2023年中报点评：投行业务总量明显增长，自营业务实现较好收益

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com021-50586627 投行业务总量明显增长，自营业务实现较好收益 ——财通证券(601108)2023年中报点评 证券研究报告-中报点评增持(维持) 市场数据(2023-08-25) 收盘价(元)8.28 一年内最高/最低(元)8.98/6.68 沪深300指数3,709.15 市净率(倍)1.16 总市值(亿元) 384.50 流通市值(亿元) 384.50 基础数据(2023-06-30)每股净资产(元) 7.15 总资产(亿元) 1,297.87 所有者权益(亿元) 336.80 净资产收益率(%) 3.09 总股本(亿股) 46.44 H股(亿股) 0.00 个股相对沪深300指数表现 财通证券 沪深300 22% 17% 12% 7% 2% -4% -9% -14% 2022.082022.122023.042023.08 资料来源：中原证券 相关报告 发布日期：2023年08月28日 2023年中报概况:财通证券2023年上半年实现营业收入34.75亿 元，同比+56.15%；实现归母净利润10.37亿元，同比+63.89%。基本每股收益0.22元，同比+46.67%；加权平均净资产收益率3.09%，同比 +0.80个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.机构客户资产规模保持增长，经纪业务手续费净收入同比-4.15%。3.股权、债券融资规模均实现明显增长，投行业务手续费净收入同比+72.43%。4.券商资管业务规模持续实现增长，资管业务手续费净收入同比+4.79%。5.权益、固收自营均实现较好投资收益，投资收益（含公允价值变动）同比+336.52%。6.两融规模企稳回升，质押规模有所增加，利息净收入同比-31.18%。 投资建议:报告期内公司经纪业务机构客户规模保持增长，投行业务总量实现明显增长，券商资管业务规模稳步增加，权益与固收自营均实现较好收益。公司区位优势显著，在中小券商中较为优质。预计公司2023、2024年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为7.27元、7.50元，按8月25日收盘价8.28元计算，对应P/B分别为1.14倍、1.10倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 《财通证券(601108)年报点评：自营承压拖 累业绩，其他业务良性发展》2023-05-05 2021A 2022A 2023E 2024E 《财通证券(601108)中报点评：多项业务同 营业收入(亿元)64.08 48.27 64.64 69.14 比实现稳步增长》2021-09-03 增长比率-2% -25% 34% 7% 《财通证券(601108)年报点评：经纪、投 归母净利(亿元)25.66 15.17 20.62 22.45 行、信用驱动公司业绩持续改善》2021-05- 增长比率12% -41% 36% 9% 14 EPS(元)0.71 0.34 0.45 0.49 市盈率(倍)16.83 16.12 18.40 16.90 联系人：马嶔琦 BVPS(元)6.89 6.99 7.27 7.50 电话：021-50586973 市净率(倍)1.71 1.03 1.14 1.10 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 资料来源：Wind、中原证券 邮编：200122 财通证券2023年中报概况： 财通证券2023年上半年实现营业收入34.75亿元，同比+56.15%；实现归母净利润 10.37亿元，同比+63.89%。基本每股收益0.22元，同比+46.67%；加权平均净资产收益率 3.09%，同比+0.80个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评： 1.投资收益（含公允）占比显著提高，经纪、资管、利息净收入占比明显下降 2023H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为16.6%、9.2%、20.1%、7.4%、43.3%、3.3%，2022年分别为24.5%、9.4%、30.2%、15.5%、18.0%、2.4%。 2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，经纪、资管、利息净收入占比明显下降。 图1：2016-2023H公司收入结构 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 1.2% 0.9% 1.8% 0.9% 0.8% 1.7% 2.4% 18.0% 3.3% 36.3%32.6% 48.4%47.3% 48.5% 41.4% 15.5% 43.3% 6.0% 18.3% 12.8% 11.4% 6.5% 16.8% 6.0% 21.4% 4.2% 19.7% 6.4% 20.6% 4.6% 21.5% 12.6% 30.2% 7.4% 21.6% 18.1% 8.8% 18.3% 20.1% 10.1% 9.4% 26.9% 8.1% 16.4% 21.2% 24.5% 9.2% 16.6% 20162017201820192020202120222023H 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2.机构客户资产规模保持增长 2023H公司实现经纪业务手续费净收入5.78亿元，同比-4.15%。 报告期内公司由点及面稳步推进分公司综合化改革；多点发力加快推动业务发展转型，报告期内公司金融产品年日均保有同比+6.5%，基金投顾新增签约规模2.8亿元，累计签约规模 近30亿元；全力拓展机构业务，报告期内公司机构客户资产超3000亿元，较2022年底增 加超77亿元。 期货经纪业务方面，报告期内公司持有33.54%股权的永安期货实现营业收入119.66亿元，实现归母净利4.12亿元，同比+30.40%；客户日均权益487亿元，同比+8%。 3.股权、债券融资规模均实现明显增长 2023H公司实现投行业务手续费净收入3.19亿元，同比+72.43%。 股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司股权融资主承销金额32.00亿元，达到去年全年的80.08%。根据Wind的统计，截至2023年8月25日，公司IPO项目储备9 个（不包括辅导备案登记受理项目），排名行业第23位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额757.16亿元，达到去年全年的 112.06%。其中，公司债和企业债承销规模排名行业第9位、浙江省内第1位。 图2：公司股权融资规模（亿）及同比增速图3：公司债权融资规模（亿）及同比增速 70 54 39 40 32 14 11 主承销金额 同比 74 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2016201820202022 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2016201820202022 150% 主承销金额 同比 757 638 676 572 410 283 194 113 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管业务规模持续实现增长 2023H公司实现资管业务手续费净收入7.00亿元，同比+4.79%。 券商资管业务方面，报告期内财通资管在笃定“主动管理+风险防控”的战略方针下，逐步构建起“一主两翼”的业务版图。其中，“一主”是指传统投行业务，“两翼”是指资产证券化业务和资本市场服务中，精细化布局ABS、公募REITs等业务，为上市公司、非上市企业类客户提供投融资类服务，赋能实体经济。截至报告期末，财通资管受托客户资产总规模 2949亿元，较2022年底+20%。 基金管理业务方面，截至报告期末，公司持有40%股权的财通基金本部总资产规模为 1309亿元，较2022年底+17.68%。其中公募规模为773亿元，专户规模为536亿元。截至 报告期末，财通基金实现营业收入3.87亿元，同比+3.37%；实现净利润1.13亿元，同比基本持平。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司财通资本坚持以母基金为引领，股权投资基金和政府产业基金双轮驱动。截至报告期末，财通资本在管的政府产业基金规模484亿元， 同比+47%；在管的股权投资基金规模157亿元，同比+115%。根据中基协会的统计，财通资本2023Q2实缴规模成功跻身行业前20强。截至报告期末，财通资本实现营业收入3341万元，同比+39.24；实现净利润1154万元，同比+28.86%。 5.权益、固收自营均实现较好投资收益 2023H公司实现投资收益（含公允价值变动）15.06亿元，同比+336.52%。 权益类自营业务方面，报告期内公司一方面自开年以来保持低仓位谨慎操作，有效防御了市场下跌带来的下行风险，另一方面积极围绕市场主线，重点布局代表性行业和个股，取得了较好的投资收益。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司继续深化大类资产配置策略，践行“固收+”策略和“科技+”投研道路，并取得了较为良好的投资效果。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司财通创新持续深耕浙江和浙江人经济。截至报告期末，财通创新实现营业收入2.53亿元，同比-31.45%；实现净利润1.95亿元，同比-38.18%。 6.两融规模企稳回升，质押规模有所增加 2023H公司实现利息净收入2.56亿元，同比-31.18%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司融出资金余额为168亿元，较2022年底 +5.86%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司以自有资金开展的股票质押待购回余额为29.21 亿元，较2022年底+7.07%。 融出资金余额 同比 199199 159 168 107 119 84 66 图4：公司两融余额（亿）及同比增速图5：公司股票质押规模（亿）及同比增速 股票质押规模同比 250 200 150 100 50 0 2016201820202022 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 40 36 32 28 27 29 23 19 13 35 30 25 20 15 10 5 0 2016201820202022 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 投资建议 报告期内公司经纪业务机构客户规模保持增长，投行业务总量实现明显增长，券商资管业务规模稳步增加，权益与固收自营均实现较好收益。公司区位优势显著，在中小券商中较为优质。 预计公司2023、2024年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为7.27元、7.50 元，按8月25日收盘价8.28元计算，对应P/B分别为1.14倍、1.10倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 表1：资产负债表预测（亿元） 2021A 2022A 2023E 2024E 资产： 1104.25 1256.92 1304.42 1389.65 货币资金