健之佳公司研究报告概要
公司业绩亮点
- 上半年利润增速亮眼：2023年上半年，健之佳实现了营业收入43.38亿元，同比增长44.29%，归母净利润1.58亿元，同比增长74.85%，扣非归母净利润1.56亿元，同比增长65.40%。
- 盈利能力稳步提升：第二季度，公司营业收入21.71亿元，同比增长39.52%，归母净利润0.82亿元，同比增长38.98%。整体毛利率为34.81%，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别降低至25.72%、2.03%和1.49%，显示费用端效率提高。
门店扩张策略
- “自建+收购”模式：上半年净增门店438家，其中自建门店381家，收购门店61家。截至报告期末，门店总数达到4,493家，整体门店数较期初增长10.80%，其中医药门店数同比增加40.25%。
- 区域渗透：在巩固云南、河北两大利润中心的同时，快速扩展川渝桂辽等地区的市场，门店数量结构占比提升至38.47%，较期初增长17.68%，达1,611家。
医保资质与处方承接
- 医保资质提升：公司积极拓展医保资质门店，慢病、特病、双通道、门诊统筹药店资质数量稳步增长，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店总数达到3,814家。
- 处方外流承接：通过申请医保资质，有效承接处方外流，优化患者服务，增强市场竞争力。
投资建议
- 维持“买入”评级：基于对公司业绩增长潜力的看好，结合盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别同比增长31.1%、24.7%、21.4%，归母净利润分别增长16.9%、21.8%、20.8%，对应估值为15X、12X、10X，维持“买入”评级。
风险提示
- 并购及跨区域经营风险、市场竞争加剧风险、行业政策风险等。
财务数据概览
- 重要财务指标：2023年预期收入同比增长31.1%，净利润同比增长16.9%，毛利率预计35.6%，ROE（净资产收益率）预计14.0%。
- 估值比率：预期P/E（市盈率）为14.97倍，P/B（市净率）为2.10倍，EV/EBITDA（企业价值与息税折旧摊销前利润比）为4.94倍。
结论
健之佳通过“自建+收购”的策略加速门店扩张，同时强化医保资质建设，有效承接处方外流，展现了强劲的增长动力和盈利能力。公司持续的区域渗透战略以及对新市场的快速开拓，为未来的持续增长奠定了基础。考虑到其稳健的财务表现和市场前景，维持“买入”评级，建议关注其在医药零售领域的持续创新和市场竞争力的提升。
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