策略周视点：市场重回缩量博弈，注重防御等待情绪拐点到来

南京证券股份有限公司 资讯周报（第705）期 NANJINGSECURITIESCO.LTD2023年09月08日 【策略周视点】：市场重回缩量博弈，注重防御等待情绪拐点到来 周五市场回顾： 周五沪深两市继续低开，早盘两市表现不佳，开盘后迅速回落并在水线下方震荡，午后两市在价值风格和制造类板块的带领下出现反弹，沪指一度翻红，深市也涨至水线附近，但尾盘两市再次走低，不过跌幅相对早盘有所收窄。盘面上看，国防军工、公用事业、电子和机械设备板块涨幅居前，传媒、煤炭、石油石化、美容护理板块在跌幅榜领先。截至收盘，沪指下跌0.18%，报3116.72点，深成指下跌0.38%，报10281.88点，创业板指下跌0.35%，报2049.77点，科创50指数上涨0.19%，报901.51点。 —周市场表现： 周度表现来看，主要宽基指数全数下跌，中证1000指数相对抗跌，成长股为主的科创50、创业板指跌幅较大。申万一级行业板块涨少跌多，国防军工、煤炭、石油石化板块涨幅居前，传媒、电力设备和美容护理板块跌幅居前。市场风格方面，所有风格板块均有下跌，金融与周期风格相对抗跌，消费和成长风格跌幅最大。 重要宽基指数一周涨跌幅(2023.09.04-2023.09.08) 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) (2.00) (2.50) (3.00) (3.50) (4.00) 中证1000上证50上证指数中证500沪深300深证成指创业板指科创50 图1主要宽基指数周涨跌幅 数据来源：iFind同花顺，南京证券 申万行业一周涨跌幅%(2023.09.04-2023.09.08) 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) (8.00) 国煤石电机银基公社有综非通纺计建食钢汽轻房商环家建交农医美电传防炭油子械行础用会色合银信织算筑品铁车工地贸保用筑通林药容力媒 军石设 化事服金 金服机材饮 制产零 电装运牧生护设 工化备 工业务属 融饰料料 造售器饰输渔物理备 ， 图2申万一级行业周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 风格指数一周涨跌幅%(2023.09.04-2023.09.08) 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) (1.00) (1.20) (1.40) (1.60) (1.80) 金融周期稳定成长消费 图3中信风格指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 后市研判： 上周市场短暂反弹后本周重又走弱，政策催化的刺激并未激发有效的投资热情，市场情绪再次低迷，重回缩量博弈之中，上涨板块多以消息面刺激为主且均不具备持续性，波动较大板块间轮动迅速。伴随海外通胀抬头和加息预期升温，外资在本周先入后出，单周维持流出趋势，对市场好不容易修复的情绪再次造成挫伤，周五外资休市下市场仍走出缩量下探的走势，悲观预期仍未消散。本周北向资金合计流出47.56亿，南向资金维持流入且创下年内单周最大流入量。海外市场方面，本周海外市场也普遍回落，欧指斜率相对较缓，纳斯达克综指跌幅最大。 申万一级行业中，仅少数板块上涨，国防军工板块逆势大涨4.3%在涨幅榜居首，军工走强主要是受到华为新品手机卫星通话功能的刺激，相关产业链表现强势，煤炭、石油板块也在涨幅榜前列，主要系海外通胀反弹刺激，近期OPEC+和俄罗斯均表态延长对原油供给的限制，油价居高不下对板块形成托举；跌幅榜看，传媒、电力设备、美容护理和医药生物板块跌幅居前，行业景气预期较差以及中报业绩扰动或是主跌因素。市场走势方面，沪指回落至3150点下方，且再次击穿5日及10日均线，MACD红柱缩短，短期多头走势受到扰动，需等待量跌价稳；创业板指重回2100点下方，跌破所有均线，且再度逼近前期低点2032点，成交量伴随扩大，指数仍有回踩压力，建议观察下方支撑力度如何。短期两市股指多头形态转为空头，需待风险释放。 地产政策继续扩容至核心一线城市提振了市场的情绪，但积重难返的悲观预期想要彻底扭转需要更为现实的向好数据验证，但地产政策发布至起效验证具有相当长时间的政策时滞，而当前的基本面变化不足以撼动偏弱的市场预期，等待进一步的积极信号或才会推动市场更稳健地上行。 后市来看，近期外资扰动依然存在，尽管央行调降外汇存款准备金率释放外汇资金，意在稳定市场信心和预期，但由于短期欧美经济分叉再度扩大推升美元指数，对人民币汇率形成了一定的冲击，美元兑离岸人民币再度上行至7.3以上，外资再次受到扰动而流出。8月美国非制造业PMI超预期走强，显示当前美国服务业韧性十足，结合美国核心通胀小幅反弹，加上OPEC+国家、俄罗斯等石油原产国加强对供给端的限制，原油价格维持高位导致海外通胀抬头，11月加息预期抬升。或不利于外资配置行为的快速转变。因此市场的上行力量需要来自于国内预期的扭转和改善，市场对美联储维持偏高利率的预期继续强化。 随着一线城市全面实施认房不认贷政策，以及首套和二套房首付比例的统一优化，相关一二线城市改善型需求有望得到释放，但部分房产交易者仍处于观望的心态或临时调高挂牌 ， 价，不利于市场供需的较快匹配，需等待市场自发调整后形成新的价格均衡。而存量房贷利率调整政策也从政策公告开始转向政策实施细则的披露，有望降低2019年以来购置存量首套房居民的还贷成本，释放出一定的自由现金流用于弥补消费或再次形成储蓄，这依然取决于居民未来的收入预期，不过这一政策的执行总体上会有利于后续消费能力的提升，边际上对房地产购置需求影响不大。从政策环境来看，当前仍处于尚未应出尽出的阶段，积极的政策预期利于市场整体偏好底线的构筑，在无外生冲击的情况下，市场继续大幅向下的空间总体是有限的，但市场右侧的出现则仰赖于短期政策实施效果会不会得到更多信号的验证，以及更多稳定预期和稳增长政策的推出。另外基本面角度来看，中报悉数披露，营收及盈利增速如期触底，不过市场对此可能已定价相对充分，仅业绩低于市场预期的板块和个股可能会有短期的回撤释放风险。 投资策略上，在缺乏基本面信号支撑或业绩主线的板块下，短期以主题炒作的风格可能会延续，且在量化资金的影响下，主题风格波动的也较大，建议不要轻易追高，逢低介入为主。顺周期类的消费、地产板块未见明显拐点，仍需耐心等待基本面右侧布局机会，而在中报业绩披露结束后，可关注两个方向，一是业绩利空释放，后期景气预期向好的TMT板块存在低位布局的机会，二是半年报业绩增长超预期的个股存在一定的趋势性机会，可继续予以关注。（研究所姜凌波执业证书号：S0620522070003） 【仓位建议】 短期市场风险偏好逐步修复，政策利好频出下市场情绪逐步回暖，但反弹空间则依然取决于政策实施效果及市场对经济预期的高度，建议等待情绪拐点后再行布局，当前仓位在5成左右。板块上可关注两条主线，一是业绩利空释放，后期景气预期向好的TMT板块存在低位布局的机会，二是半年报业绩增长超预期的个股存在一定的趋势性机会，可继续予以关注。 ， 免责声明 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。