公司简评报告：上半年业绩承压，新业务新订单快速增长

公司研究 2024年08月27日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 海尔生物（688139）：上半年业绩承压，新业务新订单快速增长 ——公司简评报告 证券分析师 杜永宏S0630522040001 医药生物 dyh@longone.com.cn 证券分析师 伍可心S0630522120001 wkx@longone.com.cn 投资要点 公司上半年业绩低于预期。2024H1，公司实现营业收入12.23亿元，同比下降3.71%；实现归母净利润2.34亿元，同比下降15.84%；扣非归母净利润2.11亿元，同比下降7.52%；其中，Q2单季实现营收5.36亿元，同比下降8.12%；实现归母净利润9672万元，同比下降 数据日期 2024/08/27 收盘价 24.89 总股本(万股) 31,795 流通A股/B股(万股) 31,795/0 资产负债率(%) 19.50% 市净率(倍) 1.76 净资产收益率(加权) 5.49 12个月内最高/最低价 44.60/24.83 31.36%。报告期内，公司毛利率为48.27%，同比下降3.42pct，主要是执行新会计准则所致；净利率为19.55%，同比下降2.82pct，主要是去年同期参股公司股权处置带来投资收益等因素影响。报告期内，公司低温存储业务受太阳能疫苗方案订单执行延迟导致该项业务下滑50%，若剔除该项影响公司低温存储业务基本持平同期；上半年新产业占收入比重提升至42.63%，同比增长22.69%；公司医院用药自动化上半年新增订单同比增长200%项目类业务商机空间超10亿元。公司上半年业绩增长承压；但考虑到新业务新订单的快速增长，公司下半年业绩有望逐季向好。 20% 海尔生物沪深300 生命科学板块：持续创新升级，新品类加速成长。2023H1实现收入6.07亿元，同比增长2.28%。自动化样本管理、生物培养、离心制备等新品类加速放量成为新增长点。1）持续创新生物样本库场景方案，成长空间广阔。报告期内，公司发布第四代样本库——生命方 11% 2% -8% -17% -26% -35%23-08 -44% 23-11 24-0224-05 舟系列智慧生物样本库方案，通过“单体式+组合拼接式”实现可拓展自动化工作站。据公司不完全统计，相关样本库实验室建设的市场空间近30亿元，公司已形成多样化场景方案，报告期内接连中标安徽农科院、大连石化研究所等行业示范项目，新增订单增长2倍， 未来复制推广有望提速。2）继续深入分析检测、小/中试、QC质控、生产核心场景应用 细分场景持续拓展。报告期内，公司正式切入分析仪器赛道，上海元析仪器并购落地；中 试推出中试冻干机实现从预冻到干燥全流程自动控制；QC质控新推出恒温恒湿箱保证长 周期运行温度波动仅±0.2℃；生产场景推出可控冻融系统。目前，公司已逐步完善至稳定性试验、无菌检查、冻存融工段等9大细分场景方案，落地汉唐生物、碧博生物等用户，未 相关研究 《海尔生物（688139）：核心业务发展稳健，股权激励彰显信心——公司简评报告》2024.03.29 《海尔生物（688139）：核心业务稳健发展，全球市场持续拓展——公司简评报告》2023.10.27 来将继续向生物制药生产链多细分场景拓展。 医疗创新板块：2024H1实现收入6.12亿元，同比下降8.97%，主要受海外公共卫生大项目订单执行延迟影响。1）医院的用药自动化业务增长强劲。报告期内，公司推出全自动配液机器人、贴签分拣流水线、分包核对一体机等新产品方案，配药效率显著提升。系列方 案落地苏州市第九人民医院在内的近50家医院，报告期营收规模已超去年全年；新增订单同比增长2倍，发展动力充沛。2）公卫、浆站的耗材和数字化服务业务持续复苏。报告期 内，公司抓住公卫信息化提升需求，金卫信数字化公卫服务实现30%以上增长；海尔血技 （重庆）把握采浆站新设机遇，积极推进血液耗材产品的不断完善及海外市场推广。智慧疫苗和血液场景解决方案积极应对用户预算不足的挑战，新落地疫苗接种点400多家，新中标甘肃省、河南省、日照市、西藏日喀则市桑珠孜区等公卫订单；服务河南丹阳、上海嘉定、西藏拉萨等地区自动化血站，推进日照血液城市网建设。 投资建议：公司在细分领域优势明显，积极拓展新型业务，新签订单高速增长，业绩有望逐季修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.91/6.00/7.19亿元，对应EPS分别为1.54/1.89/2.26元，对应PE分别为16.13/13.20/11.01倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期风险；市场竞争风险；汇率波动风险等。 盈利预测与估值简表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 2,125.86 2,864.04 2,280.90 2,794.92 3,365.56 3,985.35 同比增速(%) 51.63% 34.72% -20.36% 22.54% 20.42% 18.42% 归母净利润(百万元) 845.04 600.79 406.07 490.70 599.72 718.75 同比增速(%) 121.8% -28.9% -32.4% 20.84% 22.22% 19.85% 毛利率(%) 50.15% 48.15% 50.63% 49.52% 49.47% 49.37% 每股盈利(元) 2.67 1.89 1.28 1.54 1.89 2.26 ROE(%) 23.3% 14.9% 9.6% 10.4% 11.3% 11.9% PE(倍) 34.01 33.49 31.66 16.13 13.20 11.01 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年8月27日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表 资产负债表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A2024E2025E2026E 营业总收入 2,281 2,795 3,366 3,985 货币资金 1,269 1,644 2,324 3,166 %同比增速 -20% 23% 20% 18% 交易性金融资产 651 651 651 651 营业成本 1,126 1,411 1,701 2,018 应收账款及应收票据 198 206 220 227 毛利 1,155 1,384 1,665 1,968 存货 248 294 331 364 ％营业收入 51% 50% 49% 49% 预付账款 19 35 43 50 税金及附加 21 22 27 32 其他流动资产 150 212 219 227 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 2,536 3,042 3,787 4,685 销售费用 340 377 438 498 长期股权投资 130 130 130 130 ％营业收入 15% 14% 13% 13% 投资性房地产 10 10 10 10 管理费用 183 218 259 299 固定资产合计 780 839 887 924 ％营业收入 8% 8% 8% 8% 无形资产 368 393 418 443 研发费用 321 363 444 538 商誉 643 643 643 643 ％营业收入 14% 13% 13% 14% 递延所得税资产 52 63 63 63 财务费用 -24 -19 -24 -34 其他非流动资产 1,008 1,015 1,027 1,039 ％营业收入 -1% -1% -1% -1% 资产总计 5,526 6,134 6,965 7,936 资产减值损失 -2 0 0 0 短期借款 6 16 26 36 信用减值损失 -2 0 0 0 应付票据及应付账款 391 470 567 673 其他收益 45 42 50 60 预收账款 0 0 0 0 投资收益 83 84 98 108 应付职工薪酬 81 85 102 121 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 52 42 50 60 公允价值变动收益 2 0 0 0 其他流动负债 412 447 533 627 资产处置收益 -2 0 0 0 流动负债合计 942 1,059 1,278 1,517 营业利润 438 547 669 802 长期借款 0 0 0 0 ％营业收入 19% 20% 20% 20% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -4 0 0 0 递延所得税负债 47 57 57 57 利润总额 434 547 669 802 其他非流动负债 97 100 103 106 ％营业收入 19% 20% 20% 20% 负债合计 1,086 1,216 1,438 1,679 所得税费用 22 49 60 72 归属于母公司的所有者权益 4,231 4,701 5,301 6,019 净利润 412 498 609 730 少数股东权益 209 217 226 237 ％营业收入 18% 18% 18% 18% 股东权益 4,440 4,918 5,527 6,256 归属于母公司的净利润 406 491 600 719 负债及股东权益 5,526 6,134 6,965 7,936 %同比增速 -32% 21% 22% 20% 现金流量表 少数股东损益 6 7 9 11 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E EPS（元/股） 1.28 1.54 1.89 2.26 经营活动现金流净额 249 547 783 934 基本指标 投资 -258 0 0 0 2023A 2024E 2025E 2026E 资本性支出 -176 -210 -210 -210 EPS 1.28 1.54 1.89 2.26 其他 70 44 96 106 BVPS 13.31 14.79 16.67 18.93 投资活动现金流净额 253 -166 -114 -104 PE 31.66 16.13 13.20 11.01 债权融资 -17 15 13 13 PEG — 0.77 0.59 0.55 股权融资 6 2 0 0 PB 3.05 1.68 1.49 1.31 支付股利及利息 -144 0 -1 -1 EV/EBITDA 26.69 9.81 7.31 5.31 其他 -14 -26 0 0 ROE 10% 10% 11% 12% 筹资活动现金流净额 -168 -9 12 12 ROIC 7% 10% 11% 11% 现金净流量 325 375 681 841 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年8月27日收盘） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议