盈利能力改善，差异化布局构筑竞争优势

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隆基绿能（601012）2023年半年报点评：盈利能力改善，差异化布局构筑竞争优势。目标价：37.07元。公司发布2023年半年报，实现营业收入646.52亿元，同比增长28.24%；归母净利润91.78亿元，同比增长41.63%；扣非归母净利润90.60亿元，同比增长41.46%；毛利率19.08%，同比增长1.47pct。2023Q2实现营业收入363.34亿元，同比增长14.32%，环比+28.30%；归母净利润55.41亿元，同比增长45.18%，环比+52.33%；扣非归母净利润54.69亿元，同比增长45.53%，环比+52.27%；毛利率20.00%，同比+4.54pct，环比+2.09pct。公司以提高经营质量为目标，稳步推动产品出货量增长，硅片及组件出货量延续高增，盈利水平有所修复。差异化布局稳步推进，注重研发构筑竞争优势。产能有序扩张，TOPCon放量在即。投资建议：公司是硅片和组件双龙头，业绩稳步增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为187.3/220.4/251.4亿元，当前市值对应PE分别为11/9/8倍。考虑当前行业估值中枢下调，参考可比公司估值，给予2023年15x PE，对应目标价37.07元，维持“强推”评级。主要财务指标：2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 128,998 160,221 187,655 220,619 同比增速(%) 59.4% 24.2% 17.1% 17.6% 归母净利润(百万) 14,812 18,734 22,0