机械行业周报：PMI连续四个月环比改善，主动补库在即看好顺周期

政策组合拳持续发力，制造业结构性复苏提速。国家层面出台了“认房不认贷”的政策以后，北上广深四个一线城市积极在落地，已经全面落实了“认房不认贷”的政策。同时8月末央行、金监局连发两条政策通知，下调首付比例下限至首套20%、二套30%，二套房贷款利率下限调降为LPR（贷款市场报价利率）+20基点，指导下调存量房贷利率。住建部引用市场机构调查数据显示，全国整体上看，购房意愿大概能够增加15个百分点，一线城市可能增幅会更高。8月中国制造业PMI为49.70%，连续第4个月环比改善。7月工业企业产成品增速下降至1.6%，行业有望进入主动补库阶段带动制造业进入新一轮景气周期，建议关注顺周期方向。重点关注：工控方向汇川技术、信捷电气、英威腾、伟创电气等；工业机器人方向埃斯顿、埃夫特等；刀具方向欧科亿、华锐精密等；工业气体方向杭氧股份等；叉车方向安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；智能物流装备兰剑智能、法兰泰克等；工程机械方向三一重工、恒立液压、浙江鼎力等；检测服务方向苏试试验、谱尼测试、华测检测、信测标准等。 两部门推动“智能光伏+储能”在工业、农业等领域创新应用。为贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，更好发挥电子信息制造业在工业行业中的支撑、引领、赋能作用，助力实现工业经济发展主要预期目标，工业和信息化部、财政部近日联合印发《电子信息制造业2023—2024年稳增长行动方案》。 《行动方案》提出，2023-2024年计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速5%左右，电子信息制造业规模以上企业营业收入突破24万亿元。 2024年，我国手机市场5G手机出货量占比超过85%，75英寸及以上彩色电视机市场份额超过25%，太阳能电池产量超过450吉瓦，高端产品供给能力进一步提升，新增长点不断涌现；产业结构持续优化，产业集群建设不断推进，形成上下游贯通发展、协同互促的良好局面。 投资建议：建议关注工控行业汇川技术、英威腾、伟创电气、信捷电气等；机器人行业鸣志电器、凯尔达、绿的谐波、埃斯顿等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、奥普光电等；刀具行业欧科亿、华锐精密等；检测行业华测检测、谱尼测试、苏试试验等；工程机械行业三一重工、徐工机械、恒立液压等；激光行业联赢激光、华曙高科等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能、诺力股份等；工业气体杭氧股份。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为-0.53%，深证成指涨幅为-1.74%，沪深300涨幅为-1.36%。其中，机械（中信）板块涨幅为-0.19%。 机械各子板块激光加工设备涨幅最大，涨幅为5.53%；光伏设备涨幅最小，涨幅为-8.03%。 图表1主要指数当周日涨跌幅（%） 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅（%） 本周涨幅最大的是国防军工，涨幅为4.73%；涨幅最小的是传媒，涨幅为-6.25%；机械行业涨幅为-0.19%。 图表3全行业当周涨跌幅（%） （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为蓝英装备（57.4%）、先锋电子（27.7%）、帝尔激光（24.5%）、同飞股份（20.6%）、康拓红外（18.3%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为紫天科技（-21.1%）、恒润股份（-17.1%）、迈为股份（-15.0%）、赢合科技（-12.4%）、天奇股份（-12.3%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 （一）行业及公司研究报告 1、华锐精密（688059）深度研究报告：刀具高端迈进，产能逐步释放，渠道有序拓展 国内硬质合金刀具制造领先企业，国家级“专精特新”小巨人。公司掌握硬质合金数控刀片全流程研发生产工艺技术，产品包括车削、铣削和钻削三大系列数控刀片，并积极拓张整体刀具、刀体、金属陶瓷刀片等业务，产品性能达到行业先进水平。2017-2022年，公司营业收入由1.34亿元增长至6.02亿元，CAGR达35%；归母净利润由0.31亿元增至1.66亿元，CAGR达39.64%，公司成长迅速。 切削刀具是典型的周期性工业耗材，制造业升级催化国产替代需求。2021年全球刀具市场规模超2000亿元，国内市场规模近500亿元。国内刀具市场较为分散，中低端产品竞争混乱，头部国产品牌通过研发和创新发力，向高端刀具市场渗透。根据《从进出口数据看硬质合金刀片发展趋势》数据，进口数控刀片均价为30元/片左右，国产内销均价为7元/片左右，出口均价为9-10元/片，进口与国产刀片单价价差较大。我国机床数控化率提升空间大，需求量保持提升态势，在下游制造业升级背景下，刀具市场结构有望向中高端优化。公司硬质合金刀片产量多年位居全国前三，营收和盈利能力位于国内行业前列。 把握数控刀具关键工艺，逐步迈向高端。公司重视研发，关键加工工艺自主可控，募投项目提升公司竞争力。1）IPO项目：主要布局数控刀片、金属陶瓷刀片、整体刀具等，助于有效解决数控刀片产能瓶颈，提升刀片的加工精度、效率和使用寿命等切削性能。 2）可转债项目：主要布局精密数控刀体及各类高效钻削刀具，有助于进一步丰富公司产品结构。公司IPO募投和可转债项目建成达产后，产能将逐步提升、产品种类将逐步丰富、价值量将逐步提升。 国内优化渠道布局，海外扩张销售渠道，逐渐沉淀中高端客户。公司目前采用经销为主，直销为辅的销售模式，2019-2022年，公司直销营收从0.29亿元增长至0.50亿元，复合增长率19.97%，直销规模逐渐扩大，有助于打开中高端客户市场。公司积极布局海外市场，2019-2022年，公司海外市场营收从0.10亿元增长至0.29亿元，复合增长率40.53%。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收分别为7.77、10.32、13.39亿元，实现归母净利润分别为1.78、2.67、3.58亿元，对应EPS分别为2.90、4.34、5.81元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内数控刀具领先地位，市场份额提升潜力，制造业景气复苏等因素，给予2024年26倍PE，目标价为112.84元，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。 2、柯力传感（603662）深度研究报告：力学传感青萍之末，国内龙头微澜之间 深耕应变式传感器领域，开拓工业物联网新空间。柯力传感成立于1995年，作为国内应变式传感器的龙头企业，公司在夯实硬件层多物理量传感器、称重仪表等核心产品的基础上，围绕物联网战略实现转型升级，构建了工业物联网一体化解决方案。公司下游主要覆盖交通、冶金、工程机械等衡器客户，并积极开拓海洋工程、石化、医疗卫生等非衡器领域的新客户。 应变式传感器蓬勃发展，六维力传感器有望迎来高速增长期。应变式传感器作为我国“强基工程”的核心关键部件之一，市场规模不断扩大，2022年市场规模达到30.57亿元。 六维力传感器作为维度最高的力觉传感器，技术和生产壁垒高；据GGII预计，2023年我国市场六维力传感器销量有望突破6700套，同比增速近40%；叠加下游应用层工业机器人、人形机器人等领域的需求放量，市场规模有望保持高速增长。ATI、柯力、坤维等厂商正加快布局六维力传感器领域。随着技术路线的多元、产品矩阵的完善、产品成本的下降以及国产化率的提升，六维力传感器正迎来蓬勃发展的黄金时期。 立足应变式传感器，内生+外延拓宽产品矩阵。在国内市场，公司是多年全国第一市场占有率力学传感器品牌；在国外市场，公司实施差异化的品牌战略，拥有较高的知名度，海外营收占比持续提升。公司推进严格的质量管理体系以及高强度的研发投入，应变式传感器取得了OIML、NTEP、CE等众多计量认证，性能指标领先。通过“内生+外延”的方式，公司横纵向拓宽传感器产品矩阵，横向参股意普兴、驰诚电气，推进气体传感器、光栅传感器等产品布局，纵向逐渐进入非衡器市场。公司自研的三维力、六维力等多维力传感器已处于小批量试制阶段，具有高精度、高灵敏度、抗偏载能力强、维间耦合小等特点，可应用于机器手臂运动、医疗设备等高精尖场景。 物联网推动传统产业革新，向一体化解决方案迈进。物联网以工业作为核心下游应用，积极推动传统制造业向智能化方向发展。公司作为国内较早进行物联网业务布局的企业，积累了关键技术、营销渠道、应用案例等丰富资源；公司先后成立十大工业物联网事业部，工业机器人、起重机械、仓储等相关系统性解决方案已成功落地，开启第二增长曲线。 投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为12.50、14.90、18.21亿元；归母净利润分别为3.13、3.86、4.84亿元；EPS分别为1.11、1.37、1.72元。选取同行业的四方光电、苏奥传感、香山股份和奥普光电为可比公司，结合行业平均估值，考虑到①公司是多年全国第一市场占有率的力学传感器品牌，产品取得了行业内主要的国际国内认证； 公司横纵向拓宽产品矩阵，自主研发的多维力传感器，已处于小批量试制阶段，有望伴随新兴行业的发展而快速放量，稳固行业领先优势。②公司设立十大物联网事业部，产品在多个应用场景已成功落地，相关技术、营销渠道、应用案例等储备完善，有望通过“内生+外延”持续扩大业务规模，实现市占率的快速提升。给予2023年38倍PE，对应目标价为42.2元，目标空间31%，首次覆盖，给予“强推”评级。 风险提示：市场竞争；存货跌价；主要原材料价格波动；国际市场变化。 3、英诺激光（301021）2023年半年报点评：业绩短期承压，新兴应用场景打开成长空间 事项：公司发布2023年半年报：公司上半年实现营收1.34亿元，同比减少21.39%，其中激光器营收0.97亿元，同比减少8.30%，激光模组营收0.15亿元，同比减少66.93%； 实现归母净利润-0.05亿元；实现扣非归母净利润-0.10亿元。 评论： 2023Q2营收及净利润下滑，下半年业绩有望提升。2023Q2公司实现营收0.76亿元，同比减少15.29%，但环比增加31.23%，主要系公司紧抓有利契机来提速在新兴应用场景的布局。实现归母净利润-10.64万元；实现综合毛利率46.31%。目前公司各项业务的在手订单合计约1亿元，交付在有序进行，下半年业绩有望提振。 多维度创新发展激光器业务，保持领先优势。2023H1，激光器业务实现收入0.97亿元，毛利率48.48%，Q2销售情况较Q1回升情况较好。公司从多维度创新发展激光器业务，一方面，公司凭借创新开发性能领先的激光器产品，支持新兴应用场景；另一方面，凭借创新持续降低成本，强化成熟产品的竞争力。 加快布局新兴应用场景，取得积极进展。1）生物医疗：目前公司重点布局高值医疗器械和光声成像领域，在生物医疗领域，2022年公司实现收入0.26亿元，同比增长111.20%，未来前景可期。2）光伏领域：在TOPCon领域，公司快速推出了第三代激光SE直掺设备，使提效水平进一步提升，累计签约近20GW，并开始批量交付；公司推出的BC开膜设备等样机已交付给客户验证。3）半导体领域：2023H1实现营收约599.41万元；产品以碳化硅退火制程的激光器为主，客户以国外知名半导体装备公司为主。 海内外市场协同布局，拓展公司未来成长空间。公司以美国子公司AOC为依托，在国内外均设立了研发中心，美国研发中心专注于前沿和原理性的激光技术研究；国内研发中心利用本土化优势贴近国内应用市场需求，将原理性研究转化为产品。2022年公司境外营收0.52亿元，同比+98.62%；2023H1公司境外营收0.21亿元，毛利率约64.67%。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收分别为3.47亿元、4.57亿元、6.16亿元，实现归母净利润分别为0.30亿元、0.54亿元、0.91亿元，对应EPS分别为0.20元、0.36元、0.60