城中村改造持续升温，继续推荐建筑顺周期品种

建筑装饰 证券研究报告 2023年09月10日 投资评级 城中村改造持续升温，继续推荐建筑顺周期品种 城中村改造持续升温，重视重点城市改造的力度和强度 近期，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合召开电视会议，会议提及“积极推动城中村改造、‘平急两用’公共基础设施建设”，这是继今年7月国常会及中央政治局会议提出“积极稳步推进城中村改造”后的再度发声。考虑到此前《指导意见》中明确提及，通过拆除新建、整治提升、拆整结合3种实施方式开展城中村改造，我们认为在拆除重建的过程中， 房地产存在一定去化的过程，与此同时，城中村改造主要聚焦于21个超大和特大城市，从区位来讲，类似于优质的房屋供给，因此城中村改造从需求和供给两端对于地产后周期时代都是重要的利好。 重要城市先行，城中村改造正逐步推进 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 9月7日，在上海市政府新闻办举办的新闻发布会上，闵行计划实施吴泾镇 龙吴路5530弄小区1万平方米旧住房成套改造，加快推进颛桥镇中心村、浦江镇召稼楼等4个“城中村”改造项目，同步消除莘庄镇小梁薄板房屋居住安全隐患，计划至2027年，不成套旧住房改造全部完成。广州2023年 计划推进127个城中村改造项目。深圳2023年计划推进4.9万套（间）城 中村规模化品质化改造提升项目。而在2023-2025年，上海计划安排新启 动30个“城中村”改造项目，每年新启动10个改造项目。 宏观需求边际复苏，看好建筑顺周期改善 2023年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格同比下降4.6%，环比上涨0.2%，8月PPI在连续4个月环比下跌后增速转正，考虑到此前建筑业PMI边际修复明显，我们认为宏观需求出现边际改善迹象，伴随8-9月专项债加速发行叠加地方债化债一揽子方案逐步出台，我们看好建筑顺周期改善品种的弹性。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌1.92%，沪深300指数下跌0.78%，子板块悉数下跌，其中地产链相关品种居多的子板块跌幅较少。本周涨幅居前的标的有：豪尔赛（+14.69%）、*ST全筑（+9.97%）、柏诚股份（+8.52%）、旭杰科技（+7.98%）、罗曼股份（+6.97%）。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 行业走势图 建筑装饰沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-092023-012023-05 资料来源：聚源数据 相关报告 1《建筑装饰-行业研究周报:地产政策组合拳密集落地，建筑业PMI景气修复》2023-09-04 2《建筑装饰-行业研究周报:不惧回调，看好龙头中长期兑现逻辑》 2023-08-28 3《建筑装饰-行业研究周报:基建景气度环比回落，注重逆周期调节的力度》2023-08-20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-09-08 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002541.SZ 鸿路钢构 28.85 买入 1.69 2.11 2.64 3.32 17.07 13.67 10.93 8.69 002949.SZ 华阳国际 15.11 买入 0.57 0.83 1.07 1.38 26.51 18.20 14.12 10.95 600970.SH 中材国际 11.38 买入 0.83 1.09 1.24 1.42 13.71 10.44 9.18 8.01 000928.SZ 中钢国际 7.92 买入 0.49 0.64 0.74 0.86 16.16 12.38 10.70 9.21 600339.SH 中油工程 3.78 买入 0.13 0.20 0.25 0.29 29.08 18.90 15.12 13.03 601800.SH 中国交建 9.38 买入 1.17 1.31 1.47 1.63 8.02 7.16 6.38 5.75 601390.SH 中国中铁 6.80 买入 1.26 1.43 1.61 1.80 5.40 4.76 4.22 3.78 601668.SH 中国建筑 5.67 买入 1.22 1.29 1.40 1.55 4.65 4.40 4.05 3.66 601186.SH 中国铁建 8.81 买入 1.96 2.19 2.43 2.72 4.49 4.02 3.63 3.24 601117.SH 中国化学 7.81 买入 0.89 1.03 1.21 1.44 8.78 7.58 6.45 5.42 600039.SH 四川路桥 7.61 买入 1.29 1.62 2.02 2.53 5.90 4.70 3.77 3.01 000498.SZ 山东路桥 6.51 买入 1.60 1.85 2.16 2.53 4.07 3.52 3.01 2.57 601868.SH 中国能建 2.28 买入 0.19 0.22 0.26 0.30 12.00 10.36 8.77 7.60 601669.SH 中国电建 5.08 买入 0.66 0.77 0.91 1.07 7.70 6.60 5.58 4.75 605167.SH 利柏特 9.52 买入 0.31 0.51 0.69 0.96 30.71 18.67 13.80 9.92 603357.SH 设计总院 9.65 买入 0.79 0.92 1.05 1.19 12.22 10.49 9.19 8.11 301058.SZ 中粮科工 13.44 买入 0.33 0.56 0.75 0.99 40.73 24.00 17.92 13.58 300982.SZ 苏文电能 34.99 买入 1.24 2.33 2.98 3.71 28.22 15.02 11.74 9.43 603018.SH 华设集团 8.31 买入 1.00 1.14 1.32 1.55 8.31 7.29 6.30 5.36 002469.SZ 三维化学 5.92 买入 0.42 0.52 0.64 0.80 14.10 11.38 9.25 7.40 603163.SH 圣晖集成 40.05 买入 1.23 1.61 2.13 2.84 32.56 24.88 18.80 14.10 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。 注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。中粮科工系与中小市值和农业组联合覆盖。中油工程系与能源组联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：城中村改造持续升温，继续推荐建筑顺周期品种3 2.行情回顾3 3.投资建议4 4.风险提示5 图表目录 图1：部分超大特大城市城中村改造规模3 图2：中信建筑三级子行业本周（0904-0908）涨跌幅（总市值加权平均）4 图3：建筑个股涨幅前五4 图4：代表性央企&国企涨跌幅4 1.本周专题：城中村改造持续升温，继续推荐建筑顺周期品种 城中村改造持续升温，重视重点城市改造的力度和强度。近期，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合召开电视会议，会议提及“积极推动城中村改造、‘平急两用’公共基础设施建设”，这是继今年7月国常会及中央政治局会议提出“积极稳步推进城中村改造”后的再度发声。考虑到此前《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》中明确提及，通过拆除新建、整治提升、拆整结合3种实施方式开展城中村改造，我们认为在拆除重建的过程中，房地产存在一定去化的过程，与此同时，城中村改造主要聚焦于21个超大和特大城市，从区位来讲，类似于优质的房屋供给，因此城中村改造从需求和供给两端对于地产后周期时代都是重要的利好。 重要城市先行，城中村改造正逐步推进。9月7日，在上海市政府新闻办举办的新闻发布会上，闵行区委副书记、区长陈华文表示，闵行始终把群众宜居安居放在首位，以“两旧一村”改造为抓手，着力改善市民居住条件。今年，闵行计划实施吴泾镇龙吴路5530弄小区1万平方米旧住房成套改造，加快推进颛桥镇中心村、浦江镇召稼楼等4个“城中村”改造项目，同步消除莘庄镇小梁薄板房屋居住安全隐患，计划至2027年，不成套旧住房 改造全部完成。广州2023年计划推进127个城中村改造项目。深圳2023年计划推进4.9 万套（间）城中村规模化品质化改造提升项目。而在2023-2025年，上海计划安排新启动 30个“城中村”改造项目，每年新启动10个改造项目。 图1：部分超大特大城市城中村改造规模 资料来源：新京报、天风证券研究所 宏观需求边际复苏，看好建筑顺周期改善。2023年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格同比下降4.6%，环比上涨0.2%，8月PPI在连续4个月环比下跌后增速转正，考虑到此前建筑业PMI边际修复明显，我们认为宏观需求出现边际改善迹象，伴随8-9月专项债加速发行叠加地方债化债一揽子方案逐步出台，我们看好建筑顺周期改善品种的弹性。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌1.92%，沪深300指数下跌0.78%，子板块悉数下跌，其中地产链相关品种居多的子板块跌幅较少。本周涨幅居前的标的有：豪尔赛（+14.69%）、*ST全筑（+9.97%）、柏诚股份（+8.52%）、旭杰科技（+7.98%）、罗曼股份（+6.97%）。 图2：中信建筑三级子行业本周（0904-0908）涨跌幅（总市值加权平均） 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% -4.5% -5.0% 专业工程及其他房建建设建筑装修基建建设建筑设计及服务园林工程 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：建筑个股涨幅前五图4：代表性央企&国企涨跌幅 （%） 16 14 12 10 8 6 4 2 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% 龙建股份中国中铁浙江交科中国核建中国核建粤水电中国能建重庆建工中国建筑宁波建工北新路桥西藏天路中国铁建陕建股份中国化学浦东建设中国中冶中国交建中国电建安徽建工上海建工山东路桥隧道股份四川路桥 -16.0% 0 豪尔赛 *ST全筑柏诚股份旭杰科技罗曼股份 资料来源：Wind、天风证券研究所资料来源：Wind、天风证券研究所 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而中国特色估值体系