一周集萃-沪铝：多空因素交织影响，铝价上下仍存压力

多空因素交织影响，铝价上下仍存压力 一周集萃-沪铝 研究中心 2023年9月10日 要点：多空因素交织影响，铝价上下仍存压力 行情回顾 截至9月8日收盘，沪铝主力2310合约收盘为18,965元/吨,周环比下跌1.89%，长江有色A00铝锭现货价格19,380元/吨，周环比下跌 1.17%，长江有色现货升水415元/吨。 逻辑观点 宏观面：宏观情绪震荡多变。英国城市破产，欧洲PMI数据连续3年下降，表明欧洲经济不佳，美国8月PMI及就业数据表现强韧，欧美经济 表现差异导致美元指数震荡上行，国内多项利多消费政策出台，随着各地政府不断发布“认房不认贷”政策，市场情绪提振。 基本面：供应有走强，需求维持弱现实。电解铝运行产能维持高位，供应投放仍有增量，新投及复产多为铝水，铝棒库存维持低位小幅走增，铝锭社库库存出现累库拐点后又再度去库，铝市低库存现状仍未缓解。近期氧化铝价格走增，电解铝完全生产成本支撑抬升，但电解铝冶炼利润丰厚影响不大。下游在国家政策大力刺激及传统旺季支撑的情况下市场存有较高预期，实际下游需求暂未出现明显改善。 行情展望及投资建议 铝市利多有低库存现实叠加下游需求改善预期支撑，利空有供应增量压制上方价格，铝价突破区间上沿19500后重回震荡区间，若需求驱动不足或出现库存累库，铝价或再度回落至17000-19500的中值区间运行。 风险提示： 海外经济风险；国内需求现实；电解铝供应走强；低库存；金九银十消费旺季 目录 01行情回顾 02供需面 03库存与基差 04行业/产业动态 第一部分行情回顾 行情回顾：铝价突破震荡区间上沿后再度回落至震荡区间 截至8月25日收盘，沪铝主力2310合约收盘为18,555元/吨,周环比上涨0.84%，长江有色A00铝锭现货价格18,820元/吨，周环 比上涨1.62%，长江有色现货升水265元/吨。 英国城市破产，欧洲PMI数据连续3年下降，表明欧洲经济不佳，美国8月PMI及就业数据表现强韧，欧美经济表现差异导致美元指数震荡上行，国内多项利多消费政策出台，随着各地政府不断发布“认房不认贷”政策，市场情绪提振。电解铝运行产能维持体高位，供应投放仍有增量，新投及复产多为铝水，铝棒库存维持低位小幅走增，铝锭社库库存出现累库拐点后又再度去库，铝市低库存现状仍未缓解。近期氧化铝价格走增，电解铝完全生产成本支撑抬升，但电解铝冶炼利润丰厚影响不大。下游在国家政策大力刺激及传统旺季支撑的情况下市场存有较高预期，实际下游需求暂未出现明显改善。 沪铝主力价格震荡走升期货收盘价(电子盘):LME3个月铝沪铝2310日K走势 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 2023-07-07 2023-05-07 2023-03-07 2023-01-07 2022-11-07 2022-09-07 2022-07-07 2022-05-07 2022-03-07 2022-01-07 2021-11-07 2021-09-07 2021-07-07 14,000 2023-08-09 2023-07-09 2023-06-09 2023-05-09 2023-04-09 2023-03-09 2023-02-09 2023-01-09 2022-12-09 2022-11-09 2022-10-09 2022-09-09 2022-08-09 2022-07-09 2022-06-09 2022-05-09 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2021-05-07 (80) 2023-09-07 数据来源：WIND 9 第二部分供需面 电解铝：国内电解铝产量环比走升，生产成本支撑持续走弱 7月电解铝产量354.57万吨，环比5.3%，同比0.9%电解铝生产完全成本费用压缩 22000 370 350 330 310 290 270 250 20000 18000 16000 14000 12000 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 10000 2020年2021年2022年2023年 SHFE铝库存8.84万吨小幅去库，LME铝库存49.95万吨小幅去库电解铝社会库存50.7万吨，维持低位库存 140 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 130 120 110 100 90 80 70 60 50 SHFE铝库存LME铝库存SHFE+LME铝库存合计 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心12 进口：进口盈利窗口逐步打开，进口量环比走升 沪伦比8.73，进口利润窗口逐渐打开7月原铝进口同比增长128.8%，环比上涨30.42% 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2022/11/2 6 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023/9/6 2023/8/23 -2500 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2023/6/14 2023/5/31 2023/5/17 2023/5/3 2023/4/19 2023/4/5 2023/3/22 2023/3/8 2023/2/22 2023/2/8 2023/1/25 2023/1/11 2022/12/28 2022/12/14 2022/11/30 2022/11/16 进口盈亏：铝沪伦比值（左轴） 0 2023/8/9 2023/7/26 2023/7/12 2023/6/28 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 7月氧化铝进口量同比下降18.7%，环比194.86%7月未锻造铝材进口数量同比+20.18%，环比+9.57% 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 进口数量:原铝:当月值出口数量:原铝:当月值 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 出口：出口环境改善但不及去年同期水平 7月氧化铝出口量上升，环比+62.5%8月未锻造铝材出口数量环比+0.08%，同比-9.31% 50 45750000 40 35650000 30 550000 25 20450000 15 10350000 5250000 0 150000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 出口数量:氧化铝:当月值月2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：wind 6 下游需求:7月铝型材、铝杆线月度开工率环比回升 7月铝型材开工率50.74%，环比+1%7月铝板带箔开工率64.69%，环比-0.31% 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 7月铝杆线开工率56.4%，环比+0.89% 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：钢联 10 第三部分库存与基差 0 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月1日 库存：铝市库存维持低位，累库出现拐点但不明显 1月16日 1月31日 2019年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2020年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2021年 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 2022年 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 2023年 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 国内电解铝社会周度库存51.7万吨，周度环比+4.9% 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2日 1月19日 2月8日 2月28日 2019年 3月15日 3月30日 4月15日 2020年 4月30日 5月19日 6月3日 2021年 6月19日 7月5日 7月20日 2022年 8月4日 8月19日 9月3日 9月21日 2023年 10月14日 11月1日 11月18日 12月6日 12月23日 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月1日 LME库存49.95万吨，库存小幅去库 2500000 1月16日 1月31日 2019年 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 2020年 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 2021年 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 2022年 8月14日 8月29日 9月13日 2023年 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 SHFE库存8.84万吨，库存保持低位 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME+SHFE铝库存本周去库至58.79吨 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind广州期货研究中心 库存：铝棒加工费价格回升，铝棒周度库存略有走增 铝棒加工费走势回调，周度环比+8.2%铝棒现货库存9.65万吨，库存保持偏低位 35 800 30 700 60025 50020 400 30015 20010 100 5 2023-08-14 2023-07-14 2023-06-14 2023-05-14 2023-04-14 2023-03-14 2023-02-1