政策，四大行宣布9月25日起主动进行批量下调存量首套房贷利率，地产优化政策持续出台。8月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3%，国际原油和猪肉价格同步上涨推动价格回升，最差时刻已过。海外纽约联储主席威廉姆斯称，需要更多数据来确认9月份采取何种行动，欧洲央行行长表示欧元区处于通胀过高的环境中，将及时让通胀回归至2%，欧美国债收益率普遍回升。在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计债券市场继续面临调整压力，建议偏空操作，关注落地政策的效果。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。