广义基建维持较快增长，继续推荐城中村改造和建筑顺周期品种

广义基建投资增速环比提升，水电燃热投资保持较快增长 广义基建投资增速环比提升，狭义基建投资增速环比回落，水电燃热投资保持较快增长。23年1-8月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-8.8%/+6.4%/+9%/+5.9%，8月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-19.1%/+3.9%/+6.2%/+7.1%（增速环比-1.3/-0.6/+1/+2.8pct），基建投资仍保持较快增速，狭义基建单月增速有所回落。 城中村改造持续升温，重视重点城市改造的力度和强度 近期，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合召开电视会议，会议提及“积极推动城中村改造、‘平急两用’公共基础设施建设”，这是继今年7月国常会及中央政治局会议提出“积极稳步推进城中村改造”后的再度发声。考虑到此前《指导意见》中明确提及，通过拆除新建、整治提升、拆整结合3种实施方式开展城中村改造，我们认为在拆除重建的过程中，房地产存在一定去化的过程，与此同时，城中村改造主要聚焦于21个超大和特大城市，从区位来讲，类似于优质的房屋供给，因此城中村改造从需求和供给两端对于地产后周期时代都是重要的利好。 宏观需求边际复苏，看好建筑顺周期改善 2023年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比上涨0.2%； 工业生产者购进价格同比下降4.6%，环比上涨0.2%，8月PPI在连续4个月环比下跌后增速转正，考虑到此前建筑业PMI边际修复明显，我们认为宏观需求出现边际改善迹象，伴随8-9月专项债加速发行叠加地方债化债一揽子方案逐步出台，我们看好建筑顺周期改善品种的弹性。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌0.49%，沪深300指数下跌0.19%，子板块中园林工程和基建建设板块录得正收益，分别录得2.13%、0.03%的正收益，建筑装修跌幅较多。本周涨幅居前的标的有：美丽生态（+19.18%）、西藏天路（+12.35%）、测绘股份（+9.58%）、东方园林（+9.45%）、四川路桥（+7.10%）。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：广义基建维持较快增长，继续推荐城中村改造和建筑顺周期品种...............3 2.行情回顾.........................................................................................................................................4 3.投资建议.........................................................................................................................................4 4.风险提示.........................................................................................................................................5 图表目录 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速........................................................................................3 图2：制造业和房地产投资累计同比增速..............................................................................................3 图3：房地产竣工面积累计同比增速........................................................................................................3 图4：房地产销售面积累计同比增速........................................................................................................3 图5：中信建筑三级子行业本周（0911-0915）涨跌幅（总市值加权平均）..........................4 图6：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................4 图7：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................4 1.本周专题：广义基建维持较快增长，继续推荐城中村改造和建筑顺周期品种 广义基建投资增速环比提升，狭义基建投资增速环比回落，水电燃热投资保持较快增长。 23年1-8月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-8.8%/+6.4%/+9%/+5.9%，8月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-19.1%/+3.9%/+6.2%/+7.1%（增速环比-1.3/-0.6/+1/+2.8pct），基建投资仍保持较快增速，狭义基建单月增速有所回落。基建细分板块中，1-8月交通仓储邮政投资同比+11.3%，8月单月同比+8.9%（增速环比-6.6pct）； 其中铁路运输投资同比+23.4%，8月单月同比+13.5%（增速环比-30.5pct）；道路运输投资同比+1.9%，8月单月同比-3.2%（增速环比-4.5pct）；1-8月水电燃热投资同比+26.5%，8月单月同比+32.7%（增速环比+17pct）；1-8月水利环境公共设施投资同比+0.4%，8月单月同比-7.1%（增速环比-0.9pct）；其中水利投资同比+4.8%，8月单月同比-15%（增速环比-10.7pct）；公共设施管理投资同比-0.6%，8月单月同比-8.9%（增速环比-2.3pct）。 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速 图2：制造业和房地产投资累计同比增速 地产按传导顺序看，1-8月地产销售面积同比-7.1%，8月单月同比-24%（增速环比-0.1pct）； 1-8月新开工面积同比-24.4%，8月单月同比-23%（增速环比+3.4pct）；1-8月施工面积同比-7.1%，8月单月同比-28.8%（增速环比-7.1pct）；1-8月竣工面积同比+19.2%，8月单月同比+10.1%（增速环比-22.6pct）。地产竣工增速有所回落，我们认为目前地产仍处于筑底阶段，需关注销售及新开工数据表现。 图3：房地产竣工面积累计同比增速 图4：房地产销售面积累计同比增速 城中村改造持续升温，重视重点城市改造的力度和强度。近期，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合召开电视会议，会议提及“积极推动城中村改造、‘平急两用’公共基础设施建设”，这是继今年7月国常会及中央政治局会议提出“积极稳步推进城中村改造”后的再度发声。考虑到此前《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》中明确提及，通过拆除新建、整治提升、拆整结合3种实施方式开展城中村改造，我们认为在拆除重建的过程中，房地产存在一定去化的过程，与此同时，城中村改造主要聚焦于21个超大和特大城市，从区位来讲，类似于优质的房屋供给，因此城中村改造从需求和供给两端对于地产后周期时代都是重要的利好。 宏观需求边际复苏，看好建筑顺周期改善。2023年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格同比下降4.6%，环比上涨0.2%，8月PPI在连续4个月环比下跌后增速转正，考虑到此前建筑业PMI边际修复明显，我们认为宏观需求出现边际改善迹象，伴随8-9月专项债加速发行叠加地方债化债一揽子方案逐步出台，我们看好建筑顺周期改善品种的弹性。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数下跌0.49%，沪深300指数下跌0.19%，子板块中园林工程和基建建设板块录得正收益，分别录得2.13%、0.03%的正收益，建筑装修跌幅较多。本周涨幅居前的标的有：美丽生态（+19.18%）、西藏天路（+12.35%）、测绘股份（+9.58%）、东方园林（+9.45%）、四川路桥（+7.10%）。 图5：中信建筑三级子行业本周（0911-0915）涨跌幅（总市值加权平均） 图6：建筑个股涨幅前五 图7：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而中国特色估值体系下利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工等，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长； 此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基建需求亦值得重视。进入23年，涉房企业融资放开有望激发央国企发展动能，建筑央企中除中国建筑外都将满足融资新规要求，浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工等地方国企亦受益，因此后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，低估值板块整体业绩释放的意愿或有望提升。 趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强 22年以来分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV龙头企业森特、江河、东南均有订单落地，但总体来说业务仍处于发展前期，BIPV龙头向上游组件生产延伸或成为趋势，此外绿电、储能等领域的景气有望贯穿十四五，产业链布局值得期待。当前己二腈、PBAT等实业逐步迈入收获期，而龙头依托于传统化工工程优势向稀土顺