【中金医药】ICL进入价值投资区间，金域医学/迪安诊断，建议底部配置，

【中金医药】ICL进入价值投资区间，金域医学/迪安诊断，建议底部配置， 下半年受行业层面医疗反腐、IVD集采控费、新冠应收计提等因素的影响，公司短期出现较大幅度调整，我们认为公司进入价值投资区间，建议底部配置。 1）行业层面反腐与控费给予行业底部配置机会。 医药行业政策改革，历来遵循先药品、后高耗、再检测的改革原则。 2018年药品第一批带量采购 【中金医药】ICL进入价值投资区间，金域医学/迪安诊断，建议底部配置， 下半年受行业层面医疗反腐、IVD集采控费、新冠应收计提等因素的影响，公司短期出现较大幅度调整，我们认为公司进入价值投资区间，建议底部配置。 1）行业层面反腐与控费给予行业底部配置机会。 医药行业政策改革，历来遵循先药品、后高耗、再检测的改革原则。 2018年药品第一批带量采购，2020年高耗第一批带量采购。 有别于药品板块的“拉高预期，实际低于预期”；高耗板块的“平开预期，实际低于预期”，预期今年开始IVD带量采购过去几年是“压低预期，实际处于观望”，我们判断2023年下半年可能会有一波利空出尽的投资机会。 ICL作为检查领域当中的重要外包服务商，规模化经营符合资源高效分配趋势，未来外包比例的提升有望加速行业发展；此外，今年Q3开始短期反腐对医疗板块检测相关影响相对有限，长期利好头部企业。 2）新冠相关应收款计提带来季度扰动，不影响企业常规经营。 受去年新冠检测产生的新冠应收带来计提因素影响，阶段性影响公司股价。 7月19日，中共中央国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》明确提及“晚上拖欠账款常态化预防和清理机制”。机关、事业单位和大型企业不得以内部人员变更等各类理由，拒绝或延迟支付中小企业和个体工商户款项。 我们认为伴随着相关应收款的陆续收回，计提回冲将导致公司季度/年度间业绩出现前低后高情形。 2024年相较于2023年在常规经营正常成长的基础上，计提回冲有望体现更强的成长性。 3）检验科重洗牌，特检与LDT有望迎来加速发展期 从药品和高耗控费的成果来看，国产比例提升以及创新产品加速发展较为明确。一方面反映医疗资源腾笼换鸟，支付端更鼓励临床更有意义的创新品类发展。 另一方面，相关科室产品结构调整，行业重洗牌过程中，终端也更容易导入创新品类。 2022年开始国内陆续在北京、上海、杭州试行LDT政策推广，我们认为中长期看检验科控费有望加速特检和LDT的发展。而伴随着服务结构的调整，ICL的毛利率有望受益于高毛利创新品类的收入占比提升。