策略周视点：市场接连下探尚未企稳，等待情绪拐点关注绩优

南京证券股份有限公司 资讯周报（第703）期 NANJINGSECURITIESCO.LTD2023年08月25日 【策略周视点】：市场接连下探尚未企稳，等待情绪拐点关注绩优 周五市场回顾： 周五，受隔夜海外市场走低影响，两市未能延续前一交易日的上涨，双双低开后两市窄幅震荡，盘中沪指在银行、地产等板块脉冲式拉升下一度翻红，而创业板指受到TMT等板块的拖累始终位于水下，多头尝试发力未果，两市盘中再创此轮调整新低，市场整体仍以空头占优。盘面上，银行、地产、环保等板块涨幅居前，通信、计算机、传媒及电子板块跌幅居前。截至收盘，沪指下跌0.59%，报3064.07点；深成指下跌1.23%，报10130.47点；创业板指下跌1.17%，报2040.40点；科创50指数下跌1.70%，报870.40点。 —周市场表现： 周度表现来看，主要宽基指数全数下跌，上证50及沪深300较为抗跌，中证1000及科创50代表的中小盘成长股领跌两市。申万一级行业多数板块下跌，仅环保板块录得小幅上涨，建筑装饰、电力设备、机械设备板块跌幅居前。市场风格方面，所有风格板块均下跌，消费与成长风格两极分化，成长跌幅最深。 图1主要宽基指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 图2申万一级行业周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 图3中信风格指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 后市研判： 继上周市场破位下跌后，本周市场继续展开调整，且成交量能有所放大，恐慌情绪似乎有所增加，而周内走势上，多头几次尝试发力，但最终均未能形成持续性的情绪共振修复，市场反弹受阻。不过随着风险的继续释放，市场进一步深跌的压力在逐步降低。市场结构特征方面，以题材炒作为主，环保、核污染概念、机器人、数据要素、AI等主题轮番演绎，但这些题材内部本身轮动也较快，而其他板块遭遇快速回调，如新能源、信创、中字头基建板块等。割裂的市场表现反映当前仍处于弱势环境，资金博弈较为激烈。北向资金连续净流出，周中仅一个交易日小幅流入，累计流出规模超200亿，成为影响市场情绪和资金的重要因素；南向资金则始终维持净流入态势，内资对偏低的港股市场相对更为积极。海外市场方面，美国三大指数震荡企稳后有所回调；欧洲三大指数则在止跌回升后也小幅回落。 申万一级行业仅单个板块录得上涨，环保板块受土壤修复和地方化债等事件驱动，建筑装饰、电力设备、机械设备板块跌幅居前。领跌板块或因海外对相关产业前景预期变差，遭到外资抛售。市场走势方面，沪指跌破3100点，受权重拖累未能及时收复3100点，本轮回撤后沪指已逼近去年末行情启动前，应该来说在3000点会有一定的支撑，但能否形成有效的阶段性底部仍待观察；创业板指跌破2100点，并一度逼近2000点关口，已跌破去年市场悲观时期的低点。从技术角度来看，主要股指短期技术上已经超跌，随时将迎来技术性反弹，但反弹的持续性以及能否构筑底部，仍赖于市场对经济基本面的预期。 短期而言，市场的连续下跌主要受到外资持续流出叠加国内增量资金支持不足的影响。外资净流出创历史记录源自过于悲观的预期，而不仅仅受到人民币汇率的影响，在央行货币政策执行报告中提及用好各项调控储备工具，坚决防范汇率超调风险后，本周以来美元兑人民币汇率见顶回落，并不支持因为汇率贬值而引发外资出逃的依据，且从历史规律来看，外资净流出加速的阶段往往对应着市场阶段性的底部，因此在海外情绪结束超调后，外资或将逐步企稳。 往后来看，当前市场面临的内部宏观环境处于缓慢变化中，地产销售尚未明显改观，但各地因城施策优化地产需求端的政策仍在加快落地，其效果的显现需要一定的过程，此外前期政策利率的下调，未能引起5年期LPR利率的跟随，反而是短期利率单独下调，虽不符合市场此前的预期，但可能是因为降息效果边际递减，并且银行净息差压力持续加大不利于金融系统整体稳健运行，央行因此转变政策思路，呵护短端流动性以鼓励消费，并为后续银行调整存量房贷利率预留政策空间，近期部分银行再次下调存款利率或也预示着相关政策举措 ， 落地的可能性在加大，从中期角度理解当前可能也非总量宽松政策推出的有利时点，海外利率压力犹在形成一定掣肘，随着中美息差压力降低，总量层面的宽松或才有望实施。 欧美等经济体最新公布的8月PMI继续下行，且弱于市场预期，显示经济陷入衰退的压力或在积蓄，美债收益率近期也有触顶回落迹象，尽管美国经济韧性犹存，但考虑到利率的滞后性影响，美联储继续加息的概率维持较低状态，不过经济软着陆的预期仍在，美联储很难较快进入降息周期，因此海外利率压力的收窄或是渐进显现的过程。并且随着海外经济的进一步放缓，国内出口需求仍难以快速修复，内需相关的经济修复仍是市场关注的焦点。7月国内财政收支同步走弱，在专项债加快发行的基础上，亟待新增如政策性开发性金融工具的使用，另外针对地方政府债务的一揽子化债方案呼之欲出，将逐步改善当前地方政府的流动性压力，相关政策或仍在筹备中，此外国内经济三季度见底的预期有所增强，是除估值以外对市场重要的支撑因素。结合当前权益市场的股权风险溢价触及极值水平，以及相较于大宗商品市场的持续背离走势，或预示着后期做多市场的胜率将逐步增加。 投资策略上，由于当前的宏观情境尚存在一定的不确定性，市场的整体预期恢复不会一蹴而就，中期层面的利好难以快速反映到市场的定价上，建议等待右侧信号更为明朗后，再积极参与市场的反弹修复行情，板块上可关注顺周期弹性较大的消费、地产链条，业绩修复确定性较大的传媒、算力板块可继续关注预期触底后的反弹，部分未来成长空间较大、短期业绩经营稳健的医药产业链前期遭遇一定错杀，可逢低关注，随着中报披露结束，具有业绩比较优势的板块或个股也将率先迎来集体回调后的阿尔法行情。（研究所周正峰执业证书号：S0620520110001） 【仓位建议】 短期市场预期缺乏关键利好的支撑，并因为外资的过于悲观而出现了连续回调，技术上诸多指数已出现超调，超跌反弹已经箭在弦上，但反弹空间则依然取决于政策实施效果及市场对经济预期的高度，建议等待情绪拐点后再行布局，当前仓位在5成以下。板块上可关注顺周期弹性较大的消费、地产链条伴随预期好转形成的反弹机会，业绩改善确定性较大的传媒、算力板块可继续关注预期触底后的修复，部分未来成长空间较大、短期业绩经营稳健的医药产业链前期遭遇一定错杀，可逢低关注，随着中报披露结束，具有业绩比较优势的板块或个股也将率先迎来集体回调后的阿尔法行情。 ， 免责声明 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。