0908【华福有色】氧化铝资源企业盈利持续较好继续推荐中铝宏桥天山云铝神

20230908【华福有色】氧化铝资源企业盈利持续较好继续推荐中铝宏桥天山云铝神火电话会议核心观点 1.国内氧化铝建成产能占全球55%且快速增加 1.1产能1)产能快速增长22和23年新增1460万吨产能关闭180万吨高成本产能。 截至目前建成年产能达1.02亿吨预计25年将达1.12亿吨主要集中在广西、贵州及重庆等地。 2)产能高度集中产能前三分别为中铝系203 20230908【华福有色】氧化铝资源企业盈利持续较好继续推荐中铝宏桥天山云铝神火电话会议核心观点 1.国内氧化铝建成产能占全球55%且快速增加 1.1产能1)产能快速增长22和23年新增1460万吨产能关闭180万吨高成本产能。 截至目前建成年产能达1.02亿吨预计25年将达1.12亿吨主要集中在广西、贵州及重庆等地。 2)产能高度集中产能前三分别为中铝系2036、魏桥1800、信发1630。 3)开工率地域分化大目前行业维持在80%以上山西69%和河南75%开工率较低主要是受矿石品质下降和供应不足致成本高部分产能停产四五年以上。 1.2产量21和22年产量分别为7328/7755万吨23、24和25年分别为8350/8400/8450万吨。 1.3需求长协销售占比85%采用三网均价为主。 绝大部分来自电解铝21和22年需求分别为7529/7781万吨23、24和25年分别为8150/8250/8300万吨。国内电解铝天花板已确定需求增长空间有限。 1.4进出口20、21及22年净进口分别为365、320和100万吨23年1-7月净进口20万吨预计全年净进口40-50万吨。 1.5平衡及库存期货交割库容30万吨新疆基本饱和其他无量。电解铝一般库存7天新疆距离远普遍一个月。 1.6成本及利润成本构成铝土矿47%、烧碱13%和燃料动力20%。 目前行业平均完全成本2650元/吨山东广西平均2450-2550元/吨山西河南平均2800-2950元/吨。利润产能虽过剩但关闭产能多且进口下降成本曲线陡有矿企业持续盈利。 2.海外氧化铝印尼规划产能增量大 2.1产能海外产能0.85亿吨。 其中澳大利亚2430、巴西1180万吨。 2.2新增主要集中在印尼天山规划200万吨和中铝100万吨预计于24年投产锦江400万吨及宏桥200万吨时间待定酒钢在牙买加改造项目基本停滞俄铝规划480万吨建成概率仍较大。 2.3平衡欧洲电解铝产能持续关闭未来海外氧化铝产能也偏过剩。 3、价格期货上市后波动加大。 23年价格较为平稳目前现货价格在2900元/吨预计后市价格仍以震荡为主。投资建议 短期受云南电解铝复产提振氧化铝消费而河南铝土矿供给大幅下降限制供给电解铝价上涨带动氧化铝价持续上涨。氧化铝期货6月上市以来已经从2680元最高涨至3202元。 长期氧化铝产能过剩本质是优胜劣汰自有矿企业仍将保持较高盈利首推氧化铝自给率高的中铝、宏桥及天山等一体化标的。氧化铝涨价并未压缩电解铝利润推荐云铝及神火。