公司简评报告：业绩+订单快速增长，新业务持续拓展

业绩+订单快速增长，新业务持续拓展 智洋创新(688191)公司简评报告|2023.09.08 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 0.5智洋创新 沪深300 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 3-Sep 23-Jun 12-Apr 30-Jan 19-Nov 8-Sep 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）18.61 一年内最高/最低价（元）25.00/12.27 市盈率（当前）83.11 市净率（当前）3.39 总股本（亿股）1.54 总市值（亿元）28.57 资料来源：聚源数据 核心观点 事件：8月28日，智洋创新公布2023年半年报。公司2023年上半年实现营收3.76亿元，同比增长20.18%；归母净利润0.24亿元，同比增长37.06%；扣非净利润0.17亿元，同比增长8.66%。单2季度，公司 实现营收2.87亿元，同比增长51.45%；归母净利润0.28亿元，同比增长1982.24%；扣非净利润0.25亿元，同比增长7662.91%。 盈利能力提升，重视研发。2023H1公司实现毛利率34.58%，同比下降0.31pct，实现净利率6.18%，同比提升0.68pct，盈利能力有所提升。2023H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为9.46%、6.75%、 12.38%，分别同比变化-0.61pct、-0.69pct、0.69pct。研发费用率提升的主要原因系公司在巩固电力领域技术竞争优势的同时，持续加强对新业务领域的研发投入。 电力订单快速增长，输电智能运维空间可期。公司是电力智能运维领军者，深耕电力行业且竞争地位持续巩固，叠加电力细分领域景气度提升的影响，上半年公司订单签订金额较去年同期增长超60%。我国积极推 动电网智能化建设，《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》中提出：加快电网基础设施智能化改造。2021年2月国家电网正式下发《输电线路通道智能监拍装置技术规范》，相关标准由试点正式成为规范，进一步促进市场需求。而我国当前输电智能检测设备渗透率仅为20%左右，市场仍有较大存量空间，公司发展可期。 新业务持续拓展。1）在轨道交通领域，基于公司不断优化的具备云边协同能力的铁路线路安全环境管控产品体系，公司业务持续拓展，上半年公司参与的国铁集团“线路巡防生产管理系统”课题，正处于试点应用阶段，人工智能技术在铁路行业的落地应用逐步推进。2）在水利领域，上半年公司在持续推进山东省内业务的前提下，持续拓展新优势区 域，积极打造亮点示范项目。 积极运用AI技术。公司以“人工智能+行业”为战略方向，推动人工智能在电力、水利、轨道交通等特定场景的深度应用，拥有一支接近100人的人工智能研究团队，积极进行AI技术的研究与应用，率先实现人工智能在电力领域的落地应用。公司深耕电力智能运维领域多年，积累了大量行业数据与经验，新兴AI技术有望助力业务新一轮增长。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为8.74、11.74、15.74亿元，同比增速分别为30.28%、34.30%、33.99%；归母净利润分别为0.71、0.96、1.39亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.46、0.62、0.90元。维持“买入”评级。 风险提示：电力投资不及预期、水利轨交业务拓展不及预期、AI应用不 及预期的风险。 盈利预测 币种：人民币 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 6.71 8.74 11.74 15.74 营收增速（%） 2.32 30.28 34.30 33.99 净利润（亿元） 0.28 0.71 0.96 1.39 净利润增速（%） -60.28 154.05 34.75 44.62 EPS(元/股) 0.18 0.46 0.62 0.90 PE 102 40 30 21 资料来源：Wind，首创证券 图1智洋创新2018-2023H1营业收入（亿元）及增速（右轴）图2智洋创新2018-2023H1归母净利润（亿元）及增速（右 轴） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 60.37% 49.77% 52.87% 6.56 6.71 70% 60% 1.0 113.33%0.92 0.85 150% 0.8 0.7 100% 5.02 50% 40.60% 30.62% 37.06% 3.76 0.6 8.09% 50% 3.29 20.18% 40% 30% 20% 10% 0.4 0.4 -23.55% 0% 2.19 0.28 0.24 2.32% 0.2 -50% -60.28% 0% 0.0 -100% 201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1 营业收入(亿元) 同比(%) 归母净利润(亿元) 同比(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3智洋创新2018-2023H1毛利率、净利率 60% 47.72%48.45% 50% 40.78% 40% 35.03%31.96%34.58% 30% 25.96% 18.22% 18.35% 20% 10.74% 10% 4.13% 6.18% 0% 201820192020202120222023H1 销售毛利率(%) 销售净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券 少数股东权益1.81.81.92.1归属母公司股东权益829.4882.1956.61066.5负债和股东权益1217.71308.71566.32006.3利润表（百万元）20222023E2024E2025E营业收入671.2874.51174.41573.6资产减值损失-18.6-17.5-17.5-17.0公允价值变动收益0.00.00.00.0投资净收益43.943.943.943.9营业利润26.376.3104.8154.1营业外收入0.10.10.10.1营业外支出1.21.21.11.1利润总额25.375.2103.8153.1所得税-2.54.17.914.4净利润27.771.195.9138.7少数股东损益-0.30.00.10.1 获利能力毛利率32.0%35.8%36.9%37.9% 净利率4.2%8.1%8.2%8.8%ROE3.4%8.1%10.0%13.0%ROIC2.6%7.5%9.0%10.8% 营运能力总资产周转率0.550.670.750.78 应收账款周转率1.782.162.292.29应付账款周转率2.052.342.412.41 每股指标(元) 每股收益0.180.460.620.90每股经营现金0.18-0.20-0.57-0.58每股净资产5.405.756.236.95 估值比率 P/E102.140.229.820.6 归属母公司净利润28.071.195.8138.6EBITDA42.391.8122.4179.3EPS（元）0.180.460.620.90 P/B3.443.242.992.68EV/EBITDA53.2724.5418.4212.57 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元）2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1041.1 1130.3 1386.8 1823.2 经营活动现金流27.5 -31.1 -86.9 -88.7 现金 361.3 307.7 289.0 361.3 净利润28.0 71.1 95.8 138.6 应收账款 353.2 415.9 558.5 748.4 折旧摊销17.3 15.3 16.1 16.7 其它应收款 7.6 10.0 13.4 17.9 财务费用0.2 0.2 1.5 8.5 预付账款 9.1 11.1 14.7 19.4 投资损失-3.7 -43.9 -43.9 -43.9 存货 244.8 300.8 397.2 523.7 营运资金变动-26.5 -83.9 -177.5 -236.5 其他 48.1 62.7 84.2 112.9 其它12.4 10.0 20.9 27.8 非流动资产 176.6 178.4 179.5 183.1 投资活动现金流-42.4 26.8 26.8 23.6 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出-16.1 -12.4 -12.4 -15.6 固定资产 111.5 111.7 111.8 112.0 长期投资1003.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 3.9 6.1 8.0 9.8 其他-1029.4 39.2 39.2 39.2 其他 31.4 31.4 31.4 31.4 筹资活动现金流12.9 -49.2 41.5 137.3 资产总计 1217.7 1308.7 1566.3 2006.3 短期借款30.0 -30.0 64.3 174.6 流动负债 365.9 404.3 587.2 917.3 长期借款0.0 -0.5 0.0 0.0 短期借款 30.0 0.0 64.3 238.9 其他-11.9 -18.4 -21.3 -28.7 应付账款 175.1 215.2 284.2 374.7 现金净增加额-2.1 -53.6 -18.7 72.3 其他 2.4 2.9 3.8 5.1 主要财务比率2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 20.5 20.5 20.5 20.5 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入2.3% 30.3% 34.3% 34.0% 其他 19.9 19.9 19.9 19.9 营业利润-66.1% 189.8% 37.3% 47.1% 负债合计 386.4 424.8 607.7 937.8 归属母公司净利润-60.3% 154.1% 34.8% 44.6% 营业成本 456.7 561.3 741.2 977.1 偿债能力 营业税金及附加 4.4 5.7 7.6 10.2 资产负债率 31.7% 32.5% 38.8% 46.7% 营业费用 78.2 103.2 138.6 188.8 净负债比率 2.5% 0.0% 4.1% 11.9% 研发费用 87.4 96.2 129.2 157.4 管理费用 44.5 58.0 77.9 104.3 流动比率 2.84 2.80 2.36 1.99 财务费用 -1.0 0.2 1.5 8.5 速动比率 2.18 2.05 1.69 1.42 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦欣，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖信创、能源IT、数据要素、工业软件等领域。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法