策略周视点：市场反弹遇阻重回寻底，等待情绪拐点关注绩优

南京证券股份有限公司 资讯周报（第698）期 11096 NANJINGSECURITIESCO.LTD2023年07月21日 【策略周视点】：市场反弹遇阻重回寻底，等待情绪拐点关注绩优 周五市场回顾： 周五，沪深两市主要股指均小幅低开，此后指数触底回升，悉数翻红，创业板指一度涨逾1%，但多头接力意愿不足，指数很快止涨回落，沪指至午盘时已抹去此前涨幅，午后两市窄幅震荡，沪指继续下探收跌，创业板指维持红盘。盘面上，食品饮料、美容护理及地产板块涨幅居前，机械设备、电力设备及汽车板块跌幅居前。截至收盘，沪指下跌0.06%，报3167.75点；深成指下跌0.06%，报10810.18点；创业板指上涨0.35%，报2163.12点；科创50指数下跌0.58%，报955.55点。 —周市场表现： 周度表现来看，主要宽基指数均有所下跌，其中科创50指数跌幅最深，上证50指数相对抗跌。申万一级行业也呈现涨少跌多的态势，通信等TMT板块跌幅靠前，地产、建材及农林牧渔板块涨幅居前。市场风格方面，主要风格板块悉数下探，成长风格领跌两市，消费风格相对韧性。 图1主要宽基指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 图2申万一级行业周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 图3中信风格指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 后市研判： 在经历前一周的短暂回暖后，市场的情绪再度走弱，本周一两市跳空低开后几乎一路震荡走低，后几个交易日尽管盘中翻红但很快多头便失守阵地，最终演绎为两市同步下跌，且在市场持续震荡回落的过程中，市场赚钱效应和成交量能进一步走弱，随着AI板块的调整，缺乏存在板块效应的主线，成为了制约市场当前活跃度的主要因素之一。本周北向资金先出后进总体为净流出，伴随美元兑离岸人民币的反弹，外资流入再度放缓，形成对市场的负面冲击，南向资金呈大幅波动态势，节奏上先进后出，周中两个交易日流入流出规模均超了100亿，显示分歧较大。海外市场方面，美国三大指数延续反弹后表现分化，周中均续创反弹新高后纳指及标普500转为下跌，欧洲三大指数稍有分化，整体延续了反弹或震荡走势。 申万一级行业涨少跌多，地产、建材及农林牧渔板块涨幅居前，主要系近期地产政策端预期再加码以及部分地产后周期公司业绩显示行业盈利修复，生猪板块交易估值修复等。通信、计算机、传媒及电子板块跌幅居前，或因相关公司中报业绩低于预期以及行业层面不确定因素增加等事件的影响。市场风格方面，成长及稳定风格表现较差，消费风格受一系列政策提振有所反弹。市场走势上，沪指重回3200点下方，且已逼近3150点附近，伴随MACD的翻绿，空头压力或仍在，创业板指同样跌破2200点，回到2150点上方，走势上同样面临多翻空的情形。目前主要指数逼近前期6月初的低点，短期或将考验下方的抗跌力度，我们倾向于认为在政策预期持续改善的背景下该震荡箱体下沿有一定支撑，但若政策预期落空，或可能击穿该箱体。不过该区间下沿位置所对应的市场估值具有较高的配置性价比，趋势性向下的空间应该不会太大。 当前市场重新回到震荡区间中的下行波段，是对此前预期的相对悲观的重定价，此前6月及上半年经济数据均已披露，经济增长放缓势头略超市场预期，仍对市场带来了脉冲式的影响。其中地产、外需仍是拖累经济的重要压制因素，目前来看尚未出现较好的应对方式以减轻下滑压力，但从单月数据来看，6月多项经济数据出现企稳好转，生产端工业增加值季调环比回升，服务业生产指数两年复合同比增速上行，需求端固定资产投资单月季调环比回升，社零两年复合同比增速同样回升，均表现出一定的国内经济触底企稳回暖的迹象。从全年维度来看，上半年GDP实际同比增速为5.5%，若三季度经济不再边际走弱，维持常态性恢复，实现全年增长目标无虞，若叠加相对积极的政策落地和有效执行，则更不用担心全年经济目标的达成。 ， 经济韧性支撑了海外诸多市场的反弹，也使得人民币汇率的双向波动幅度有所放大，为了全口径跨境融资宏观审慎管理，增加跨境融资来源，央行和国家外汇管理局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，在扩大融资渠道的同时也将有利于稳定当前汇率的预期。此外，随着美股的持续攀高，美股的估值再次来到相对偏高位置，而其股权风险溢价则处于历史上较低的极值处，或为后续可能的跨境资金溢出至A股提供了一定的空间。再者，国内近期继续加码促进内需恢复的相关政策，如商务部等发布《关于促进家居消费若干措施的通知》、中央及国务院发布《促进民营经济发展壮大的意见》，并在后期将落地相关配套政策举措，以提振民营企业及企业家信心，此外发改委等相关部门表示将抓紧研究储备政策，及早出台有关政策举措，包括抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策、加快修订出台产业结构调整指导目录等。截至上半年，国内最终消费支出对经济增长贡献率达77.2%，但消费预期偏弱和消费能力不足、以及消费结构分化的问题仍待解决，一系列政策组合拳发力恢复消费和改善内需，有望托底国内经济增长，使得中美经济基本面差异转向利于人民币汇率回升、外资回流人民币资产的一面。 相关政策陆续发布未能快速改变市场颓弱的信心，主要原因在于市场仍在等待月底重磅会议的精神，包括对当前经济环境的定调和未来一段时间政策的取向，在尘埃落定前市场的预期反复较为正常，震荡波动或是常态，需关注情绪的拐点，且政策的推出到实际落地执行再到效能的释放需要时间，在情绪较为低迷的阶段或是逐步布局库存周期和盈利周期将见底回升板块的机会，若后期政策力度未超市场预期，相关业绩增长确定性较好的板块仍有表现机会。投资策略上，在缺乏主线的大背景下，市场观望情绪浓厚，切勿盲目追高，可从中期视角布局下半年业绩趋势好转确定性相对较高的板块，具体包括地产后周期的家居、消费建材及家电等板块，以及出行消费相关的休闲服务、电影院线、医疗服务等板块，而至于具有中长期逻辑但是短期业绩不稳定的板块可暂时规避，待中报风险释放后可作为重点关注的方向，如AI、智能驾驶、半导体等成长类板块。消费及金融板块的行情取决于市场整体情绪的恢复程度，当前主要是α行情主导，需精选个股。随着中报业绩的渐次披露，可自下而上关注业绩超预期相关个股的机会。（研究所周正峰执业证书号：S0620520110001） ， 【仓位建议】 面临相对低于市场预期的经济数据，市场进行了略微悲观的重定价，重新转为震荡下行趋势，但随着政策的不断加码，以及经济触底企稳迹象的增多，结合市场当前估值所隐含的悲观预期，市场趋势性大幅下探的风险不高，围绕政策预期区间波动的可能性更高。建议仓位在5成左右，切勿盲目追高，可从中期视角布局下半年业绩趋势好转确定性相对较高的板块，具体包括地产后周期的家居、消费建材及家电等板块，以及出行消费相关的休闲服务、电影院线、医疗服务等板块，而至于具有中长期逻辑但是短期业绩不稳定的板块可暂时规避，待中报风险释放后可作为重点关注的方向，如AI、智能驾驶、半导体等成长类板块。消费及金融板块的行情取决于市场整体情绪的恢复程度，当前主要是α行情主导，需精选个股。随着中报业绩的渐次披露，可自下而上关注业绩超预期相关个股的机会。 ， 免责声明 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。