原油研究系列（一）：近期油价上涨成因及展望

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石油石化行业研究报告摘要

行业概览

近期，国际油价持续上涨，主要由OPEC+联合减产、美国原油库存下降、钻机数减少以及需求好转等因素共同作用。截至2023年9月9日，布伦特原油价格收于90.65美元/桶，相比第二季度末上涨约20%，达到15美元/桶。

主要驱动因素

1. OPEC+联合减产：沙特延长了100万桶/天的减产协议至2023年底，俄罗斯也宣布将30万桶/天的出口削减计划延续至年底。这一行动导致全球石油产量减少，供应紧张。

2. 美国原油库存与钻机数变动：美国原油库存连续四周下降，钻机数虽有增加但仍低于去年同期水平。库存减少和钻机数的下降显示下游需求强劲。

3. 成本抬升：上游成本的上升制约了资本开支的快速增长，对原油生产构成挑战。

4. 国内石油消费：国内石油消费在逐步恢复，进口量增加，反映出国内需求的回暖。

油价展望

• 维持区间震荡：考虑到全球经济、需求变化和供应情况，预计油价将维持在较高的位置，但价格上涨空间有限。
• 均价中枢提升：全球上游历史资本开支不足、技术进步边际效应下降以及油井老化等因素将导致油价在80-100美元/桶的区间内波动。

投资建议

• 关注国内油气行业龙头，如中国石油、中国海油、中国石化，以及国内油服龙头海油工程、中海油服等，这些企业在油价维持高位的情况下具有较好的投资机会。

风险提示

• 全球经济衰退风险：全球经济不稳定可能导致石油需求下降。
• 油价引发通胀加剧风险：持续的高油价可能会加剧全球通胀压力。

结论

近期油价上涨主要得益于供应端的收缩、需求端的复苏以及成本上升的影响。预计未来油价将维持在高位，投资者应关注成本控制能力和市场适应能力较强的公司作为投资选择。同时，需警惕全球经济风险对石油市场带来的不确定性。